【摘要】：2015年2月9日,上海證券交易所推出第一只指數(shù)期權(quán)“上證50”,標(biāo)志著我國(guó)正式進(jìn)入了“期權(quán)時(shí)代”。股票期權(quán)包含個(gè)股期權(quán)與股指(ETF)期權(quán)兩種,是國(guó)際資本市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品,起著活躍市場(chǎng)、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、豐富投資途徑等重要作用。但由于股票期權(quán)杠桿性、買家風(fēng)險(xiǎn)鎖定、投資策略豐富、跨越現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)等特征,使其違法行為也具有違法動(dòng)機(jī)強(qiáng)、行為更加隱蔽、跨越市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)大等特殊性。正因如此,應(yīng)用現(xiàn)有的法律規(guī)制股票期權(quán)的違法行為就變的十分困難,研究股票期權(quán)違法行為的特殊性尤其是操縱行為,探索股票期權(quán)操縱行為特有的法律規(guī)制途徑,也正是本文的核心所在。本文包含導(dǎo)言、正文、結(jié)語(yǔ)三部分內(nèi)容,通過(guò)對(duì)股票期權(quán)的特征、操縱行為特殊性的研究,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段法律規(guī)制中存在的問(wèn)題,并提出合理解決的方案。其中正文部分分為四章:第一章為股票期權(quán)的概述,股票期權(quán)是國(guó)際上成熟的金融衍生品,具有40多年的歷史,但是在中國(guó)大部分學(xué)者、投資者、監(jiān)管人員對(duì)股票期權(quán)都十分的陌生,故而筆者認(rèn)為有必要通過(guò)一章的篇幅詳細(xì)概述什么是股票期權(quán)、股票期權(quán)的特征、其與傳統(tǒng)金融衍生品的區(qū)別以及海外股票期權(quán)的歷史沿革及現(xiàn)狀等問(wèn)題。意在讓更多的人了解股票期權(quán),意識(shí)到股票期權(quán)操縱行為規(guī)制對(duì)證券市場(chǎng)的重要意義。第二章主要研究股票期權(quán)操縱市場(chǎng)行為與傳統(tǒng)操縱行為的異同,首先,就傳統(tǒng)操縱市場(chǎng)行為的立法情況及其主要表現(xiàn)形式進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的操縱市場(chǎng)行為主要有抬高股價(jià)和打壓股價(jià)兩種形式。隨后對(duì)股票期權(quán)操縱行為進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)在股票期權(quán)下除了傳統(tǒng)的表現(xiàn)形式外,還有固定股價(jià)、小微操縱、臨收做價(jià)三種表現(xiàn)形式。最后通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)操縱行為和股票期權(quán)操縱行為的比對(duì),發(fā)現(xiàn),股票期權(quán)操縱行為具有操縱手段豐富、多為跨市場(chǎng)操縱且多為機(jī)構(gòu)投資者操縱等特殊性。第三章為股票期權(quán)規(guī)制過(guò)程中可能存在的問(wèn)題,本章節(jié)為全文的核心章節(jié),主要研究股票期權(quán)操縱行為規(guī)制過(guò)程中存在的問(wèn)題。首先,從立法層面來(lái)看,我國(guó)并沒(méi)有針對(duì)股票期權(quán)操縱行為做出具體的規(guī)定,而是選擇套用《證券法》和《期貨交易管理?xiàng)l例》中的規(guī)定。但是股票期權(quán)操縱市場(chǎng)的形式已明顯超出我國(guó)現(xiàn)有法律法規(guī)的規(guī)制范圍,這種欠缺自我特征的法律規(guī)定將會(huì)給股票期權(quán)操縱行為的認(rèn)定及處罰帶來(lái)很大障礙。而且現(xiàn)階段股票期權(quán)的相關(guān)立法普遍層級(jí)較低且多為綱目式的,其規(guī)制依據(jù)主要是《證券法》、《期貨交易管理?xiàng)l例》、《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》,除此之外,對(duì)于股票期權(quán)的立法多為“暫行條例”、“自律規(guī)定”,這使得股票期權(quán)立法缺乏權(quán)威性、統(tǒng)一性和連貫性。其次,從執(zhí)法層面看,股票期權(quán)的操縱市場(chǎng)行為具有特殊性,而導(dǎo)致稽查執(zhí)法工作面臨著發(fā)現(xiàn)違法線索難、調(diào)查取證難等挑戰(zhàn)。具體而言,股票期權(quán)的操縱行為隱蔽性強(qiáng),在我國(guó)沒(méi)有建立有效的違法舉報(bào)機(jī)制的情況下,執(zhí)法主體很難發(fā)現(xiàn)違法線索。并且股票期權(quán)的操縱行為模式不斷更新,使得執(zhí)法部門在調(diào)查過(guò)程中很難發(fā)現(xiàn)操縱行為,即使發(fā)現(xiàn)了違法行為也要面臨證明路徑長(zhǎng)、主觀證明難度大等問(wèn)題。最后,從處罰層面看,我國(guó)對(duì)操縱市場(chǎng)的行政處罰力度明顯過(guò)輕,從對(duì)證監(jiān)會(huì)的處罰決定書(shū)的分析來(lái)看,我國(guó)對(duì)操縱市場(chǎng)的違法行為的處罰一般采取沒(méi)收非法所得并處一倍罰金的方式,只有少數(shù)案例處以多倍罰金,并且在對(duì)非法所得的認(rèn)定上是以操縱市場(chǎng)者的實(shí)際盈利而非賬面盈利為準(zhǔn),這使得處罰結(jié)果與違法行為的危害性嚴(yán)重不匹配。這樣的處罰很難對(duì)不法分子起到威懾作用。而針對(duì)操縱行為的刑事處罰也明顯不足,我國(guó)《刑法》第一百八十二條規(guī)定了操縱證券價(jià)格罪,但處罰的力度卻很小。另外,《證券法》對(duì)于民事賠償責(zé)任的規(guī)定過(guò)于原則,適用存在極大的障礙。第四章股票期權(quán)操縱行為法律規(guī)制的完善建議。該章節(jié)從立法、執(zhí)法、行政處罰、投資者保護(hù)等方面入手,提出完善建議。首先,建議針對(duì)股票期權(quán)的操縱行為作出特殊性規(guī)定,并進(jìn)一步細(xì)化法律規(guī)則,完善配套細(xì)則。其次,建議強(qiáng)化稽查執(zhí)法工作,采取優(yōu)勢(shì)證據(jù)標(biāo)準(zhǔn),實(shí)行舉證責(zé)任倒置。最后,應(yīng)進(jìn)一步完善投資者保護(hù)機(jī)制,通過(guò)推動(dòng)落實(shí)民事賠償責(zé)任和發(fā)揮中證投資者發(fā)展中心的作用等方式切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。
【學(xué)位授予單位】：華東政法大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：D922.287

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本文編號(hào)：2782294