第一章  緒論 

第一節(jié) 研究的背景
從人口老齡化的進(jìn)程來(lái)看，生育率的下降是人口老齡化的決定因素。發(fā)達(dá)國(guó)家伴隨著國(guó)家工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和現(xiàn)代化的發(fā)展，生育率逐漸下降，逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，它是一個(gè)先富后老的緩慢的過(guò)程。我國(guó)的情況比較特殊，國(guó)家為控制人口數(shù)量，出臺(tái)了計(jì)劃生育、晚生晚育等一系列政策，使得我國(guó)生育率大幅下降，因而人口老齡化在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期就已經(jīng)到來(lái)，是一個(gè)未富先老的過(guò)程。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還未達(dá)到預(yù)期的規(guī)劃，老齡化浪潮的提前到來(lái)，無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)巨大的負(fù)面影響：  
社會(huì)負(fù)擔(dān)加重。對(duì)于那些尚能生活自理的老年人，更多的是滿(mǎn)足其精神上的需求，而對(duì)于帶病生存甚至臥床不起的老年人，才是老齡工作的重點(diǎn)和難點(diǎn)，因?yàn)檫@些老年人不僅需要精神上的寬慰，而且需要在生活起居上給予照料，因此社會(huì)要提供一定的勞動(dòng)人口滿(mǎn)足這方面的需求。此外，隨著由社會(huì)贍養(yǎng)的老年人的增加，養(yǎng)老費(fèi)用隨之增加，而我國(guó)前期現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老金計(jì)劃使得我國(guó)的養(yǎng)老金缺口不斷擴(kuò)大，社會(huì)負(fù)擔(dān)日益加重。 

傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老面臨挑戰(zhàn)。由于計(jì)劃生育政策的實(shí)施，我國(guó)的家庭規(guī)模逐漸演變成了“四二一家庭”，我國(guó)幾千年的養(yǎng)兒防老，家庭養(yǎng)老模式受到影響。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，成年子女的收入時(shí)常起伏波動(dòng)，存在著不穩(wěn)定性，而且新型的消費(fèi)觀念和市場(chǎng)上房?jī)r(jià)的居高不下，使得很大一部分年輕人成為月光族、啃老族和房奴等，他們的收入維系自身日常生活尚有壓力，更無(wú)法保證對(duì)其年邁父母提供固定的贍養(yǎng)費(fèi)用。此外，隨著現(xiàn)代生活節(jié)奏的不斷加快，在職的子女勞動(dòng)強(qiáng)度加大，即使在經(jīng)濟(jì)上能贍養(yǎng)老年父母，但由于時(shí)間、精力有限無(wú)法照料父母的生活，使老年人的生活水平大幅下降。 

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第二節(jié) 研究的意義
在理論意義方面，本文對(duì)住房反抵押保險(xiǎn)的引入對(duì)居民個(gè)體福利和社會(huì)整體福利的影響的研究是基于生命周期理論、世代交疊模型下的養(yǎng)老金理論、資產(chǎn)形成福利理論等為依據(jù)展開(kāi)，同時(shí)本文針對(duì)住房反抵押保險(xiǎn)的研究又進(jìn)一步印證和推動(dòng)了這些理論的發(fā)展。本文拓展了現(xiàn)有的生命周期分析框架，引入了住房消費(fèi)這一概念，并且在退休前擁有住房的假設(shè)下，退休后選擇是否通過(guò)參與住房反抵押保險(xiǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)間的轉(zhuǎn)換，從而考察住房反抵押保險(xiǎn)對(duì)居民消費(fèi)儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的影響；利用前人對(duì)我國(guó)人口與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果對(duì)參數(shù)進(jìn)行假設(shè)，  在生命周期模型的框架下針對(duì)參與住房反抵押保險(xiǎn)居民的福利產(chǎn)生影響進(jìn)行數(shù)值模擬分析。且在代際迭代模型框架下分析了住房反抵押保險(xiǎn)對(duì)代際間資源分配效率和社會(huì)整體福利的影響，并且從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度回答了發(fā)展住房反抵押保險(xiǎn)對(duì)我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保障體系是否具有良好的補(bǔ)充效用，即能否提高社會(huì)整體福利水平。 
在實(shí)際意義方面，從 1999 年開(kāi)始，中國(guó)就已經(jīng)真正意義上進(jìn)入了老齡化社會(huì)。面對(duì)高速增長(zhǎng)、規(guī)模龐大的老齡人口，我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保障體系的不足開(kāi)始顯現(xiàn)。一方面，我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老壓力很大，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)可能在未來(lái)將承受巨大的壓力，甚至產(chǎn)生支付危機(jī)；另一方面，那些依靠退休養(yǎng)老保險(xiǎn)過(guò)日子的老年人僅僅只能滿(mǎn)足最基本的生活需求，還不能過(guò)上相對(duì)舒適的生活。也正是出于這些原因，美國(guó)、加拿大、新加坡等發(fā)達(dá)國(guó)家推出了“以房養(yǎng)老”作為解決方案，并取得了一定成效。本文是建立在我國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)之上，具有兩個(gè)現(xiàn)實(shí)意義，第一是豐富了住房反抵押和養(yǎng)老保險(xiǎn)的理論體系，第二是為住房反抵押是否會(huì)對(duì)各代居民福利及社會(huì)整體福利產(chǎn)生影響提供了答案。首先，對(duì)老年人來(lái)講，住房反抵押保險(xiǎn)可以讓他在擁有居住權(quán)的同時(shí)按期得到現(xiàn)金，有效提升了老年人的生活質(zhì)量。其次，對(duì)子女來(lái)說(shuō)，住房反抵押保險(xiǎn)減輕了他們的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。尤其是這一代子女由于計(jì)劃生育政策的影響，普遍形成了“四二一”的家庭結(jié)構(gòu)，會(huì)承擔(dān)相當(dāng)大的撫養(yǎng)孩子和照顧老人的壓力。通過(guò)住房反抵押保險(xiǎn)得到的現(xiàn)金可以緩解他們對(duì)老人養(yǎng)老的經(jīng)濟(jì)壓力。再次，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，住房反抵押保險(xiǎn)提供了新的金融產(chǎn)品，在良好的風(fēng)險(xiǎn)控制下獲得穩(wěn)定的利息和房屋增值所帶來(lái)的收益。最后，“以房養(yǎng)老”作為社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充，可以大大緩解我國(guó)養(yǎng)老資金短缺的難題。 

筆者通過(guò)收集和閱讀國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)資料，了解相關(guān)的理論基礎(chǔ)和實(shí)證研究，通過(guò)建立模型并運(yùn)用模型進(jìn)行數(shù)值模擬，得到結(jié)論與政策。具體流程如下： 

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第二章  國(guó)內(nèi)外研究狀況 

第一節(jié) 關(guān)于發(fā)展住房反抵押與生命周期理論的研究
眾多國(guó)外對(duì)以房養(yǎng)老模式的研究中，Jack  M.Guttentag 的作品《Creating  new financial instruments for the aged》(1975)以及 Yung-Ping Chen 教授的“住房年金計(jì)劃”(1970)相對(duì)更具有代表性意義，這兩位學(xué)者的理論研究表明住房反抵押貸款養(yǎng)老模式在美國(guó)開(kāi)展是具有現(xiàn)實(shí)可行性的。上世紀(jì) 80 年代后，住房反向抵押貸款才逐漸得到推廣和普及，西方學(xué)者也在這方面進(jìn)行了更為深入的研究，在該研究方向上細(xì)分領(lǐng)域，并得到以下學(xué)術(shù)成就。在以房養(yǎng)老模式的市場(chǎng)需求方面，持悲觀和積極態(tài)度均存在，并進(jìn)行理論分析和大量實(shí)證研究來(lái)支持自身的觀點(diǎn)。Weinrobe  (1987)實(shí)證研究表明，在美國(guó)，只有在收入極低、膝下無(wú)子且具有符合反抵押貸款要求的房產(chǎn)等極為特殊的情形下，老年人才有住房反向抵押貸款的需求；Feinstein、Jonathan 和 Daniel  McFadden(1989)對(duì)住房反向抵押貸款同樣持悲觀態(tài)度，他們研究認(rèn)為，老年人往往喜歡穩(wěn)定，而以房養(yǎng)老這種創(chuàng)新型的養(yǎng)老模式存在預(yù)期壽命、房產(chǎn)殘值估價(jià)、金融市場(chǎng)波動(dòng)等不確定因素，因此老年人不會(huì)去輕易嘗試；同樣地，Vent 和 Wise (1990)的研究同樣支持以上觀點(diǎn)，理由是反向抵押貸款作為一種金融理財(cái)產(chǎn)品，其收益率相對(duì)其他金融產(chǎn)品并不好，且該產(chǎn)品又與房產(chǎn)傳承相矛盾，因此這種養(yǎng)老模式并非是明智的選擇；Mitchell 和 James Moore(l998)利用健康和退休檢查數(shù)據(jù)(HRS)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，低收入人群較高收入人群對(duì)以房養(yǎng)老模式更有需求，原因在于最低收入人群雖然在凈金融資產(chǎn)方面只有最高收入人群的 1/55，但是其房產(chǎn)價(jià)值與最高收入群比卻達(dá)到 4/7。

與西方國(guó)家相比，我國(guó)在以房養(yǎng)老和生命周期理論方面的研究相對(duì)滯后和不成熟。在對(duì)生命周期理論的研究中，國(guó)內(nèi)幾乎都是建立在莫迪利亞尼的生命周期模型的基礎(chǔ)上，對(duì)其進(jìn)行應(yīng)用和擴(kuò)展。目前的許多相關(guān)學(xué)術(shù)研究中，針對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況分析家庭生命周期。李洪心、白雪梅(2006)兩位學(xué)者在兩階段生命周期理論的框架下，分析人口和年齡結(jié)構(gòu)的變化對(duì)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄與財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移變化產(chǎn)生的影響及其特征，并依據(jù)中國(guó)未來(lái)人口年齡結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)建立代際迭代模型。于洪彥，劉艷彬(2007)將理論與實(shí)際相結(jié)合，分析了在人口與文化上中國(guó)和美國(guó)存在的差異，并參照 Gilly 的家庭生命周期模型，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，提出并構(gòu)建了符合中國(guó)國(guó)情的家庭生命周期模型，最后用實(shí)證檢驗(yàn)該模型。

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第二節(jié) 代際迭代模型在養(yǎng)老金經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用
福利經(jīng)濟(jì)學(xué)中的代際迭代模型是用于分析不同代消費(fèi)者在社會(huì)中同時(shí)進(jìn)行財(cái)物交換和轉(zhuǎn)移的效率及福利的基本框架。該框架最早由 Samuelson(1958)提出并用于研究消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，隨后 Diamond(1965)將政府債務(wù)與資本積累引入該模型，用于探討政府債務(wù)的合理規(guī)模。由于社會(huì)整體的經(jīng)濟(jì)效率與福利通常與社會(huì)中不同代消費(fèi)者之間的資產(chǎn)交換和財(cái)富轉(zhuǎn)移密切相關(guān)，代際迭代模型成為福利分析的主要模型之一，廣泛用于社會(huì)資源優(yōu)化配置的研究。在社會(huì)保障方面，代際迭代模型被用于養(yǎng)老金最優(yōu)稅率的研究，這一應(yīng)用分支的模型發(fā)展得較為豐滿(mǎn)。近年來(lái)，研究者將長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)、人口結(jié)構(gòu)性變化、收入風(fēng)險(xiǎn)等因素納入代際迭代模型，使得養(yǎng)老金稅率的設(shè)計(jì)更具有現(xiàn)實(shí)針對(duì)性。 

國(guó)內(nèi)學(xué)者一般都基于代際交疊的分析框架，從養(yǎng)老保險(xiǎn)收入分配功能、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(儲(chǔ)蓄率和資本積累)帶來(lái)的影響，這兩個(gè)角度對(duì)不同養(yǎng)老保險(xiǎn)模式的福利效用進(jìn)行綜合研究。袁志剛(2001)從代際交疊動(dòng)態(tài)運(yùn)行角度著手，論證了在最優(yōu)儲(chǔ)蓄率可以保證的前提下，無(wú)論采用現(xiàn)收現(xiàn)付制還是采用基金制，其效果都是一樣的。彭浩然和申曙光(2007)運(yùn)用代際迭代研究社會(huì)福利效用，認(rèn)為城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)改革明顯減弱了代內(nèi)再分配效應(yīng)，難以調(diào)節(jié)當(dāng)前收入分配差距，并可能導(dǎo)致嚴(yán)重的代際不平衡。楊再貴(2009)在考察中國(guó)的部分積累制養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)人口出生率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和家庭養(yǎng)老保障的影響也是在具有內(nèi)生增長(zhǎng)的交疊世代框架內(nèi)進(jìn)行研究的。黃凌靈、劉志新(2007)對(duì)我國(guó)居民跨期住房租賃-購(gòu)置行為的最優(yōu)決策進(jìn)行了建模及分析；韓潔(2008)較全面地探討了家庭資產(chǎn)的最優(yōu)選擇問(wèn)題，引入住房消費(fèi)這一家庭金融研究的關(guān)鍵部分展開(kāi)研究，運(yùn)用動(dòng)態(tài)模擬方法分析了居民生命周期內(nèi)的最優(yōu)決策，這一研究還考察了代際迭代影響下的家庭資產(chǎn)的最優(yōu)配置問(wèn)題。Coleman(2010)的研究是從代際資源分配的角度考察住房反抵押市場(chǎng)對(duì)各代居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)影響。黃民安(2013)基于我國(guó)的特定國(guó)情，在代際交疊模型的分析框架下，基于中國(guó)的人口與經(jīng)濟(jì)特征，分析發(fā)展住房反抵押市場(chǎng)對(duì)社會(huì)總福利的影響。 

……

第三章  住房反抵押保險(xiǎn)對(duì)各代居民和社會(huì)福利影響的理論分析 .................. 13
第一節(jié)  理論基礎(chǔ) .......................................................... 13
第二節(jié)  模型的建立 ........................................................ 15
第四章  模型的數(shù)值模擬分析 ............................................... 23
第一節(jié)  參數(shù)選擇與假設(shè) ................................................... 23
第二節(jié)  基準(zhǔn)情形模擬分析 ................................................. 26

第三節(jié)  參數(shù)變動(dòng)對(duì)住房反抵押保險(xiǎn)社會(huì)福利的影響分析 ...................... 28

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第四章  模型的數(shù)值模擬分析

第一節(jié)  參數(shù)選擇與假設(shè)
本章結(jié)合“人口老齡化”和“房?jī)r(jià)高企”等我國(guó)經(jīng)濟(jì)和人口特征，考察住房反抵押保險(xiǎn)在市場(chǎng)中持續(xù)健康運(yùn)行且人們接受并能理性參與的前提下，對(duì)各代居民一生消費(fèi)儲(chǔ)蓄決策和福利的影響，以及對(duì)社會(huì)整體福利的影響。本章利用我國(guó)人口與經(jīng)濟(jì)等相關(guān)實(shí)際數(shù)據(jù)，確定用于數(shù)值求解的基準(zhǔn)情形和替代情形下的參數(shù)取值，采用非線(xiàn)性規(guī)劃求最優(yōu)解的方法，利用 Matlab 模擬經(jīng)濟(jì)達(dá)到穩(wěn)態(tài)時(shí)居民一生的資產(chǎn)配置狀況，估算住房反抵押市場(chǎng)的運(yùn)行對(duì)各代居民個(gè)體福利和社會(huì)總福利的影響，并探討相關(guān)系數(shù)的變化對(duì)福利的影響。 
通過(guò)前人的研究我們可以發(fā)現(xiàn):陳學(xué)彬等人（2005）將 1978 至 2002 年我國(guó)居民消費(fèi)和儲(chǔ)蓄數(shù)據(jù)代入預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄的理論模型中，估算出相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為1.2875；艾春榮和汪偉（2005）從習(xí)慣偏好的視角出發(fā)，運(yùn)用 1995 至 2005  年我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的省際動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，估算出相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為 1.9139。Michelangeli（2007）采用包含了住房反抵押選擇的美國(guó)退休人口的消費(fèi)（包括非住房消費(fèi)和住房消費(fèi)）與投資數(shù)據(jù)估計(jì)得到美國(guó)在 62 歲以上退休居民的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)值為 3.87。綜合上述研究結(jié)果，本文在基準(zhǔn)情形中將居民的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)取為 2。 

退休后的主要消費(fèi)來(lái)源于社會(huì)養(yǎng)老保障收入和前期的儲(chǔ)蓄，而住房反抵押保險(xiǎn)為其退休后的生活提供了重要的收入來(lái)源，可以減輕對(duì)前期儲(chǔ)蓄的依賴(lài)，，從而提高了居民的消費(fèi)水平，從圖 4-2 中我們也可以看出參與住房反抵押的儲(chǔ)蓄額較低，因此提高了工作期期間 49 歲至 59 歲的非住房消費(fèi)的同時(shí)，也提高了處于退休期居民的非住房消費(fèi)。但由于購(gòu)買(mǎi)住房反抵押保險(xiǎn)導(dǎo)致遺贈(zèng)減少，降低了遺贈(zèng)效用，雖然提高了工作期間和退休期居民的非住房消費(fèi)，使相應(yīng)的消費(fèi)效用增加，但仍使得總效用下降。 

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結(jié)論

發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)于擁有住房但現(xiàn)金短缺而無(wú)法改善退休生活水平的老年居民來(lái)說(shuō)，住房反向抵押貸款可以盤(pán)活固定資產(chǎn)，增加退休后的收入，改善退休居民的福利水平，為應(yīng)對(duì)人口老齡化提供了有效的途徑。這對(duì)我國(guó)具有一定的借鑒意義，但是由于我國(guó)國(guó)情特殊，住房反抵押保險(xiǎn)在我國(guó)實(shí)施是否仍然具有福利改善的功能，它的發(fā)展又會(huì)對(duì)我國(guó)的養(yǎng)老保障體系產(chǎn)生哪些影響，這是仍需探索和深究的問(wèn)題。本文結(jié)合我國(guó)具體情況，運(yùn)用代際迭代模型對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行研究。 
1．住房反抵押保險(xiǎn)的實(shí)施能夠提高社會(huì)整體福利，這一結(jié)果表明住房反抵押保險(xiǎn)作為新型的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保障體系具有積極的補(bǔ)充作用。當(dāng)未參與住房反抵押保險(xiǎn)時(shí)，退休居民的消費(fèi)支出主要來(lái)源于年輕時(shí)期的儲(chǔ)蓄和社會(huì)養(yǎng)老保障的給付。工作期前期收入少，儲(chǔ)蓄積累緩慢并承受較重的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，在 50 歲獲得大額遺贈(zèng)的同時(shí)收入逐漸上升，儲(chǔ)蓄積累才逐漸增多，因此居民一生的消費(fèi)水平較低；而當(dāng)參與住房反抵押保險(xiǎn)后，住房反抵押保險(xiǎn)為退休居民提供流動(dòng)資金，增加其退休后的收入來(lái)源，降低其工作時(shí)期的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，從而減少儲(chǔ)蓄，提高了居民一生的消費(fèi)水平，進(jìn)而提高整個(gè)社會(huì)福利。

2．當(dāng)居民具有較強(qiáng)的“養(yǎng)兒防老，房產(chǎn)傳承”的觀念時(shí)，遺贈(zèng)效用的影響較大，而參與住房反抵押保險(xiǎn)使其遺贈(zèng)大幅減少，因此參與住房反抵押保險(xiǎn)無(wú)法提高居民的個(gè)體福利。當(dāng)居民處于短視程度上升、房?jī)r(jià)升高、住房折舊率下降和住房反抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)的貸款比例下降等情形下，參與住房反抵押保險(xiǎn)可通過(guò)提高居民一生消費(fèi)水平來(lái)增加其個(gè)體福利，產(chǎn)生上面結(jié)果的原因在于，參與住房反抵押保險(xiǎn)對(duì)居民一生消費(fèi)水平提高而帶來(lái)的效用提升的影響，高于其使遺贈(zèng)的房產(chǎn)殘值下降所帶來(lái)的遺贈(zèng)效用下降的影響，綜合以上兩點(diǎn)影響，結(jié)果是使居民的個(gè)體福利增加。上述結(jié)論表明居民愿意購(gòu)買(mǎi)住房反抵押保險(xiǎn)的關(guān)鍵在于樹(shù)立新型的養(yǎng)老觀念，使其客觀看待遺贈(zèng)。

參考文獻(xiàn)（略）

本文編號(hào)：54296