隨著比特幣熱潮席卷全球,作為其底層技術(shù)的區(qū)塊鏈技術(shù)近年來成為科技金融領(lǐng)域最熱門的話題。區(qū)塊鏈技術(shù)的內(nèi)涵與特征迎合了當(dāng)前金融市場去中心化、去中介化的發(fā)展趨勢,因此其應(yīng)用場景首先鎖定在金融市場中,可以應(yīng)用于證券的發(fā)行、登記、結(jié)算,還可以應(yīng)用于跨境支付、電子票據(jù)等一系列場景。本文擬從其中擇一場景,即我國公司債券的發(fā)行,通過分析區(qū)塊鏈技術(shù)與公司債券發(fā)行的基本邏輯的關(guān)系,以及區(qū)塊鏈技術(shù)為公司債券發(fā)行帶來的優(yōu)化與風(fēng)險,最終探索出我國公司債券發(fā)行制度的演化路徑。本文除引言與結(jié)語外共分為五個部分:第一部分主要闡述區(qū)塊鏈技術(shù)的基本情況,探索區(qū)塊鏈技術(shù)的起源,分析區(qū)塊鏈技術(shù)的內(nèi)涵與核心、特征與缺陷以及由此帶來的金融市場顛覆式的變革,為后文分析區(qū)塊鏈技術(shù)與公司債券發(fā)行的制度邏輯之契合埋下伏筆。第二部分通過梳理我國公司債券發(fā)行制度的歷史演變與發(fā)展困境,闡釋我國公司債券發(fā)行制度邏輯上的扭曲以及帶來的現(xiàn)實問題。我國現(xiàn)存的“企業(yè)債”、“公司債”與“非金融企業(yè)債務(wù)融資工具”本質(zhì)上都屬于公司債券,“企業(yè)債”與“公司債”發(fā)行受到嚴(yán)格的事前管制,實質(zhì)上形成了政府對債券兌付的隱性擔(dān)保。而“非金融企業(yè)債務(wù)融資工具”的發(fā)行實行注冊制,監(jiān)管者不代替市場主體作價值判斷,嚴(yán)格按照風(fēng)險自負(fù)的市場規(guī)則進行信用風(fēng)險的管理。兩條路徑下的債券發(fā)行規(guī)則及其配套制度,最終造成交易所市場與銀行間債券市場發(fā)展的嚴(yán)重不均衡,在投融資雙方風(fēng)險管理意識一致淡化的情形下信用風(fēng)險不斷累積,進而導(dǎo)致近年來債券實質(zhì)違約事件爆發(fā)。第三部分通過系統(tǒng)分析公司債券發(fā)行的邏輯基礎(chǔ)與區(qū)塊鏈技術(shù)的本質(zhì),發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)與公司債券發(fā)行邏輯的高度契合及其對債券發(fā)行過程的優(yōu)化。投資者投資公司債券時,面臨的主要風(fēng)險是公司的信用風(fēng)險,因此公司債券的發(fā)行亟需摒棄以往政府“父愛式”的信用擔(dān)保,而由市場對公司的商事信用進行動態(tài)評價。而區(qū)塊鏈技術(shù)的本質(zhì)可概括為:信用的機器,這與公司債券發(fā)行的邏輯基礎(chǔ)高度契合,同時其技術(shù)特征決定了在信用風(fēng)險管理方面給公司債券發(fā)行帶來了新的機遇。第四部分分析區(qū)塊鏈技術(shù)嵌入公司債券發(fā)行之后可能帶來的新風(fēng)險。技術(shù)難免具有雙面性,區(qū)塊鏈技術(shù)在為公司債券的發(fā)行提供信用風(fēng)險管理的解決方案的同時,也帶來了新的風(fēng)險。如基于智能合約而引起的實時欺詐、開放式系統(tǒng)下對反洗錢機制的沖擊以及去中心化結(jié)構(gòu)下帶來的投資者保護難題等。因此,區(qū)塊鏈技術(shù)嵌入公司債券發(fā)行后的制度設(shè)計,在滿足以商事信用為發(fā)行基礎(chǔ)的邏輯之余,也要合理防范由于技術(shù)帶來的新風(fēng)險。第五部分針對區(qū)塊鏈技術(shù)為公司債券發(fā)行帶來的機遇與挑戰(zhàn),總結(jié)出區(qū)塊鏈技術(shù)下我國公司債券發(fā)行制度的發(fā)展方向應(yīng)朝著四個目標(biāo)前進:技術(shù)規(guī)則與法律規(guī)則的協(xié)同共治、發(fā)行市場與監(jiān)管規(guī)則的統(tǒng)一、基于管制、信譽以及代碼之信任的互補以及融資準(zhǔn)入與投資準(zhǔn)入的合理協(xié)調(diào)。
【學(xué)位單位】：華中師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：D922.287

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本文編號：2807577