1  引言 

1.1  研究背景及意義
商業(yè)信用是企業(yè)間的信用借貸關(guān)系，從債務(wù)方角度講屬于融資行為，從債權(quán)方角度看是授信行為。由于商業(yè)銀行的信貸配給，一些有資金需求的企業(yè)可能會受到商業(yè)銀行間接融資市場的排斥，而在商業(yè)信用中，企業(yè)的融資成本可能低于從銀行的借款成本，因此商業(yè)信用深受融資企業(yè)的喜愛；面對市場的激烈競爭，以賒銷為主體的商業(yè)信用授信成為企業(yè)贏得競爭優(yōu)勢的重要手段，企業(yè)往往通過授信吸引客戶、穩(wěn)定市場，達(dá)到價值最大化的目的。 如果把所有企業(yè)看作一個整體，商業(yè)信用從供求總量上應(yīng)該是相等的，即一定時期所有企業(yè)的商業(yè)信用融資需求應(yīng)該等于商業(yè)信用的授信供給。但就單個企業(yè)來講，企業(yè)的融資與授信在數(shù)量上一般是不對等的，企業(yè)既會因為賒銷或預(yù)付行為成為商業(yè)信用的授信方，也會因賒購或預(yù)收行為成為商業(yè)信用的融資方，而就企業(yè)的資金運(yùn)營或經(jīng)營行為的商業(yè)化的本質(zhì)屬性講，企業(yè)一般都希望自己成為其他企業(yè)資金的凈占用者，希望商業(yè)信用融資大于授信，而不愿意其他企業(yè)成為自身資金的凈占用者，即商業(yè)信用融資小于授信。單個企業(yè)的商業(yè)信用融資與授信在數(shù)量上往往會呈現(xiàn)為非對稱性的特征。 商業(yè)信用產(chǎn)生于不同企業(yè)之間，同時也是不同行業(yè)產(chǎn)業(yè)間價值流轉(zhuǎn)的必經(jīng)渠道，因而，商業(yè)信用隨行業(yè)類別不同以及產(chǎn)業(yè)價值鏈上地位和優(yōu)勢的不同而改變，，進(jìn)一步地導(dǎo)致不同行業(yè)的商業(yè)信用融資與授信的非對稱性差異程度也不同。 伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)驅(qū)動要素的轉(zhuǎn)變，電子信息行業(yè)將成為我國新常態(tài)下可持續(xù)發(fā)展的一支主力軍，而由于發(fā)展時間相對較短，加之電子信息行業(yè)的自身固有屬性，目前我國的電子信息行業(yè)的企業(yè)呈現(xiàn)為以下幾個突出特點：規(guī)模小，行業(yè)進(jìn)入門檻高，下游客戶議價能力較強(qiáng)，具有高創(chuàng)新、高成長性，周期性波動弱但季節(jié)性特征明顯。商業(yè)信用融資與授信是電子信息企業(yè)重要的資產(chǎn)與負(fù)債，分析電子信息行業(yè)的商業(yè)信用融資與授信表現(xiàn)出來的非對稱性差異，優(yōu)化電子信息行業(yè)的商業(yè)信用融資與授信政策就顯得非常重要。 
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1.2  研究內(nèi)容及方法
本文的研究從商業(yè)信用融資與授信的基礎(chǔ)理論入手，選擇我國滬深交易所 2006 年之前上市的電子信息行業(yè)的企業(yè)作為樣本，研究我國電子信息行業(yè)的商業(yè)信用融資與授信表現(xiàn)出的非對稱性差異特征、主要影響因素以及充分利用商業(yè)信用融資與授信的對策。 論文共分為 6 個部分： 第一部分為引言，分別對以下內(nèi)容進(jìn)行分析，商業(yè)信用融資與授信及其非對稱性差異的研究背景及意義、內(nèi)容及方法、核心概念（電子信息行業(yè)和商業(yè)信用融資、授信及非對稱性差異）、文獻(xiàn)綜述及創(chuàng)新點。 第二部分介紹了商業(yè)信用融資與授信的基礎(chǔ)理論，包括商業(yè)信用融資理論和授信理論，這部分內(nèi)容為接下來電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資與授信的相關(guān)分析奠定了理論基礎(chǔ)。 第三部分對我國電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資、授信及二者的非對稱差異進(jìn)行了特征描述分析，包括樣本選取及特征分析，研究發(fā)現(xiàn)：我國電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資、授信及凈融資平均規(guī)模均呈現(xiàn)出增長趨勢，商業(yè)信用融資率、授信率及凈融資率呈現(xiàn)出波動特征及樣本公司個體之間對商業(yè)信用行為的選擇存在明顯差別。 第四部分結(jié)合我國電子信息行業(yè)的特點，從企業(yè)規(guī)模、償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、資產(chǎn)擔(dān)保價值及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況六個方面對商業(yè)信用融資與授信的非對稱差異的影響進(jìn)行理論分析。 第五部分為實證分析，包括指標(biāo)說明、變量描述性統(tǒng)計分析、模型選擇及輸出結(jié)果分析三大板塊。實證研究是重中之中，驗證前文的理論分析及研究假設(shè)，利用 Eviews7.2建立合適的數(shù)據(jù)模型，并對輸出結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步的分析，找到影響我國電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資與授信非對稱性差異的關(guān)鍵因素，同時說明原因，為更好地實現(xiàn)企業(yè)價值最大化指明方向。 第六部分是結(jié)論及建議，根據(jù)我國電子信息行業(yè)企業(yè)商業(yè)信用融資與授信的描述性特征和實證檢驗，總結(jié)導(dǎo)致電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資與授信非對稱性差異的原因，并提出改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展的建議。 
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2  商業(yè)信用融資與授信的相關(guān)理論概述 

2.1  商業(yè)信用融資理論 
理想的資本市場下，企業(yè)的信息透明度高，銀行等債權(quán)人掌握著企業(yè)相當(dāng)多信息，那么銀行能夠較理性地，充分參考企業(yè)的收益與暴露的風(fēng)險確定貸款利率，另外相對企業(yè)來講，作為專門的金融機(jī)構(gòu)，銀行有規(guī)模效應(yīng)，因此能夠提供比授信企業(yè)更低利率的貸款，此時，有融資需求的企業(yè)會選擇銀行借貸來彌補(bǔ)增加經(jīng)營現(xiàn)金流量。然而在現(xiàn)實中，企業(yè)的信息透明度較低，不會暴露財務(wù)信息，此時銀行與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)的信息都是不對稱的，往往產(chǎn)生逆向選擇與道德風(fēng)險。在信息不對稱理論之上，目前有信貸配給理論 Nilsen（1994），Petersen&Rajan（1994），Danielson&Schott（2002）等和融資比較優(yōu)勢理論 Petersen&Rajan（1997）來解釋企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用融資原因。信息不對稱理論指的是就市場交易雙方而言，任何一方很難了解或掌握對方的行動和信息或者必須付出相當(dāng)高的成本，這種情況下，交易雙方所持有的信息具有不對稱性，用來說明信息在交易雙方的不對稱分布對市場運(yùn)行效率及交易行為產(chǎn)生的影響。信息不對稱性在宏觀上降低市場效率，造成市場失靈，微觀上導(dǎo)致個體做出不理性的決策，承擔(dān)風(fēng)險，蒙受損失。而相對其他行業(yè)來說，在電子信息行業(yè)內(nèi)，企業(yè)之間的信息不對稱程度較高，信息不對稱使得一些有資金需求的企業(yè)往往受到銀行信貸約束，同時信息不對稱使得商業(yè)信用授信方具有三種優(yōu)勢，從而為有資金需求的企業(yè)提供成本較低的商業(yè)信用。 
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2.2  商業(yè)信用授信理論 
企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用融資的逆方向是商業(yè)信用授信，從企業(yè)資金運(yùn)營或經(jīng)營行為的商業(yè)化的本質(zhì)屬性出發(fā)，企業(yè)希望更多地占用其他企業(yè)的資金，獲得融資，但復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來也經(jīng)常導(dǎo)致企業(yè)必須對其他企業(yè)進(jìn)行授信，下面對商業(yè)信用授信的理論進(jìn)行總結(jié)。商業(yè)信用的經(jīng)營性動機(jī)是指企業(yè)為了減小成本、增加銷售，為完成當(dāng)前利潤最大化及遠(yuǎn)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，依據(jù)經(jīng)濟(jì)市場的變化而做出的行為反應(yīng)，經(jīng)營性動機(jī)包含了四種動機(jī)。Schwartz RA（1974）創(chuàng)立了商業(yè)信用的降低交易成本動機(jī)理論，之后 Ferris SJ（1981），Raymand Fishman（2001）進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。這個理論把交易作為為時間的隨機(jī)函數(shù)，不具有確定性，供應(yīng)商不能準(zhǔn)確地計算產(chǎn)品發(fā)出的準(zhǔn)確時間，采購商不能明確確定收到產(chǎn)品的具體時間。商業(yè)信用的融資或授信在時間上將經(jīng)濟(jì)交易中的商品交換和貨幣交換分離，即買賣雙方的貨幣交換可以在商品交換完成之后的一段時間內(nèi)進(jìn)行，或者在確定時點對期間發(fā)生的所有交易進(jìn)行集中結(jié)算，這樣，有利于賣方企業(yè)肯定款項到賬的時點，可以按計劃安排交易性資金和預(yù)防性資金，降低經(jīng)營活動開支。 
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3  電子信息行業(yè)商業(yè)信用融資、授信及其非對稱性差異 ....... 16
3.1  樣本公司的選取 ...... 16 
3.2  商業(yè)信用融資、授信及非對稱性差異的特征描述 ..... 16 
3.2.1  商業(yè)信用融資、授信及凈融資規(guī)模呈現(xiàn)出逐年增長趨勢 .... 16 
3.2.2  商業(yè)信用融資、授信及凈融資水平呈現(xiàn)出波動特征 ........ 18 
3.2.3  商業(yè)信用融資、授信及非對稱性差異水平的個體特征 ...... 19 
4  商業(yè)信用融資與授信非對稱性差異影響因素的理論分析 ........... 21 
4.1  企業(yè)規(guī)模 ............ 21 
4.2  短期償債能力 ........ 22 
4.3  長期償債能力 ........ 22 
4.4  營運(yùn)能力 ............ 23 
4.5  盈利能力 ............ 23 
4.6  資產(chǎn)抵押價值 ........ 24 
4.7  經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況 ........ 24 
5  實證分析 ....... 26 
5.1  指標(biāo)說明與研究假設(shè) ........... 26 
5.2  變量描述性統(tǒng)計結(jié)果 ........... 27 
5.3  模型選擇及輸出結(jié)果分析 ....... 28 

2.2  商業(yè)信用授信理論 

企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用融資的逆方向是商業(yè)信用授信，從企業(yè)資金運(yùn)營或經(jīng)營行為的商業(yè)化的本質(zhì)屬性出發(fā)，企業(yè)希望更多地占用其他企業(yè)的資金，獲得融資，但復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來也經(jīng)常導(dǎo)致企業(yè)必須對其他企業(yè)進(jìn)行授信，下面對商業(yè)信用授信的理論進(jìn)行總結(jié)。 商業(yè)信用的經(jīng)營性動機(jī)是指企業(yè)為了減小成本、增加銷售，為完成當(dāng)前利潤最大化及遠(yuǎn)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，依據(jù)經(jīng)濟(jì)市場的變化而做出的行為反應(yīng)，經(jīng)營性動機(jī)包含了四種動機(jī)。 （1）降低交易成本動機(jī) Schwartz RA（1974）創(chuàng)立了商業(yè)信用的降低交易成本動機(jī)理論，之后 Ferris SJ（1981），Raymand Fishman（2001）進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。這個理論把交易作為為時間的隨機(jī)函數(shù)，不具有確定性，供應(yīng)商不能準(zhǔn)確地計算產(chǎn)品發(fā)出的準(zhǔn)確時間，采購商不能明確確定收到產(chǎn)品的具體時間。商業(yè)信用的融資或授信在時間上將經(jīng)濟(jì)交易中的商品交換和貨幣交換分離，即買賣雙方的貨幣交換可以在商品交換完成之后的一段時間內(nèi)進(jìn)行，或者在確定時點對期間發(fā)生的所有交易進(jìn)行集中結(jié)算，這樣，有利于賣方企業(yè)肯定款項到賬的時點，可以按計劃安排交易性資金和預(yù)防性資金，降低經(jīng)營活動開支。 

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結(jié)論 

本文以商業(yè)信用融資理論及授信理論為理論基礎(chǔ)，從滬深交易所選取 23 家電子信息行業(yè)上市公司作為研究樣本，利用 2006~2014 年年度報告的相關(guān)數(shù)據(jù)，在客觀描述了樣本公司商業(yè)信用融資與授信的非對稱性差異的前提下，從企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況考慮，以公司規(guī)模、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)抵押價值及GDP增長率為解釋變量，研究這些變量對商業(yè)信用融資與授信的非對稱性差異的影響。 從電子信息行業(yè)商業(yè)信用的非對稱性差異的特征描述看，我國電子信息行業(yè)的凈融資規(guī)模為正且呈現(xiàn)出逐年增大的趨勢，凈融資率為正且呈現(xiàn)出與融資率同升同降的特點，大多數(shù)電子信息企業(yè)的凈融資率為正或浮動在零附近。可見，我國電子信息行業(yè)能夠利用商業(yè)信用的融資功能來補(bǔ)充日常經(jīng)營所需的流動資金，增加企業(yè)所支配的資源，實現(xiàn)了融資大于授信的，“應(yīng)付”大于“應(yīng)收”。那么，在以后的經(jīng)營活動中，企業(yè)應(yīng)擴(kuò)大這種有利的局面，合理運(yùn)用商業(yè)信用融資與授信，改善企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)良好地發(fā)展。 通過實證檢驗，分析得出：電子信息行業(yè)的企業(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率與凈融資率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但不顯著；流動比率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)抵押價值與凈融資率呈顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況與凈融資率呈顯著負(fù)相關(guān)。 
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參考文獻(xiàn)(略)

本文編號：84498