【摘要】：從國(guó)際市場(chǎng)上的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)金融結(jié)構(gòu)及貨幣市場(chǎng)的狀況來(lái)看，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展前景十分廣闊。由于貨幣市場(chǎng)基金具有流動(dòng)性較高、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)，對(duì)其評(píng)價(jià)也往往單純地從收益方面考慮，從而忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素。然而國(guó)際金融發(fā)展的實(shí)踐證明，貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)雖不及股票債券類基金，但仍不容忽視，尤其是在當(dāng)前我國(guó)貨幣市場(chǎng)及相關(guān)方面還不是很成熟的情況下，更應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)因素考慮在內(nèi)。目前對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)大多采用收益指標(biāo)，沒(méi)有考慮其風(fēng)險(xiǎn)，單獨(dú)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的研究也大多停留在定性分析和簡(jiǎn)單的定量分析的基礎(chǔ)上。因此，本文結(jié)合我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的實(shí)際特征，引入VaR風(fēng)險(xiǎn)度量方法，將風(fēng)險(xiǎn)因素納入貨幣市場(chǎng)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)之中。 本文首先對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的收益特征進(jìn)行分析和檢驗(yàn)，結(jié)果表明其收益率存在顯著的尖峰厚尾、右偏及波動(dòng)集聚性的特點(diǎn)，顯著不服從于正態(tài)分布。在此基礎(chǔ)上引入VaR方法對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量。在選擇VaR的計(jì)算方法時(shí)，根據(jù)基金收益率上述各項(xiàng)特征，有針對(duì)性的選擇不同的方法來(lái)估計(jì)各基金的VaR值。本文分別建立基于正態(tài)分布、t分布和廣義誤差分布的GARCH、TARCH和EGARCH模型。模型建立后的檢驗(yàn)結(jié)果也表明GARCH類模型能夠很好的刻畫收益率序列尖峰厚尾和波動(dòng)集聚性等方面的特點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)各分布下最優(yōu)的GARCH類模型來(lái)計(jì)算VaR值，結(jié)果顯示，各基金之間風(fēng)險(xiǎn)值的差異比較大，進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，考慮其風(fēng)險(xiǎn)因素是十分必要的。 根據(jù)上述VaR風(fēng)險(xiǎn)度量的結(jié)果，本文構(gòu)建了基于VaR的RAROC指標(biāo)和修正的夏普指數(shù)兩個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，同時(shí)結(jié)合三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)和平均收益率指標(biāo)對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的業(yè)績(jī)水平進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。結(jié)果顯示，僅以收益率來(lái)衡量基金的績(jī)效水平確實(shí)不夠全面，而各風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)之間的評(píng)價(jià)結(jié)果也并不一致。各指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果的差異主要來(lái)自于各指標(biāo)所考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的不同，這說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上主導(dǎo)了各貨幣市場(chǎng)基金的評(píng)價(jià)結(jié)果，進(jìn)一步反映了風(fēng)險(xiǎn)在貨幣市場(chǎng)基金績(jī)效評(píng)價(jià)中的重要性。實(shí)際應(yīng)用中，分析人員可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和分析目的選擇適宜的指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，由于VaR值考慮的是基金的損失風(fēng)險(xiǎn)，因此基于VaR的RAROC指標(biāo)和修正的夏普指數(shù)對(duì)投資者的參考意義更大。
【學(xué)位授予單位】：華東交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F224;F832.5

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本文編號(hào)：2543516