【摘要】：2001年4月23日,水仙電器退市,這是中國股票市場上第一個被強制退市的股票,它標(biāo)志著中國股票市場退出機制的正式啟動。不過,令人遺憾的是,與國外較成熟股票市場相比,中國股市退市機制運行至今,并沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的作用,大量劣質(zhì)公司仍然留在市場中,“退而不出”現(xiàn)象嚴(yán)重。中國股市退市機制的失靈,極大影響了股票市場資源優(yōu)化配置功能的發(fā)揮,并阻礙了中國股票市場的健康發(fā)展。 因此,解決中國股市退市機制失靈問題,具有非常重大的現(xiàn)實意義。 對此,本文從不同角度對退市機制失靈的原因做了詳盡分析。首先,從契約經(jīng)濟學(xué)的視角出發(fā),通過博弈模型并運用實證分析法,深入分析了中國股市退市機制失靈的直接原因。研究表明,中國股市退市機制失靈的直接原因在于股票市場各契約人過高的退市成本。在目前中國股票市場的既有環(huán)境下,無論是上市公司、經(jīng)營者,還是投資者和市場監(jiān)管者,面臨退市時,都要承受巨大的損失和過高的退市成本。當(dāng)退市成本遠遠高于退市收益時,他們就會采取各種措施挽救瀕臨退市公司,從而導(dǎo)致退市機制的失靈。 其次,本文又從橫向比較出發(fā),通過對中外股票市場退市制度(特別是中美退市制度)的比較分析,探究造成中國股市退市機制失靈的退市制度本身原因。研究表明,雖然中國股市退市制度在退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序上借鑒了國外成熟股票市場退市制度中的很多做法,但由于中國股票市場特殊的形成背景和制度環(huán)境,中國股市退市制度還是在具體的退市標(biāo)準(zhǔn)和實施彈性等方面和國外成熟股票市場存在差異。而正是這些差異,使得中國股市退市機制失靈有了一個制度上的滋生空間。 最后,本文又從股票市場功能理論出發(fā),深入分析了中國股市退市機制失靈的深層次原因。本文認為,中國股市退市機制失靈的根本原因在于中國股票市場的功能定位異化。股票市場功能理論認為,股票市場各功能應(yīng)該均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。但在中國,由于受中國股票市場建立時“為國企解困”的初始動機影響,股票市場功能均衡發(fā)展理論并沒有在中國得到應(yīng)有的重視。長期以來,籌資功能作為首要功能得到異常放大,而其他功能則被放到無足輕重的地位。正是股票市場各功能的非協(xié)調(diào)發(fā)展,即股票市場功能定位異化,使中國股市退市機制遲遲未在中國股票市場出現(xiàn)。等到好不容易推出了退市機制,也由于股票市場功能定位異化而導(dǎo)致退市機制失靈。由于要解決“姓社姓資”問題,在中國股票市場初始制度的安排上,選擇了國有股和法人股不流通,社會公眾股流通的股權(quán)分置制度。股權(quán)分置制度是中國股票市場功能定位異化下的必然選擇。股權(quán)分置制度大大提高了中國股票市場的股價水平,導(dǎo)致了股票市場各契約人過高的退市成本,從而使退市機制出現(xiàn)失靈。同時,本文注意到雖然股票市場功能定位異化是退市機制失靈的根本原因,但股票市場結(jié)構(gòu)和法律制度等方面的不完善也
【圖文】：

資料來源:加03年上市公司年度報告海證券報《20()3年上市公司年度報告》顯示(見圖3一1)，近兩年融資、輕使用的狀況并沒有得到根本改變。截至2003年12月31日并上市的67家公司中，在招股說明書內(nèi)所承諾的募股資金運用的符合計劃進度的只有6家公司，，其中項目全部完成的只有3家公司50%以上的項目只有14家，完全沒有明確資料顯示其工程進度的(種原因表述不清以至未能確認其項目發(fā)展?fàn)顩r的公司)達31家，還目進度為0。從2001年中報來看，平均每家上市公司閑置資金數(shù)閑置資金最多的高達38億，占總資產(chǎn)比重為16.42%。盲目融資帶是公司盈利能力不能同步提高，造成公司資金運用效率低下。數(shù)據(jù)發(fā)行上市的67家上市公司2003年總的主營業(yè)務(wù)收入比2001年業(yè)務(wù)利潤增長了31.45%，凈利潤增長了3.739%，但公司之間差異潤與2001年相比出現(xiàn)下降的有31家，占總數(shù)的46%。同樣，2002，凈利潤較上年同期出現(xiàn)下滑的有25家，占總數(shù)的3.79%;其中，幅高達一97.18%，緊隨其后的惠泉啤酒和三元股份也分別縮減了一83
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號】：F832.51

【引證文獻】

相關(guān)期刊論文 前4條

1 馮蕓;劉艷琴;;上市公司退市制度實施效果的實證分析[J];財經(jīng)研究;2009年01期

2 左瑞雪;;論上市公司收購中的中小投資者利益保護[J];河南工程學(xué)院學(xué)報(社會科學(xué)版);2012年03期

3 馮菲菲;李婧;甄志永;;我國創(chuàng)業(yè)板市場的退市制度研究[J];大眾商務(wù);2010年06期

4 何廷財;;我國證券市場股票虧損退市問題的實證研究——以2008年及之后的虧損退市數(shù)量驟減問題為研究中心[J];證券法苑;2011年02期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

1 楊秋波;上市公司破產(chǎn)選擇行為及其效應(yīng)研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2008年

2 翟浩;上市公司退市：理論分析和制度構(gòu)建[D];華東政法大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 亓文亮;基于功能視角的中國股票市場健康發(fā)展的定量評價研究[D];沈陽理工大學(xué);2010年

2 吳奇峰;中國股票市場轉(zhuǎn)板機制的研究[D];武漢理工大學(xué);2010年

3 楊帆;我國創(chuàng)業(yè)板市場退市制度研究[D];中國政法大學(xué);2011年

4 張菊;論我國創(chuàng)業(yè)板市場退市制度[D];華中師范大學(xué);2011年

5 胡佳;我國創(chuàng)業(yè)板退市制度研究[D];重慶大學(xué);2011年

6 陶鴻業(yè);上市公司退市法律制度研究[D];暨南大學(xué);2006年

7 劉艷琴;我國上市公司退市制度研究[D];上海交通大學(xué);2008年

8 李牧林;我國上市公司退市法律制度研究[D];湖南師范大學(xué);2008年

9 謝云飛;湖南省上市公司整體質(zhì)量評價和改進措施研究[D];中南大學(xué);2008年

10 覃豐;論上市公司退市的法律規(guī)制[D];貴州大學(xué);2008年

本文編號：2694985