國(guó)債已經(jīng)成為中國(guó)政府重要的籌資工具之一,在整個(gè)金融體系中處于核心地位.一級(jí)市場(chǎng)是國(guó)債流通的初始環(huán)節(jié),拍賣(mài)結(jié)果將直接決定國(guó)債發(fā)行成本.但是由于國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)的數(shù)據(jù)有限,國(guó)內(nèi)相關(guān)研究文獻(xiàn)較少,難以為中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展提供理論指導(dǎo).本文基于2014年1月～2017年7月中國(guó)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)拍賣(mài)數(shù)據(jù),建立市場(chǎng)投標(biāo)函數(shù)模型,刻畫(huà)拍賣(mài)投標(biāo)的過(guò)程.創(chuàng)新性地提出通過(guò)求解非線性方程組方法計(jì)算市場(chǎng)投標(biāo)函數(shù)參數(shù),進(jìn)而分析其影響因素.研究發(fā)現(xiàn):中國(guó)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)系緊密,一級(jí)市場(chǎng)的投標(biāo)利率、投標(biāo)積極性和投標(biāo)分散程度都受到國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)到期收益率曲線、交易量和銀行體系流動(dòng)資金的充裕程度等因素的影響.

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【部分圖文】：

圖10.25年期國(guó)債中標(biāo)利率

國(guó)債的拍賣(mài)標(biāo)的多為利率，由于發(fā)行人希望募集資金的成本(利息)盡可能低，所以按照低利率優(yōu)先的原則對(duì)投標(biāo)逐筆募入，當(dāng)達(dá)到招標(biāo)量時(shí)終止．終止利率是中標(biāo)者中最高的投標(biāo)利率，投標(biāo)利率等于或低于終止利率的投標(biāo)者中標(biāo)．目前，全世界國(guó)債拍賣(mài)的方式有三種:荷蘭式拍賣(mài)、美國(guó)式拍賣(mài)和混合式拍賣(mài)[4]．....

圖2邏輯斯蒂曲線

函數(shù)(1)的圖像是一條S形的曲線，由三個(gè)參數(shù)a、λ和τ共同決定．這三個(gè)參數(shù)分別從三個(gè)不同的角度影響市場(chǎng)投標(biāo)函數(shù)的形狀，反映了一級(jí)市場(chǎng)中投資者投標(biāo)時(shí)的選擇．圖2為Q0=1、a=4、λ=1、τ=4時(shí)的市場(chǎng)投標(biāo)函數(shù)圖像．下面將討論這三個(gè)參數(shù)的實(shí)際含義．

本文編號(hào)：3950340