【摘要】： 公司證券設(shè)計是伴隨企業(yè)融資的需要而產(chǎn)生的。當(dāng)企業(yè)融資方式發(fā)展到一定程度，特別是在股份公司成立以后，企業(yè)利益相關(guān)者之間圍繞公司現(xiàn)金流量和剩余索取權(quán)配置的控制權(quán)問題產(chǎn)生矛盾沖突，嚴(yán)重地影響公司的財富增長。合理的公司證券設(shè)計是解決這些矛盾的重要途徑，自從股份公司產(chǎn)生發(fā)展以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融專家和實(shí)業(yè)家們就在為這個問題而不斷努力，并且取得了豐碩的成果，供后人垂鑒。本論文在前人的基礎(chǔ)上，主要從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對公司證券設(shè)計作了分析，闡述公司證券的內(nèi)部結(jié)構(gòu)及具體形式設(shè)計在委托—代理和投資領(lǐng)域中的信息價值功能。 全文分六章進(jìn)行論述。 本論文第一章論述公司證券設(shè)計的產(chǎn)生和發(fā)展，并對西方公司證券設(shè)計理論的研究現(xiàn)狀與成果進(jìn)行了歸納。公司證券是企業(yè)因不斷發(fā)展的需要而向外融資的結(jié)果�，F(xiàn)代化大生產(chǎn)的要求，使企業(yè)需要不斷壯大自己的資本實(shí)力，股份公司得以產(chǎn)生，形成了最早的股權(quán)證券契約。而當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)大規(guī)模擴(kuò)張引起對流動資金的大量需求，需要求助于社會投資資金時，就會向他們發(fā)行企業(yè)債券，按期付息作為投資者的投資收益，并承諾在一定時期內(nèi)償還本金，這樣債權(quán)證券產(chǎn)生。因此，公司證券設(shè)計自從產(chǎn)生以來就資本契約關(guān)系為基礎(chǔ)，與公司的融資結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。西方的證券設(shè)計理論正是從企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)對企業(yè)的資源控制權(quán)(包括對現(xiàn)金流量分配和剩余索取權(quán)分配的控制權(quán))進(jìn)行分析，在他們的分析當(dāng)中，公司資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計一般就是指公司證券設(shè)計。但實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，公司證券設(shè)計不僅僅包括資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計問題，還應(yīng)包括股權(quán)證券和債權(quán)證券本身內(nèi)部的構(gòu)成、證券契約條款的具體形式設(shè)計及其信息功能等問題，而且后者對企業(yè)資源控制權(quán)的重要性日益凸現(xiàn)。本文就是在這個前提下，對公司證券設(shè)計進(jìn)行分析的。 第二章論述了證券設(shè)計的經(jīng)濟(jì)利益基礎(chǔ)。伴隨股份公司的產(chǎn)生而產(chǎn)生的股權(quán)證券和債權(quán)證券，使公司的利益相關(guān)者多樣化了，最早出現(xiàn)的企業(yè)形式的企業(yè)利益相關(guān)者只有作坊主和雇工，在那里沒有平等，而只有服從，到股份公司產(chǎn)生時，利益相關(guān)者已經(jīng)擴(kuò)大到股東、職業(yè)經(jīng)理、債權(quán)人、公司職工、董事、信息中介機(jī)構(gòu)等，企業(yè)只不過是這些利益主體的一個建立在自由、平等基礎(chǔ)上的契約形式。這些利益相關(guān)者由于現(xiàn)代化生產(chǎn)的專業(yè)技能或?qū)Ｓ匈Y本的要求，需要進(jìn)行生產(chǎn)專用性投資，即是說，“沒有從天上掉下來的餡餅”，他們要成為股份公司的利益相關(guān)者，他們就需要付出成本。 有成本就需要取得收益，這是市場經(jīng)濟(jì)的一個客觀原則，否則任何人都不愿意進(jìn)行專 用性投資，社會生產(chǎn)就沒法取得技術(shù)進(jìn)步。所以，在股份公司這樣一個契約中，任何 一個利益相關(guān)者，都存在自己的成本一收益函數(shù)，并按這個函數(shù)進(jìn)行指導(dǎo)自己的行動， 當(dāng)他們的利益目標(biāo)不一致，而又沒有一個機(jī)制，讓他們能夠進(jìn)行信息溝通或互相監(jiān)督 時，他們的利益沖突就產(chǎn)生了。如何創(chuàng)造一個機(jī)制，讓他們進(jìn)行信息溝通或互相監(jiān)督， 公司的證券設(shè)計就可以擔(dān)當(dāng)起這樣一個重任。 第三章對現(xiàn)代股份公司股權(quán)證券的內(nèi)部構(gòu)成、證券契約條款的具體形式設(shè)計及其 信息功能進(jìn)行了分析。股權(quán)證券設(shè)計要解決的矛盾比較廣泛，但主要是股東與經(jīng)理之 間的委托一代理矛盾，這對矛盾無論是產(chǎn)生原因，還是矛盾沖突的實(shí)質(zhì)，都具有典型 性，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，以它為代表的相似的矛盾沖突都稱之為“代理問題”，代理問題產(chǎn) 生的根本原因在于利益相關(guān)者之間信息不對稱，占有優(yōu)勢信息地位的一方掠奪處于劣 勢信息地位的一方的財富，或者偷懶。本文利用博奕論的分析方法，對股東與經(jīng)理之 間的代理沖突進(jìn)行分析。解決這類利益沖突的傳統(tǒng)途徑是設(shè)置合理的管理者報酬契 約，包括固定支付、變動支付和利潤分享制等。這些財務(wù)契約條款，在一定程度上是 有效的，但是卻不能最優(yōu)化地治理代理問題，因為新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中的完全契約是不存 在的，不是受交易成本的限制，就是受信息不對稱的限制，在經(jīng)濟(jì)生活中，這些管理 報酬的激勵性契約條款受的限制因素太復(fù)雜，從而，限制了其作用的發(fā)揮。股權(quán)證券 的內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其具體形式的設(shè)計是較流行的、較先進(jìn)的解決方法，具體來說，就是經(jīng) 理股權(quán)、職工股、期權(quán)等證券工具的利用。這些證券契約發(fā)揮作用的關(guān)鍵之處就在于 為利益相關(guān)者之間提供一種信息溝通機(jī)制，緩解他們之間的信恩不對稱問題。 第四章對公司的債權(quán)證券條款的具體形式設(shè)計與信息功能進(jìn)行了論述。股東或經(jīng) 理與債權(quán)人的矛盾沖突是現(xiàn)代公司制企業(yè)的另一對主要利益沖突。在他們之中，經(jīng)理 是掌握公司或投資項目經(jīng)營狀況信息的一方，而債權(quán)人作為外部人，由于交易成本等 原因，對此可能一無所知，，因此經(jīng)理就可能利用投資項目的選擇、公司股利支付、財 務(wù)要求權(quán)的重新調(diào)整等途徑掠奪債權(quán)人的財富。通過債權(quán)契約的監(jiān)督或限制性條款， 也許可以對經(jīng)理的這種財富轉(zhuǎn)移行為進(jìn)行限制，例如限制股利支付或股權(quán)收購、控制 企業(yè)的投資范圍和投資方向、限制對外兼并收購、限制新債務(wù)的增加等種種措施。然 而，僅僅通過契約條款來限制財富的轉(zhuǎn)移行為，是不可能的。因為，契約要完備是不 可能的
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號】：F830.9

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 周穎;中小企業(yè)集合債券研究[D];中南大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 劉萍;基于證券設(shè)計理論的上市公司融資決策研究[D];西安理工大學(xué);2007年

本文編號：2671416