緒論

1.1研究背景和意義

1.1.1研究背景

"高管薪酬"一直來都是社會(huì)所關(guān)注的熱詞之一,是人們探討社會(huì)貧富差距、收入分配公平性的一個(gè)縮影。根據(jù)德勤咨詢所公布的《2013-2014中國A股上市公司高管薪酬調(diào)研報(bào)告》,2013年,我國A股上市公司高管的最高薪酬平均均值達(dá)到81.05萬,相較于2012年,該數(shù)值由76.87萬增加了約5%,是城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（26955元)的30倍;其中,金融保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在所有行業(yè)中處于領(lǐng)先地位,其高管薪酬平均值分別是農(nóng)林牧漁業(yè)(高管薪酬水平最低行業(yè))的6.75倍和2.%倍。2014年8月,政府頒布了薪酬改革方案,認(rèn)為應(yīng)該有效規(guī)范國有企業(yè)收入分配的秩序,調(diào)整偏高、過高等不合理收入,這再次將國企高管薪酬改革話題推向了社會(huì)輿論的風(fēng)口浪尖。

媒體作為社會(huì)輿論的載體,不僅扮演著信息傳播者的角色,其作為社會(huì)監(jiān)督者的職能也發(fā)揮著越來越重要的作用。2014年8月18日,習(xí)近平主席提出要鼓勵(lì)傳統(tǒng)媒體與新興媒體的融合發(fā)展期許;2014年8月25日,中央紀(jì)委書記王岐山在政協(xié)第十二屆全國委員會(huì)常務(wù)委員會(huì)第走次會(huì)議中強(qiáng)調(diào)要充分發(fā)揮群眾與媒體監(jiān)督正能量。而隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息技術(shù)的愈加強(qiáng)大,傳統(tǒng)媒體與新興技術(shù)的結(jié)合能更加有效地提高媒體監(jiān)督的正能量。

那么,作為公司外部治理體系之一的媒體,尤其是與傳統(tǒng)媒體相融合的新興媒體,是否能夠有效提高高管薪酬合理化水平？它又是如何影響公司內(nèi)部治理效果,從而間接影響上市公司高管薪酬？不同類型(包括產(chǎn)權(quán)、行業(yè)、規(guī)模和地區(qū))的上市公司,可能受到媒體報(bào)道的情況不同,它們是否存在效果的差異性？這些是本文所需要研究的主要問題。

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1.2概念界定

1.2.1高管薪酬

目前,國內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)高管的分類主要包括:(1)高管包括董事會(huì)成員、監(jiān)事會(huì)成員、總(副)經(jīng)理等所有公司主要的高級(jí)管理人員(盧銳,2011;馬連福等,2013;羅進(jìn)輝,2014);(2)高管只包括總(副)經(jīng)理、財(cái)務(wù)總藍(lán)等主要參與公司日常經(jīng)營活動(dòng)的高級(jí)管理人員(王志強(qiáng)等,20114;胡亞權(quán)等,20125;徐細(xì)雄,2014)。其中,第二類高管能夠直接影響公司的經(jīng)營管理,而董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員則更多地參與公司的戰(zhàn)略制定及監(jiān)督職能,因此兩者之間還是存在一定的區(qū)別。本文主要研究高管的薪酬問題,以經(jīng)理為代表的公司高管直接接觸公司經(jīng)營管理工作,掌握了公司的主要信息來源,在制定薪酬方面存在優(yōu)勢;同時(shí)這類問題也存在著委托代理的關(guān)系,即上市公司股東委托董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理人員在制定薪酬方面進(jìn)行監(jiān)督,如果將董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員包括在高管中,則可能會(huì)使得這層委托代理關(guān)系的界限顯得模糊。因此,本文對(duì)高管的定義則是以上市公司總經(jīng)理為代表的高級(jí)管理人員,不包括董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等成員。

對(duì)于高管薪酬的界定,主要包括貨幣性薪酬、股權(quán)性薪酬與在職消費(fèi)。就作為隱性薪酬的在職消費(fèi)而言,由于沒有具體的標(biāo)準(zhǔn),因此在衡量過程中存在一定局限性。目前學(xué)者們對(duì)在職消費(fèi)的衡量主要采用了陳冬華等(2005)提出的管理費(fèi)用中辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、會(huì)議費(fèi)等八類。盡管這種方法能得到具體對(duì)在職消費(fèi)的數(shù)據(jù)衡量,但仍然存在比較模糊的缺點(diǎn)。對(duì)于顯性薪酬中的股權(quán)性薪酬,在中國上市企業(yè)的薪酬體系中采用的相對(duì)較少,股權(quán)激勵(lì)尚未成熟。而貨幣性薪酬的信息披露較為規(guī)范,學(xué)者們對(duì)其研究也較為成熟,具有很強(qiáng)的代表性。綜上所述,本文將高管薪酬定義為主要參與公司日常經(jīng)營活動(dòng)高級(jí)管理人員的貨幣性薪酬。

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2理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述

2.1理論基礎(chǔ)

2.1.1公司治理理論

公司治理,又稱為法人治理結(jié)構(gòu),是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構(gòu)。從狹義的角度而言,公司治理是居于企業(yè)所有權(quán)層次,研巧如何授權(quán)給職業(yè)經(jīng)理人并針對(duì)職業(yè)經(jīng)理人履行職務(wù)斤為行使監(jiān)管職能的科學(xué);從廣義的角度而言,是研究企業(yè)權(quán)力安排的科學(xué)。200多年前,亞當(dāng)斯密在《國富論》中對(duì)代理問題進(jìn)行了闡述,認(rèn)為股份制公司中所有者與經(jīng)營者的分離會(huì)產(chǎn)生一系列的問題,需要建立有效的制度來解決兩者的矛盾。而最早明確提出公司治理理論概念的則是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利與米恩斯(1932),眾多學(xué)者在此基礎(chǔ)上從不同的視角對(duì)公司治理理論進(jìn)行了研巧,包括超產(chǎn)權(quán)理論、兩權(quán)分離理論、委托代理理論和利益相關(guān)者理論等。

從公司治理的邊界而言,公司治理分為內(nèi)部治理與外部治理。吳敬瑤教授(1994)在《現(xiàn)代公司與企業(yè)改革》一書中,認(rèn)為"所謂公司治理結(jié)構(gòu),是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理人員組成的一種組織結(jié)構(gòu)"。由此可見,公司內(nèi)部治理涉及到的利益相關(guān)者主要包括股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層,他們通過相互制衡來實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的共同治理。公司內(nèi)部治理主要包括兩個(gè)層面的制衡關(guān)系:一是公司內(nèi)部股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)蘭個(gè)主體的分權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部制衡關(guān)系;二是董事會(huì)與總經(jīng)理等管理層的經(jīng)營決策與執(zhí)行權(quán)的分權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部制衡關(guān)系。公司外部治理主要包括中小股東、經(jīng)理人市場、產(chǎn)品市場、社會(huì)輿論監(jiān)督、國家法律法規(guī)和政府行為等外部力量。外部治理是對(duì)內(nèi)部治理的補(bǔ)充,能夠通過評(píng)價(jià)企業(yè)的行為,從而提高經(jīng)營者的自律性。

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2.2文獻(xiàn)回顧

2.2.1國內(nèi)文獻(xiàn)分布情況

為了能夠更好地了解本文所研究對(duì)象的研究現(xiàn)狀與趨勢,本文利用中國知網(wǎng)(CNKI),以"經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)"為學(xué)科領(lǐng)域,檢索了近五年(2011-2015)公開發(fā)表的期刊論文和碩博士論文:

(1)"管理層權(quán)力"或"高管控制權(quán)"為題名檢索詞,共檢索到113篇期刊論文和75篇碩博±論文,2011-2015年所發(fā)表的論文分別為13、23、41、63和48篇,研巧成果總體上呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。研究主題上,管理層權(quán)為或高管控制權(quán)與高管薪酬之間的關(guān)系具有極高的研究熱度,投資行為、公司業(yè)績、信息披露和盈余管理同樣屬于熱門選題;此外,學(xué)者們對(duì)于管理層權(quán)力或高管控制權(quán)的研究還涉及了并購行為、內(nèi)部控制、股權(quán)激勵(lì)、政府行為等主題。

(2)以"媒體"并且包含"監(jiān)督"、"治理"、"報(bào)道"王者中任意關(guān)鍵詞為題名檢索詞,共檢索到332篇期刊論文和65篇碩博i論文,2011-2015年所發(fā)表的論文分別為49、47、78、96和127篇,怠體呈現(xiàn)上升趨勢,特別是近兩年相關(guān)文獻(xiàn)成倍增加。研究主題上,學(xué)者們最為關(guān)注的是從媒體角度研究公司治理問題,更進(jìn)一步而言,主要集中在離管薪酬、高管變更、代理成本和盈余管理等;其中也不乏對(duì)資本市場的研究,如企業(yè)IPO、股票的信息、定價(jià)與收益等;此外,投資者保護(hù)、外部審計(jì)和企業(yè)業(yè)績同樣也受到學(xué)者們的青睞。

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3理論分析與研究設(shè)計(jì)..............20

3.1假設(shè)提出................20

3.1.1高管控制權(quán)和高管薪酬的關(guān)系.................20

3.1.2高管控制權(quán)、媒體負(fù)面報(bào)道和高管薪酬的關(guān)系............21

4實(shí)證研究結(jié)果分析.............39

4.1描述性統(tǒng)計(jì)..............39

4.2相關(guān)性分析...............42

5研究結(jié)論、建議與展望..............60

5.1研究結(jié)論...............60

5.2研究啟示..............61

4實(shí)證研究結(jié)果分析

4.1相關(guān)性分析

表4-3報(bào)告了主要變量的相關(guān)系數(shù),從相關(guān)系數(shù)表中可看出,高管薪酬、高管控制權(quán)和媒體負(fù)面報(bào)道的三個(gè)維度之間均存在高度的相關(guān)性,其中媒體負(fù)面報(bào)道的密度與高管薪酬之間的相關(guān)性并不顯著。媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)高管控制權(quán)和高管薪酬之間關(guān)系的影響則有待于進(jìn)一步的實(shí)證檢驗(yàn)。

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5研究結(jié)論、建議與展望

5.1研究結(jié)論

本文分別從公司內(nèi)部治理和外部治理兩個(gè)層面來研究它們對(duì)高管薪酬的影響作用,經(jīng)過理論分析與實(shí)證檢驗(yàn),本文得出如下結(jié)論:

(1)從公司內(nèi)部治理的角度而言,高管控制權(quán)對(duì)高管薪酬存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,即上市公司高管會(huì)通過對(duì)公司的控制權(quán)來"自定"薪酬。

(2)從公司外部治理的角度而言,本文選擇媒體負(fù)面報(bào)道作為公司外部治理研究內(nèi)容,立足于高管控制權(quán)對(duì)高管薪酬的影響作用,并分別從頻度、跨度、密度和綜合指標(biāo)四個(gè)層面探討媒體負(fù)面報(bào)道是否對(duì)上述影響作用存在調(diào)節(jié)效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)高管控制權(quán)和高管薪酬之間的關(guān)系存在顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng),表明作為公司外部治理的媒體負(fù)面報(bào)道對(duì)高管薪酬存在一定的治理作用,這種治理效果通過影響作為公司內(nèi)部治理的高管控制權(quán)對(duì)高管薪酬的作用而得到體現(xiàn)。

(3)本文分別從上市公司的產(chǎn)權(quán)、行業(yè)、規(guī)模、地域等角度進(jìn)行比較分析。①從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度而言,實(shí)證結(jié)果顯示,國有上市公司與非國有上市公司存在一定的差異,但是這種差異性并不盈著。存在這種現(xiàn)象的原因可能是相對(duì)于國有控股上市公司高管對(duì)"政治聲譽(yù)"的重視,非國有控股上市公司高管也越來越重視"社會(huì)聲譽(yù)",上市公司也需要高管在媒體面前維持更為正面的形象,從而提高公司的形象和聲譽(yù)。②從行業(yè)的角度而言,實(shí)證結(jié)果顯示,壟斷上市公司和非壟斷上市公司存在著顯著差異,即相對(duì)于壟斷上市公司,非壟斷上市公司關(guān)于高管薪酬負(fù)面報(bào)道對(duì)高管控制權(quán)與高管薪酬關(guān)系的負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)更顯著。存在這種現(xiàn)象的原因可能是壟斷行業(yè)上市公司具有國家政策保護(hù)的優(yōu)勢,從外部公司治理的角度而言,相比于媒體報(bào)道,政策因素對(duì)其影響可能更為明顯。

參考文獻(xiàn)（略）