本文關(guān)鍵詞：士蘭微電子，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

研報(bào)日期：2014-03-19

　　營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)大幅度增加

　　2013 年公司營(yíng)業(yè)收入16.38 億，同比增長(zhǎng)21.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.15 億，比增長(zhǎng)530.80%。

　　集成電路業(yè)務(wù)營(yíng)收5.89 億元，同比增長(zhǎng)2.78%，毛利率31.22%，同比增加2.89個(gè)點(diǎn)。器件芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收5.3 億元，同比增長(zhǎng)23.25%，毛利率27.73%，同比增加5.79 個(gè)百分點(diǎn)。器件成品業(yè)務(wù)營(yíng)收2.63 億元，同比增長(zhǎng)62.59%，毛利率23.36%，同比上升6.76 個(gè)百分點(diǎn)。LED 業(yè)務(wù)營(yíng)收2.4 億元，同比增長(zhǎng)37.48%，毛利率8.79%，同比增加3.1 個(gè)百分點(diǎn)。器件成品增長(zhǎng)最為突出，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有不同幅度提升。

　　公司2013 年毛利率為26.02%，同比增加3.68 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為7.21%，同比增加5.73 個(gè)百分點(diǎn)。

　　2013 年公司銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)7.86%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)16.59%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)35.47%。主要是由于系本期公司將暫時(shí)閑臵的流動(dòng)資金更多地用于購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，形成的理財(cái)收益計(jì)入投資收益相應(yīng)減少了本期銀行存款利息收入所致。

　　4 季度營(yíng)收創(chuàng)單季新高，毛利率逐季走高

　　從單季度來(lái)看，公司4 季度營(yíng)收4.70 億，同比增長(zhǎng)23.53%，環(huán)比增長(zhǎng)11.5%， 營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高。

　　公司4 季度毛利率28.15%，2013 年全年毛利率逐季走高。4 季度毛利率較去年同期上升5.86 個(gè)百分點(diǎn)，季度環(huán)比上升1.62 個(gè)百分點(diǎn)。4 季度公司三項(xiàng)費(fèi)用率27.65%，同比上升2 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升4.33 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用高峰期，，侵蝕了部分利潤(rùn)。

　　公司加大研發(fā)支出，營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)加速

　　2013 年公司營(yíng)業(yè)周期較去年同期減少20 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期減少17 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期減少1 天。

　　公司近期研發(fā)投入持續(xù)增加，全年研發(fā)項(xiàng)目總支出1.63 億元，占營(yíng)業(yè)收入的9.98%。占最近一期凈資產(chǎn)的7.19%。

　　士蘭微電子電源管理芯片、分立器件芯片、功率器件成品貢獻(xiàn)增長(zhǎng)：2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11 億元，比2012 年增長(zhǎng)22.24%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.58 億元，比2012 年增長(zhǎng)157.89%。增長(zhǎng)主要源于電源管理芯片、分立器件芯片、功率器件成品的增長(zhǎng)。 產(chǎn)品方面多點(diǎn)開(kāi)花：1）成功推出了多款智能功率模塊（IPM）系列產(chǎn)品，已在多個(gè)領(lǐng)域通過(guò)了客戶的嚴(yán)格測(cè)試并導(dǎo)入量產(chǎn)。2）在IGBT 等功率器件成品的推廣上取得成效，產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)入品牌客戶及特定的應(yīng)用領(lǐng)域（如電焊機(jī)、變頻電機(jī)等市場(chǎng)）。3）在MEMS 傳感器的開(kāi)發(fā)上取得進(jìn)展，加速度計(jì)開(kāi)始導(dǎo)入批量生產(chǎn)，磁傳感器也進(jìn)入客戶驗(yàn)證階段。4）在新一代的LED 大型顯示屏控制和驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)及電路、數(shù)字音視頻芯片與系統(tǒng)等方面的研發(fā)上均有較好的進(jìn)展。

　　士蘭集成受擴(kuò)產(chǎn)及芯片業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)：2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.34 億元，比2012 年增長(zhǎng)27.89%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1 億元，比2012 年增長(zhǎng)479.82%。一方面受士蘭微電子芯片出貨增長(zhǎng)帶動(dòng)芯片生產(chǎn)線和封裝線產(chǎn)能利用率快速提升，另一方面擴(kuò)產(chǎn)及成本控制穩(wěn)步推進(jìn)。2013 年，士蘭集成芯片生產(chǎn)線產(chǎn)能已達(dá)到18 萬(wàn)片/月，產(chǎn)能利用率提升至90%以上，全年芯片產(chǎn)量達(dá)到160 萬(wàn)片，產(chǎn)出達(dá)到歷史的最高水平。2013 年底，士蘭集成已將功率模塊的封裝能力提升至35 萬(wàn)只/月。2014 年，士蘭集成擬將芯片生產(chǎn)線產(chǎn)能提升至20 萬(wàn)片/月，進(jìn)一步擴(kuò)充功率模塊和MEMS 傳感器的產(chǎn)能。 2013 年，士蘭集成在高壓集成電路工藝、IGBT、MEMS 傳感器等新技術(shù)平臺(tái)上的研發(fā)上繼續(xù)取得進(jìn)展。

　　士蘭明芯最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，芯片及封裝增長(zhǎng)可期：2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.84 億元，比2012 年增長(zhǎng)19.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-4,130 萬(wàn)元，虧損比2012 年增加41.76%。導(dǎo)致士蘭明芯虧損增加的主要原因是：1）價(jià)格大幅下降導(dǎo)致產(chǎn)品盈利空間得到進(jìn)一步擠壓（2013 年下半年已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)）；2）計(jì)提部分存貨及應(yīng)收賬款損失、固定資產(chǎn)減值。 2013 年12 月， LED 管芯產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到20 億顆/月。2013 年， LED 外延片總產(chǎn)出達(dá)到54 萬(wàn)片，LED 管芯的產(chǎn)出達(dá)到166 億顆，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到88.5%。隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，士蘭明芯的生產(chǎn)成本得到進(jìn)一步降低，產(chǎn)品毛利率在四季度得到顯著提升。2013 年，士蘭明芯在LED 彩屏芯片市場(chǎng)的質(zhì)量口碑持續(xù)得到提升，市場(chǎng)占有份額在明顯回升；盡管受產(chǎn)能規(guī)模的影響，但士蘭明芯白光芯片出貨量還是有明顯提升。2014年，士蘭明芯擬進(jìn)一步擴(kuò)充外延片產(chǎn)能，將LED 管芯的產(chǎn)能提升至26 億顆/月。隨著士蘭明芯銷(xiāo)售收入的進(jìn)一步提升，其盈利情況將得到明顯改善。 2013年，士蘭明芯子公司美卡樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,529 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)1.52倍；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-439 萬(wàn)元，虧損較去年同期減少41.45%。美卡樂(lè)品牌作為在LED 封裝領(lǐng)域的高端品牌已逐步被國(guó)內(nèi)外眾多品牌客戶所認(rèn)可，美卡樂(lè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅上升已可預(yù)期。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司經(jīng)過(guò)3 年的產(chǎn)品儲(chǔ)備及結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前以IDM 模式開(kāi)發(fā)的高壓高功率的特殊集成電路、半導(dǎo)體功率器件與模塊、MEMS 傳感器、LED 芯片和彩屏像素器件等已頗具特色。憑借著特殊工藝平臺(tái)和IDM 經(jīng)營(yíng)模式，公司實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌創(chuàng)新。2014 年開(kāi)始，將是收獲之年。我們給予公司2014-2016 年盈利預(yù)測(cè)為0.21 元，0.33 元和0.44元，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成電子行業(yè)整體景氣低迷的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期，未能及時(shí)導(dǎo)入新客戶供應(yīng)體系的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品毛利率水平大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。(興業(yè)證券股份有限公司)
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