2014年以來(lái),政府與社會(huì)資本合作模式（簡(jiǎn)稱PPP模式）的發(fā)展迎來(lái)了新浪潮,股權(quán)結(jié)構(gòu)作為PPP項(xiàng)目準(zhǔn)備階段的重要內(nèi)容,對(duì)項(xiàng)目全生命周期有重要的影響,直接關(guān)系著項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和利益在各參與方之間的分配。不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致雙方利益沖突和額外支出,使得項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率低下,損害公眾利益。因此,本文構(gòu)建了公私雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)決策模型,以期為公私雙方提供一個(gè)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)分配機(jī)制,提高公共資源的使用效率,緩解政府部門(mén)的支付壓力,實(shí)現(xiàn)雙方合作效益最大化。本文在充分剖析研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,研究了PPP項(xiàng)目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)決策。首先本文調(diào)研了45個(gè)國(guó)內(nèi)典型PPP項(xiàng)目,對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)決策要素進(jìn)行分析,總結(jié)出影響股權(quán)結(jié)構(gòu)變更的主要因素,梳理最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)形成機(jī)理。在此基礎(chǔ)上,研究了公私雙方股權(quán)分配機(jī)制。通過(guò)分析公私雙方?jīng)Q策目標(biāo),以社會(huì)資本方保留效應(yīng)作為約束條件,根據(jù)物有所值表達(dá)式建立初步?jīng)Q策模型,之后考慮到社會(huì)資本方?jīng)Q策目標(biāo),確定最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過(guò)對(duì)模型的進(jìn)一步研究,發(fā)現(xiàn)社會(huì)資本方努力水平、能力稟賦、特許經(jīng)營(yíng)期、市場(chǎng)保留效應(yīng)等均會(huì)影響到最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上本文引入實(shí)際案例,對(duì)模型的有效性進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果與項(xiàng)目實(shí)際情況相符... 

【文章來(lái)源】：西安建筑科技大學(xué)陜西省

【文章頁(yè)數(shù)】：77 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會(huì)資本努力水平關(guān)系圖

西安建筑科技大學(xué)碩士學(xué)位論文54中，可以得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會(huì)資本方努力水平存在如下關(guān)系。圖5.2股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會(huì)資本努力水平關(guān)系圖從上圖的模擬結(jié)果來(lái)看，當(dāng)社會(huì)資本方的努力水平大于0.8以后，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響有了較為顯著的變化。這是因?yàn)榕λ捷^低的社會(huì)資本方可能會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)從而導(dǎo)致工程質(zhì)量差、服務(wù)水平低下、以權(quán)謀私等問(wèn)題，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)國(guó)家推行PPP模式旨在加快政府職能轉(zhuǎn)變、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力與創(chuàng)造力、發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用等的內(nèi)在要求。此時(shí)政府的股權(quán)激勵(lì)政策并不能促進(jìn)社會(huì)資本方加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)水平、提高運(yùn)營(yíng)效率。當(dāng)社會(huì)資本方的努力水平大于0.8以后，此時(shí)該努力水平對(duì)項(xiàng)目建設(shè)投資以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)的影響變得顯著，政府為了激勵(lì)社會(huì)資本方提高努力水平，則會(huì)選擇提高其持股比例，以此來(lái)保證資源的有效配置，提升公共服務(wù)質(zhì)量水平。（2）社會(huì)資本方能力稟賦社會(huì)資本方能力稟賦也屬于企業(yè)私有信息，政府在招標(biāo)過(guò)程中應(yīng)盡量選擇優(yōu)質(zhì)的社會(huì)資本方來(lái)提高項(xiàng)目績(jī)效。在其他數(shù)據(jù)不變的基礎(chǔ)上，將社會(huì)資本方能力稟賦取值（0-10），代入式（4-20）中，得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會(huì)資本方能力稟賦存在如下關(guān)系。圖5.3股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會(huì)資本能力稟賦關(guān)系圖

社會(huì)資本方參與到項(xiàng)目中來(lái)，從而做到公私雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，提高基礎(chǔ)設(shè)施供給的質(zhì)量與效率。（3）特許經(jīng)營(yíng)期在案例分析中，J高速公路特許經(jīng)營(yíng)期為25年，但是在實(shí)際操作中，如果特許經(jīng)營(yíng)期沒(méi)有提前確定，公私雙方關(guān)于特許經(jīng)營(yíng)期的談判可能會(huì)耗費(fèi)大量人力物力，因此必須研究特許經(jīng)營(yíng)期對(duì)項(xiàng)目的影響，假設(shè)政府并未在招標(biāo)文件中規(guī)定特許經(jīng)營(yíng)期，那么就可以分離特許經(jīng)營(yíng)期t對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)θ造成的影響。在其他數(shù)據(jù)不變的基礎(chǔ)上，將特許經(jīng)營(yíng)期取值（20-30），代入式（4-20）中，可以得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與特許經(jīng)營(yíng)期存在如下關(guān)系。圖5.4股權(quán)結(jié)構(gòu)與特許經(jīng)營(yíng)期關(guān)系圖需要說(shuō)明的是，上述圖表中的一切小于0和大于1的解都沒(méi)有意義。因?yàn)槿绻顑?yōu)的社會(huì)資本股權(quán)比例小于0或者是大于1，則代表該項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)全部由社會(huì)資本投資或政府部門(mén)投資，PPP模式名存實(shí)亡。從上圖模擬結(jié)果可以看出，特許經(jīng)營(yíng)期對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響非常顯著，隨著特許經(jīng)營(yíng)期的增加，社會(huì)資本持股比例在不斷減少。對(duì)于J高速公路PPP項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，由于項(xiàng)目投資較大，本身就需要較長(zhǎng)的特許經(jīng)營(yíng)期來(lái)收回投資，如果特許經(jīng)營(yíng)期設(shè)定較短，則不適合用PPP模式。另一方面，特許經(jīng)營(yíng)期是影響雙方合作積極性

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]PPP項(xiàng)目公司SPV股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[D]. 任煒劍.重慶大學(xué) 2015



本文編號(hào)：3213070