第 1 章 導(dǎo)論

1.1 研究背景及意義
我國(guó)資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，自誕生至今，一直保持著強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，對(duì)社會(huì)主義的建設(shè)，，人民生活水平的提高產(chǎn)生了很大的影響，可見資本市場(chǎng)的重要性不言而喻。目前，學(xué)術(shù)界主要從產(chǎn)權(quán)制度、公司內(nèi)部治理等角度出發(fā)研究其對(duì)資源配置效率的影響，從會(huì)計(jì)信息透明度這個(gè)微觀角度出發(fā)研究?jī)烧唛g關(guān)系的文獻(xiàn)并不多，所以本文從這個(gè)角度出發(fā)進(jìn)行相關(guān)研究。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，會(huì)計(jì)信息是一個(gè)企業(yè)的命脈，它直接關(guān)系到國(guó)家資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性，會(huì)計(jì)信息透明度成為影響以資本市場(chǎng)為核心的經(jīng)濟(jì)體系的重要因素。目前，國(guó)內(nèi)外雖然對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究比較豐富，但大多只是對(duì)其進(jìn)行定性的分析，很少有學(xué)者對(duì)其進(jìn)行定量的分析。會(huì)計(jì)信息透明度作為一個(gè)可計(jì)量的指標(biāo)，可以衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。所以近年來，會(huì)計(jì)信息透明度逐漸受到學(xué)者們的青睞，他們開始透過微觀層面關(guān)注會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)即宏觀層面的影響。但從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，我國(guó)會(huì)計(jì)信息透明度并不是很高，會(huì)計(jì)造假及違規(guī)操作屢見不鮮，會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重扭曲，不僅產(chǎn)生信息不對(duì)稱，使投資者不能充分了解企業(yè)，而且違反市場(chǎng)規(guī)律，不能達(dá)到資源的優(yōu)化配置，阻礙了資本市場(chǎng)的發(fā)展。通過對(duì)資本市場(chǎng)完善的發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率呈正相關(guān)關(guān)系，即高透明度的會(huì)計(jì)信息有助于資源的高效配置。然而，我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟，具有時(shí)間短、制度不健全的特點(diǎn)，且學(xué)者對(duì)這方面的研究尚處于起步階段，所以我認(rèn)為在我國(guó)關(guān)于二者的關(guān)系有待進(jìn)一步研究。本文以中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，首先度量了上市公司的會(huì)計(jì)信息透明度；然后深入的研究會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率間的相關(guān)性及它們之間相關(guān)性的制約因素；最后針對(duì)如何保護(hù)投資者利益、優(yōu)化上市公司資本配置效率和完善中國(guó)資本市場(chǎng)提出對(duì)策建議。
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1.2 研究思路和方法

1.2.1 研究思路
首先，通過對(duì)以往相關(guān)研究文獻(xiàn)的梳理，從理論上闡述會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)資源配置效率的影響；其次，利用企業(yè)對(duì)外公布的數(shù)據(jù)定量的衡量會(huì)計(jì)信息透明度和資源配置效率，并通過構(gòu)建實(shí)證模型分析兩者之間的相關(guān)性；最后，根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，提出切實(shí)可行的提高會(huì)計(jì)信息透明度的政策建議，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1.2.2 研究方法
本文采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，一方面用規(guī)范研究方法描述會(huì)計(jì)信息透明度和資源配置效率的相關(guān)概念和度量方法，然后運(yùn)用文獻(xiàn)研究法和歸納法對(duì)兩者的相關(guān)理論進(jìn)行梳理；另一方面通過實(shí)證研究方法，以 2010-2013 年我國(guó)深滬兩市上市公司 A 股為樣本，通過運(yùn)用 Spss、Excel、Eviews6.0 等軟件進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)處理，構(gòu)建實(shí)證模型分析兩者間的關(guān)系，采用描述性統(tǒng)計(jì)等統(tǒng)計(jì)方法對(duì)提出的假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。
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第 2 章 文獻(xiàn)綜述會(huì)

2.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述
Sun（2005）率先采用實(shí)證研究的方法對(duì) 23 個(gè)國(guó)家的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和資本分配效率之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，他采用 Wurgler 模型估計(jì)資本配置效率，研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量會(huì)影響一國(guó)之內(nèi)不同行業(yè)的資本配置效率，在財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量較差的國(guó)家，行業(yè)依賴于債務(wù)融資時(shí)其資本成本較低；而在財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量較好的國(guó)家，行業(yè)依賴股權(quán)融資時(shí)其資本成本較低。Bushman 和 Smith（2001）認(rèn)為由于委托代理關(guān)系的存在導(dǎo)致了投資者與管理層之間存在信息不對(duì)稱，而高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以在很大程度上緩解這種矛盾，并且能夠使有效的財(cái)務(wù)資本和稀缺的人力有效地流向更好的投資項(xiàng)目，幫助企業(yè)甄別好的項(xiàng)目，從而提高企業(yè)的投資效率，改善公司治理水平并更好的保護(hù)投資者，從而提高資源配置效率。Liang（2007）綜合分析了以投入為基礎(chǔ)和以產(chǎn)出為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，探討了這些會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)公司股票定價(jià)的影響機(jī)制，進(jìn)而提出了其對(duì)投資效率的影響。研究結(jié)果表明當(dāng)會(huì)計(jì)信息真實(shí)并且未被操縱時(shí)，以產(chǎn)出為基礎(chǔ)的信息能促使公司作出更優(yōu)的投資決策；而當(dāng)這些會(huì)計(jì)信息被虛假陳述或被操縱時(shí)，以投入為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)信息更有利于公司作出更優(yōu)的投資決策。Menichols 和 Stubben（2008）以美國(guó)上市公司為樣本，研究了影響公司投資效率的因素，結(jié)果表明當(dāng)公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量低下時(shí)，公司容易發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)表重述或被證監(jiān)會(huì)調(diào)查，在這種情況下，公司的過度投資程度較高，因此，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能夠避免上述現(xiàn)象，改善公司投資效率。
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2.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述
謝志華和肖澤忠（2000）把證券市場(chǎng)的信息披露分為公開披露和私下披露，認(rèn)為私下披露與內(nèi)幕信息密切相關(guān)，當(dāng)內(nèi)幕信息被私下披露時(shí)對(duì)絕大多數(shù)投資者而言是不公平的，但私下披露內(nèi)幕信息又是不可避免的，所以應(yīng)對(duì)私下披露進(jìn)行嚴(yán)格的控制，從而達(dá)到市場(chǎng)的有效配置。周中勝、陳漢文（2008）在《會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率》一文中選取了深滬兩市 5 年的數(shù)據(jù)作為樣本，用公司對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的操控程度來衡量會(huì)計(jì)信息透明度，借鑒 Wurgler（2000）的研究，考察了行業(yè)間會(huì)計(jì)信息如何影響資源配置效率。研究發(fā)現(xiàn)，兩者呈正相關(guān)關(guān)系，會(huì)計(jì)信息越透明，越能引導(dǎo)資源的有效配置，此外，行業(yè)中持股比例和競(jìng)爭(zhēng)程度也影響它們之間的關(guān)系。董鋒和韓立巖（2006）通過對(duì)深市 A 股市場(chǎng)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行研究，認(rèn)為提高信息透明度可以有效促進(jìn)市場(chǎng)的流動(dòng)，使市場(chǎng)信息在投資者與籌資者之間的傳遞更為直接有效。雖然透明度的提高不會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)發(fā)生很大變化，但是，企業(yè)整體趨勢(shì)是向著良好的方向發(fā)展，因此提高中國(guó)股市透明度對(duì)提高中國(guó)股市的質(zhì)量起到了積極的影響。周中勝、陳漢文（2008）主要研究了高質(zhì)量的獨(dú)立審計(jì)對(duì)證券市場(chǎng)資源配置效率的影響，得出的結(jié)論是：把證券市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性控制后，它們二者顯著相關(guān)。如果具有勝任能力的審計(jì)人員能保持獨(dú)立性，客觀的對(duì)公司進(jìn)行審計(jì)，那么潛在投資者就能真實(shí)了解公司經(jīng)營(yíng)狀況，從而引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置。曾穎和陸正飛（2006）及于李勝和王艷艷（2007）主要研究了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)上市公司資本成本的影響。研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，公司的資本成本越小，從而公司的業(yè)績(jī)?cè)礁�。�?dāng)公司業(yè)績(jī)較好時(shí)，更容易獲得外部資金的支持，也更能有效地引導(dǎo)資源的配置，然而他們均沒有提供會(huì)計(jì)信息質(zhì)量如何影響公司實(shí)際投資決策和資源配置的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。彭韶兵、黃益建和趙根（2008）通過實(shí)證研究探討了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)盈余可持續(xù)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，越能反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，會(huì)計(jì)盈余持續(xù)性也越好；反之，就會(huì)存在一定程度的盈余操縱，具體表現(xiàn)為少計(jì)或多計(jì)利潤(rùn)，這不僅打擊了投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，而且干擾了市場(chǎng)在資源配置中所應(yīng)起的作用，從而降低了資源配置效率，阻礙了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
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第3 章 會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率的相關(guān)理論.........10
3.1 概念界定........10
3.1.1 會(huì)計(jì)信息透明度的概念及度量.........10
3.1.2 資源配置效率的概念及度量.......12
3.2 會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率的關(guān)系....15
3.2.1 公司提供高透明度會(huì)計(jì)信息的動(dòng)因.......15
3.2.2 會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)資源配置效率的影響分析.........16
3.3 理論基礎(chǔ)........17
第 4 章 實(shí)證研究.........21
4.1 研究假設(shè)與變量及模型設(shè)定......21
4.2 樣本選取與數(shù)據(jù)來源......23
4.3 實(shí)證研究結(jié)果......24
第 5 章 結(jié)論、政策建議和展望.........32
5.1 研究結(jié)論........32
5.2 政策建議........32
5.3 研究局限和未來展望......37

第 4 章 實(shí)證研究

4.1 研究假設(shè)與變量及模型設(shè)定
資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融體系的核心，對(duì)未來中國(guó)的發(fā)展有重要影響，而會(huì)計(jì)信息是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反照，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。因此，研究我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度是否對(duì)資本市場(chǎng)的資源配置效率產(chǎn)生影響對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重大的意義。本文在第三章從理論角度出發(fā)分析了二者之間的關(guān)系，從理論上得出會(huì)計(jì)信息透明度可以提高資源配置效率的結(jié)論。故本文提出假設(shè)：假設(shè)：在資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、公司規(guī)模和流動(dòng)比率一定的情況下，我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率正相關(guān)。當(dāng)衡量資本市場(chǎng)資源配置效率時(shí)，腳標(biāo) i 表示行業(yè)；t 表示年份，包括 11、12、13；Ecpi，t為 i 行業(yè)的上市公司 t 年加權(quán)平均每股資產(chǎn)增長(zhǎng)率，通過i 行業(yè) t 年總資產(chǎn)減去 t-1 年總資產(chǎn)后的差額除以 t 年股本計(jì)算所得；Avpi，t為 i 行業(yè)的上市公司在 t 年的每股加權(quán)平均收益，通過 i 行業(yè) t 年的總收益除以總股本計(jì)算所得；回歸系數(shù)大于 0 ，說明資金投資于回報(bào)率高的行業(yè)，該系數(shù)越大，說明資源配置效率越高，小于 0，說明資金投資于回報(bào)率低的行業(yè)，資本市場(chǎng)資源配置效率低下，等于 0，說明資金投資與行業(yè)回報(bào)率無關(guān)。鑒于我國(guó)上市公司普遍存在盈余管理現(xiàn)象，在實(shí)證研究中多采用盈余質(zhì)量衡量會(huì)計(jì)信息透明度，本文基于這種思想，采用 Jones 模型計(jì)算可操控的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，可操控的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)可以為正，也可以為負(fù)，我們用其絕對(duì)值衡量會(huì)計(jì)信息透明度。其絕對(duì)值與會(huì)計(jì)信息透明度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即可操控的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)絕對(duì)值越大，會(huì)計(jì)信息透明度越低，其絕對(duì)值越小，會(huì)計(jì)信息透明度越高。

結(jié)論

本文探討了會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率的關(guān)系，首先闡述了它們的概念，然后對(duì)其度量方法進(jìn)行了歸納，從理論角度分析了它們的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，用瓊斯模型衡量會(huì)計(jì)信息透明度，以 2010-2013 年深市主板和滬市上市公司為研究樣本，構(gòu)建了會(huì)計(jì)信息透明度對(duì)資源配置效率影響的模型，選取資本結(jié)構(gòu)、盈利能力和流動(dòng)比率作為控制變量，進(jìn)行了相關(guān)性分析和回歸分析，研究結(jié)果如下。
（1）對(duì)全部樣本而言，會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率呈正相關(guān)關(guān)系，這與理論分析結(jié)果一致；
（2）從各行業(yè)角度分析，發(fā)現(xiàn)只有 7 個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，其它 14 個(gè)行業(yè)均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即會(huì)計(jì)信息透明度越高，資源配置效率越低，會(huì)計(jì)信息沒起到引導(dǎo)資源配置的作用。這 14 各行業(yè)分別為：B（采掘業(yè)）、C1（紡織、服裝、皮毛）、C3（造紙、印刷）、C4（石油、化學(xué)、塑膠、塑料）、C5（電子）、C7（機(jī)械、設(shè)備、儀表）、C9（其他制造業(yè)）、E（建筑業(yè)）、F（交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)）、G（信息技術(shù)業(yè)）、H（批發(fā)和零售交易）、K（社會(huì)服務(wù)業(yè)）、L（傳播與文化產(chǎn)業(yè)）、M（綜合類）。究其原因有兩種可能，一種是企業(yè)自身沒有提供高透明度的會(huì)計(jì)信息；另一種是投資者沒有有效地利用會(huì)計(jì)信息。從時(shí)間序列角度分析，會(huì)計(jì)信息透明度與資源配置效率呈正相關(guān)關(guān)系。
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參考文獻(xiàn)（略）