第 1 章  緒論 

1.1  選題背景及研究意義
2008 年以來(lái)，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)嚴(yán)重影響了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，很多國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)衰退，歐盟部分國(guó)家甚至面臨破產(chǎn)危機(jī),盡管各國(guó)都采取了救助和恢復(fù)措施，但危機(jī)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的巨大破壞性影響在很長(zhǎng)時(shí)期依然存在。后危機(jī)時(shí)代，各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局都把維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和安全作為出發(fā)點(diǎn)。普遍認(rèn)為，影子銀行在本次危機(jī)中起到了推波助瀾作用，對(duì)全球金融體系造成了巨大沖擊和破壞性影響。危機(jī)過(guò)后，影子銀行也成為各國(guó)金融界尤其是監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的焦點(diǎn)，如何完善和監(jiān)管影子銀行成為了各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局急待研究的重要課題。2010 年 11 月在二十國(guó)集團(tuán)首爾峰會(huì)上，各國(guó)提出對(duì)影子銀行體系加強(qiáng)監(jiān)管，并責(zé)成金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)提出加強(qiáng)監(jiān)管的具體意見(jiàn)。2014 年FSB 己經(jīng)發(fā)布警告稱(chēng)，2013 年全球影子銀行的規(guī)模已增長(zhǎng)至 86 萬(wàn)億美元，甚至超過(guò) 2007 年危機(jī)時(shí)期 62 萬(wàn)億的規(guī)模，其中中國(guó)影子銀行在危機(jī)后的年均增長(zhǎng)率位居全球首位。影子銀行規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張?jiān)俣瘸蔀橛绊懭蚪鹑隗w系的不穩(wěn)定因素。隨后，全球監(jiān)管者呼吁整頓“影子銀行”。 隨著我國(guó)金融改革和金融創(chuàng)新的步伐加快，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化，“金融脫媒”現(xiàn)象越來(lái)越突出，影子銀行已發(fā)展成為我國(guó)金融業(yè)的一個(gè)新的市場(chǎng)模式，作為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的補(bǔ)充，滿足社會(huì)多樣化融資需求，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展具有一定的積極作用。但影子銀行由于期限錯(cuò)配、信息不透明等特點(diǎn)，具有較高的內(nèi)生脆弱性，而且因?yàn)榕c傳統(tǒng)銀行金融交易的密切聯(lián)系以及在金融市場(chǎng)活動(dòng)中廣泛存在，可能引發(fā)嚴(yán)重的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管我國(guó)影子銀行的發(fā)展與國(guó)外相比尚處于初級(jí)階段,功能和結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，但隨著近年來(lái)影子銀行規(guī)模迅速擴(kuò)張,其對(duì)金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始逐漸顯露。華夏銀行 1.4 億元的理財(cái)產(chǎn)品到期無(wú)法兌付，溫州、鄂爾多斯等地由于民間借貸導(dǎo)致的中小企業(yè)倒閉，中融國(guó)際信托拍賣(mài)抵押資產(chǎn)等案例為金融市場(chǎng)敲響了警鐘。影子銀行快速發(fā)展所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)影響了我國(guó)金融穩(wěn)定和安全。 
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1.2  國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
自 2007 年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，“影子銀行”(Shadow Banking)成為國(guó)內(nèi)外金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥克萊（Paul McCulley 2007)首次提出影子銀行的概念，認(rèn)為影子銀行起源于 20 世紀(jì) 70 年代產(chǎn)生的貨幣市場(chǎng)基金，指游離于監(jiān)管體系外，與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。保羅·克魯格曼（Paul Krugman 2008)提出影子銀行為通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿操作，持有大量證券和復(fù)雜金融工具的非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要包括投資銀行、經(jīng)紀(jì)商、私募股權(quán)、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、貨幣基金市場(chǎng)、結(jié)構(gòu)性投資工具及非銀行抵押貸款機(jī)構(gòu)，由于通過(guò)復(fù)雜的金融工具和安排而規(guī)避金融監(jiān)管，與常規(guī)銀行相比更容易拓展業(yè)務(wù)。范瑞爾·阿查里亞（Viral V. Acharya）和菲利普·斯那波爾（Philipp Schnabl 2011)揭示了影子銀行創(chuàng)造信用衍生品的過(guò)程，以及如何將銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移或隱藏在影子銀行體系內(nèi)部。巴利（Baily 2008)等指出影子銀行在信息不透明的情況下進(jìn)行高杠桿操作，造成流動(dòng)性更加脆弱，同時(shí)規(guī)避常規(guī)金融監(jiān)管的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，放大了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。托比亞斯﹒艾登（Tobias Adrian）和申鉉松（Hyun Song Shin 2009)指出影子銀行是資產(chǎn)證券化與銀行一體化在資本市場(chǎng)的產(chǎn)物，在交叉融合的金融系統(tǒng)中發(fā)揮了重要作用，但由于期限錯(cuò)配和高杠桿化加劇了金融系統(tǒng)的脆弱性，應(yīng)全面加強(qiáng)對(duì)后危機(jī)時(shí)代資產(chǎn)證券化和影子銀行體系的嚴(yán)格監(jiān)管。湯姆·伯恩斯（Tom Burns 2009)通過(guò)對(duì)金融危機(jī)形成原因的系統(tǒng)分析，認(rèn)為影子銀行體系已成為新的金融風(fēng)暴源頭。羅伊爾·畢馳瑪（Roel Beetsma 2009)從宏觀監(jiān)管角度，對(duì)歐洲和美國(guó)的監(jiān)管模式進(jìn)行比較后，提出應(yīng)建立一個(gè)全面、直接的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB,2011)經(jīng)過(guò)對(duì)影子銀行的一系列專(zhuān)題研究后，強(qiáng)調(diào)從宏觀和微觀兩方面加強(qiáng)監(jiān)管，并提出分類(lèi)監(jiān)管措施。這些研究主要集中于影子銀行與金融危機(jī)的關(guān)系上。 
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第 2 章  影子銀行體系的基本理論 

2.1  影子銀行的概念 
影子銀行（Shadow Bank）的概念由美國(guó)太平洋投資管理公司的保羅·麥克萊（McCulley）在 2007 年提出，，專(zhuān)指那些游離于監(jiān)管體系之外的與傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。之后他又把影子銀行的概念擴(kuò)展到非金融機(jī)構(gòu)體系及金融衍生品兩部分。2008 年克魯格曼（Krugman）將影子銀行描述為通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿操作，持有大量證券及復(fù)雜工具的非銀行金融機(jī)構(gòu)，其組成主要是投資銀行、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、貨幣市場(chǎng)基金結(jié)構(gòu)型投資工具等。杜亞斌、顧海寧（2010）認(rèn)為影子銀行是指履行銀行職能、逃避銀行監(jiān)管、類(lèi)似銀行的實(shí)體。美國(guó)金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）在《影子銀行：劃定范圍》一文中提到影子銀行是“任何在正規(guī)銀行體系之外的信用中介機(jī)構(gòu)和信用中介活動(dòng)”都能夠歸屬到“影子銀行”的范圍中。 影子銀行體系的非銀行金融機(jī)構(gòu)及金融工具通過(guò)資產(chǎn)證券化及金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行資金融通、信用轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換及期限轉(zhuǎn)換，實(shí)際發(fā)揮了傳統(tǒng)銀行的核心功能。影子銀行體系的非銀行金融機(jī)構(gòu)包括兼?zhèn)溆白鱼y行體系的資金供應(yīng)者角色的金融機(jī)構(gòu)（如貨幣市場(chǎng)基金）、證券化相關(guān)的影子銀行機(jī)構(gòu)（市場(chǎng)型金融公司、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)管道、其他擔(dān)保機(jī)構(gòu)等）。金融工具包括商業(yè)票據(jù)及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議、證券貸款及衍生品等。 
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2.2  影子銀行存在與發(fā)展的理論基礎(chǔ)
20 世紀(jì) 60-70 年代間，國(guó)際金融體系發(fā)展不斷變遷，金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)及衍生品交易已然出現(xiàn)。70 年代，隨著布雷頓森林體系的崩潰，美國(guó)實(shí)行了緊縮的貨幣政策，商業(yè)銀行等傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)的發(fā)展受到了約束。然這卻為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)啟了快速發(fā)展的大門(mén)。受監(jiān)管較少的金融中介機(jī)構(gòu)、投資銀行等通過(guò)發(fā)行更有利率優(yōu)勢(shì)的金融產(chǎn)品，融資量不斷增長(zhǎng)，規(guī)模增長(zhǎng)迅速。貨幣市場(chǎng)基金也發(fā)展迅速，直接從商業(yè)銀行分流了投資資金，金融行業(yè)的“脫媒”趨勢(shì)越發(fā)嚴(yán)重。隨著金融創(chuàng)新的深化，理財(cái)大眾化的現(xiàn)象越發(fā)明顯，越來(lái)越多的普通百姓開(kāi)始參與金融衍生品購(gòu)買(mǎi)。另一方面在較強(qiáng)約束之下商業(yè)銀行通過(guò)成立內(nèi)部金融公司等方式參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。因此自 20 世紀(jì) 80 年代以來(lái)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐漸放松對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，并于 90 年代末結(jié)束了分業(yè)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步促進(jìn)了影子銀行體系的發(fā)展。到二十一世紀(jì)初國(guó)際上影子銀行體系已十分成熟完善。 
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第 3 章  我國(guó)影子銀行體系概況 ....12 
3.1  我國(guó)影子銀行體系的基本情況 ......... 12 
3.1.1  理財(cái)產(chǎn)品 ..... 12 
3.1.2  信托 ..... 14 
3.1.3  委托貸款 ..... 15 
3.2  我國(guó)影子銀行體系的功能性分析 ..... 16 
3.3  我國(guó)影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)分析 ......... 18 
3.3.1  影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)分析 ......... 19 
3.3.1  我國(guó)影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)性分析 ..... 22 
第 4 章  我國(guó)影子銀行監(jiān)管體系的構(gòu)建 ...... 25 
4.1  完善影子銀行外部監(jiān)管的對(duì)策 ......... 25
4.2  完善影子銀行自律的對(duì)策 ......... 28
4.3  完善市場(chǎng)紀(jì)律的對(duì)策 ......... 29 
第 5 章  結(jié)論 .... 32 

第 4 章  我國(guó)影子銀行監(jiān)管體系的構(gòu)建 

我國(guó)影子銀行體系已隨著金融全球化、金融改革深化而蓬勃發(fā)展起來(lái),金融格局的新變化對(duì)宏觀金融監(jiān)管部門(mén)提出了更多挑戰(zhàn)。影子銀行的發(fā)展是一把“雙刃劍”,它是應(yīng)金融市場(chǎng)的需求而產(chǎn)生,實(shí)質(zhì)是一種金融創(chuàng)新,如果不加以有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,任其發(fā)展,可能像美國(guó)次貸危機(jī)那樣,導(dǎo)致銀行體系風(fēng)險(xiǎn)蔓延引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī);如果過(guò)度監(jiān)管,則可能阻擋金融創(chuàng)新的發(fā)展,降低金融效率,引發(fā)嚴(yán)重的金融抑制。所以,應(yīng)該理性對(duì)待影子銀行的發(fā)展,在借鑒國(guó)際監(jiān)管措施經(jīng)驗(yàn),立足國(guó)內(nèi)影子銀行現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,采取“疏堵結(jié)合”的監(jiān)管思路,改進(jìn)監(jiān)管措施和方法,明確重點(diǎn),分類(lèi)監(jiān)管,既要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新又要防范金融風(fēng)險(xiǎn),使其能夠充分發(fā)揮有益作用,促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展。 

4.1  完善影子銀行外部監(jiān)管的對(duì)策 

4.1.1  正確合理引導(dǎo)影子銀行發(fā)展 

區(qū)分不同的影子銀行,實(shí)施差別化監(jiān)管。對(duì)于各類(lèi)影子銀行的機(jī)構(gòu)主體、風(fēng)險(xiǎn)特征和功能效率進(jìn)行區(qū)別和細(xì)分,釆取不同的監(jiān)管政策,做到疏堵有別,監(jiān)管的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是銀行資金是否流入影子銀行并放大其杠桿,高度關(guān)注可能帶來(lái)的區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先,客觀判斷影子銀行的合理性和功能。在當(dāng)前金融市場(chǎng)化和社會(huì)融資多元化背景下,對(duì)于出現(xiàn)的一些試水性的金融工具應(yīng)在客觀把握風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)應(yīng)鼓勵(lì)其健康發(fā)展,對(duì)于嚴(yán)重?cái)_亂經(jīng)濟(jì)秩序,影響社會(huì)穩(wěn)定的行為,如高利貸、非法集資等,應(yīng)給予嚴(yán)厲的制裁。其次,根據(jù)影子銀行不同金融創(chuàng)新工具的特點(diǎn)進(jìn)行分類(lèi)。主要包括是否具有信用創(chuàng)造功能、高杠桿、大規(guī)模期限錯(cuò)配等可能引發(fā)單體風(fēng)險(xiǎn)的特征,是否具有引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征等要素。最后,實(shí)施有針對(duì)性的差別化監(jiān)管。如對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品,重點(diǎn)監(jiān)管由于業(yè)務(wù)定位不清晰造成的風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系內(nèi)的累積程度,理財(cái)資產(chǎn)池劃分不明確造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),剛性?xún)陡稁?lái)的道德風(fēng)險(xiǎn),法律關(guān)系不明確帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。 

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結(jié)論

由于金融發(fā)展和金融創(chuàng)新的程度不同,我國(guó)影子銀行發(fā)展模式和特點(diǎn)與國(guó)外影子銀行不同,仍處于比較初級(jí)的發(fā)展階段,主要業(yè)務(wù)是提供融資服務(wù),所以不能盲目照搬國(guó)外影子銀行的監(jiān)管改革措施,而應(yīng)分析研究我國(guó)影子銀行的產(chǎn)生原因,風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理,在此基礎(chǔ)上選擇性地借鑒國(guó)外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。 我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)采取“疏堵結(jié)合”的監(jiān)管思路,實(shí)施差別化監(jiān)管,合理引導(dǎo)發(fā)展。我國(guó)影子銀行的產(chǎn)生具有一定客觀性,作為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的有益補(bǔ)充,滿足了社會(huì)多樣化的融資需求,增強(qiáng)了金融服務(wù)功能,促進(jìn)了金融創(chuàng)新。當(dāng)然帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、影響金融穩(wěn)定等弊端也不容忽視,對(duì)于影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不能簡(jiǎn)單的一刀切,而應(yīng)區(qū)別不同影子銀行業(yè)務(wù),采取不同的監(jiān)管政策,做到疏堵有別,監(jiān)管的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是銀行資金是否流入影子銀行并放大其杠桿,高度關(guān)注可能帶來(lái)的區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)�？梢苑秩矫嫜芯勘O(jiān)管問(wèn)題：一是客觀判斷影子銀行的合理性和功能,對(duì)于一些試水性的金融工具應(yīng)在把握風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)鼓勵(lì)健康發(fā)展,對(duì)于嚴(yán)重?cái)_亂經(jīng)濟(jì)秩序,影響社會(huì)穩(wěn)定的行為,應(yīng)給予嚴(yán)厲的制裁。二是根據(jù)影子銀行不同金融創(chuàng)新工具的特點(diǎn)進(jìn)行分類(lèi),主要分析是否具有引發(fā)單體風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的要素。三是根據(jù)影子銀行不同業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)實(shí)施有針對(duì)性的差別化監(jiān)管。 
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參考文獻(xiàn)(略)

本文編號(hào)：37835