【摘要】：股權激勵作為當前最為先進的激勵工具,被全球眾多高新技術企業(yè)所使用并收到了良好成效,但國外的成熟經驗引進到國內并不一定能產生預期的效果。A股市場引進股權激勵制度距今已有10年時間,逾千家高新技術企業(yè)嘗試采用這種激勵手段,以期吸引保留人才,調動企業(yè)創(chuàng)新活力,實現企業(yè)績效的提升。但從實踐效果來看,受宏觀環(huán)境、激勵方案設計等問題的困擾,不少企業(yè)在股權激勵實施后,人才吸納情況并不理想,創(chuàng)新活動停滯不前,企業(yè)績效也并未出現顯著提升。截至2017年12月,已推出股權激勵計劃的高新技術企業(yè)中,近三分之一的企業(yè)最終選擇停止實施該計劃。針對上述問題,本文意在探尋,對于我國上市高新技術企業(yè),究竟何種股權激勵方案設計才是真正有利于提升企業(yè)績效的?更進一步,相比傳統的財務類經營績效,創(chuàng)新績效水平的高低更能體現出高新技術企業(yè)的核心價值,股權激勵計劃的實施能否對企業(yè)創(chuàng)新績效起到推動作用,相應的影響傳導路徑又是如何呢?本文針對高新技術企業(yè)的特點,從理論和實證角度分析總結出一套更具“激勵效應”的股權激勵設計方案。進一步從傳統財務績效聚焦到創(chuàng)新績效層面,以創(chuàng)新過程的三階段(研發(fā)投入—研發(fā)產出及轉化—創(chuàng)新結果)為研究框架,探尋股權激勵對創(chuàng)新績效的影響路徑。在理論分析部分,本文以股權激勵相關經典理論作為文獻基礎,針對高新技術企業(yè)特點,梳理了股權激勵各要素設計對高新技術企業(yè)績效的影響情況,并提出相關要素設計假設。關于股權激勵對高新技術企業(yè)的創(chuàng)新績效影響情況分析,本文以創(chuàng)新活動的三階段為研究框架,提出了股權激勵、研發(fā)投入和企業(yè)創(chuàng)新績效三者之間的理論關系假設。在實證部分,借助多家A股高新技術企業(yè)的相關數據,對理論分析部分所提出的各項假設進行檢驗。研究結論表明,關于高新技術企業(yè)的股權激勵方案設計,高強度、較長有效期、具有挑戰(zhàn)性的行權條件的限制性股票激勵模式更適合高新技術企業(yè),有助于發(fā)揮股權激勵計劃的激勵屬性,提升企業(yè)傳統績效。關于股權激勵對創(chuàng)新績效影響路徑的研究結果表明,股權激勵的實施有助于調動高管和核心人員研發(fā)動力,加大對創(chuàng)新活動的研發(fā)投入,進而促進研發(fā)產出和轉化,最終實現較高的創(chuàng)新績效,以研發(fā)投入為中介變量的股權激勵對創(chuàng)新績效影響路徑得以證明。
【圖文】：

關于股權激勵有效期的分析，我們以南都電源（股票代碼：300036）為例，對比進行研究。南都電源是我國專注于通信電源研究、開發(fā)、生產及銷售的新能源生產企業(yè)，在新能源領域已有 24 年發(fā)展歷史，2002 年就被國家科技部認定為高新技術企業(yè)，公司目前已成為國內最先進、最具規(guī)模的行業(yè)產品供應商。南都電源 2010 年登陸 A 股創(chuàng)業(yè)板后，2012 年公布了首份限制性股權激勵方案，關于股權激勵的有效期設置曾引起了較大爭議。根據南都電源公布的股權激勵方案，其限制性股票激勵方案的有效期僅為 3 年，有效期內的行權條件設置為：第一個行權期:2012 年凈利潤較 2011 年增長不低于 60%，且 2012 年凈利潤不低于 1.2 億元；第二個行權期: 2013 年凈利潤較 2012 年增長不低于 30%，且2013 年凈利潤不低于 1.6 億元。從現有的 A 股股權激勵實施情況來看，從 2006年至今，在 1154 份已實施股權激勵的企業(yè)中，有效期最短期限就為 3 年，且僅有 10 份股權激勵方案選擇如此短的行權有效期。從最終的股權激勵對企業(yè)績效的影響情況來看，在股權激勵實施前后，其歸屬凈利潤變化情況如下圖所示：

對兩家企業(yè)的行權條件對比情況來看，�？低暪苍O置了兩個行權指標：加權平均凈資產收益率、營業(yè)收入復合增長率，分別是對“企業(yè)股東回報”和“企業(yè)盈利能力”兩個方面進行考察，而三一重工則只選擇了扣非歸屬凈利潤，考核指標略顯單薄。從目標值的設定來看，�？低晫Ω髦笜诉M行絕對數值考核的基礎上，，還加入了行業(yè)對比指標，從兩方面均進行考核，而三一重工則只是單純以凈利潤同比增長數額進行規(guī)范，未加入同行業(yè)對比指標。結合三一重工的歷史經營數據來分析其行權指標設置的科學性，如下圖所示，2008-2011 年，三一重工扣非凈利潤持續(xù)高速增長，四年間復合增長率高達 61%，2012 年出現首次業(yè)績下滑，但工程機械行業(yè)受益于國家大規(guī)�；ńㄔO投入，行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，公司作為國內工程機械的絕對龍頭，凈利潤增速實現重回增長軌道是大概率事件，但正巧此時企業(yè)推出股權激勵方案，并僅以扣非凈利潤增速作為唯一衡量指標，被市場飽受詬病，認為其行權條件形同虛設，質疑其福利性質的股權激勵方案能否真正調動員工積極性。
【學位授予單位】：首都經濟貿易大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F276.44;F272.92

【參考文獻】

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本文編號：2613352