1. 緒論

1.1 文獻(xiàn)綜述
關(guān)于涉外有價(jià)證券的法律適用，筆者所能找到的緊密相關(guān)的法學(xué)論文有 10 余篇左右。主要論述都零散的分散于學(xué)術(shù)界對于涉外證券的發(fā)行、交易、以及侵權(quán)法律關(guān)系中的論述；以中國知網(wǎng)涵蓋的數(shù)據(jù)庫為例，涉及到“涉外有價(jià)證券”與“《中華人民共和國涉外民事關(guān)系法律適用法》（以下簡稱《法律適用法》）第 39 條”的法學(xué)學(xué)術(shù)論文數(shù)量大概在 30篇左右，筆者對這些文獻(xiàn)進(jìn)行了一一研讀，并深入了解了經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域?qū)τ谏嫱庾C券的研究，下面筆者將具體對這些文獻(xiàn)的研究成果進(jìn)行解讀。李金澤、胡忠孝和蘇金生三人認(rèn)為證券法律沖突產(chǎn)生原因有兩個(gè)：一是證券發(fā)行和交易的全球化引發(fā)主體、客體等沖突；二是國家或地區(qū)間立法的沖突。邱潤根和金夢認(rèn)為涉外有價(jià)證券發(fā)行和交易引發(fā)了屬地管轄、屬人管轄之間的沖突。我國的實(shí)體法和沖突法規(guī)范和國外立法及國際條約相比，明顯滯后。以上文獻(xiàn)對于涉外有價(jià)證券法律適用的相關(guān)理論從不同角度進(jìn)行了研究，但是并未深入解讀研究涉外有價(jià)證券法律適用的意義，尚未縷清涉外有價(jià)證券所涉及到的法律關(guān)系，造成了不同角度的研究歧義。這使得我國法學(xué)理論界對于此問題沒有統(tǒng)一的、完整的解讀。我國的《法律適用法》把涉外有價(jià)證券歸置在物權(quán)篇，這種做法是否妥當(dāng)，目前還是少有人研究。李金澤、胡忠孝、蘇金生認(rèn)為證券的特有屬性，使得在沖突法的定性中，不能單獨(dú)設(shè)置在動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)或者無形財(cái)產(chǎn)領(lǐng)域。杜煥芳認(rèn)為有價(jià)證券的法律適用，要區(qū)分證券本身的物權(quán)和證券中所體現(xiàn)的權(quán)利的所有權(quán)。
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1.2 創(chuàng)新之處
《法律適用法》施行以后，明確規(guī)定了“有價(jià)證券，適用有價(jià)證券權(quán)利實(shí)現(xiàn)地法律或者其他與該有價(jià)證券有最密切聯(lián)系的法律�！钡窃谖覈▽W(xué)領(lǐng)域，對于涉外有價(jià)證券的法律適用理論探討并不多見，且沒有對與涉外有價(jià)證券所涉及到的各類法律沖突現(xiàn)象做深入細(xì)致的介紹和陳述，更沒有對這些現(xiàn)象背后的影響因素作進(jìn)一步分析。筆者試圖梳理在涉外有價(jià)證券發(fā)行與交易領(lǐng)域的各種法律沖突現(xiàn)象，從涉外有價(jià)證券的性質(zhì)界定出發(fā)，將其中涉及的法律關(guān)系區(qū)分為物權(quán)權(quán)屬關(guān)系、合同關(guān)系和侵權(quán)關(guān)系，進(jìn)而明確“權(quán)利實(shí)現(xiàn)地”和“最密切聯(lián)系地”的查找標(biāo)準(zhǔn)。借鑒國內(nèi)司法實(shí)踐，針對中國在涉外有價(jià)證券法律適用方面的實(shí)踐進(jìn)行詳細(xì)探討，明晰國內(nèi)對于涉外有價(jià)證券法律適用沖突的現(xiàn)狀，并探討合適路徑；以期為中小投資者的保護(hù)作出一些貢獻(xiàn)。
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2. 涉外有價(jià)證券的法律適用概述

2.1 涉外有價(jià)證券法律適用的基本概念
所謂有價(jià)證券（valuable instruments）可以簡稱為證券，是一種表示財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)憑證，持有者可以依據(jù)此憑證，證明其所有權(quán)或債券等私權(quán)的證明文件，例如：股票、債券、權(quán)證和股票價(jià)款繳納憑證等。按照標(biāo)明的財(cái)產(chǎn)權(quán)利性質(zhì)，可分為商品證券、貨幣證券和資本證券等。而涉外有價(jià)證券一般是從發(fā)行主體考慮，如一國政府、企業(yè)、金融組織等為了籌集資金，在國際市場上發(fā)行的有價(jià)證券。一般可以分為涉外債權(quán)、涉外股票等。從法律屬性角度來看，涉外有價(jià)證券在主體、客體和權(quán)利義務(wù)據(jù)以發(fā)生的法律事實(shí)諸因素中至少有一個(gè)具有涉外性質(zhì)。包括有價(jià)證券關(guān)系中主體的一方或雙方是外國自然人或者法人；有價(jià)證券關(guān)系的客體位于外國或者其他財(cái)物或者需要在外國完成的行為；有價(jià)證券的關(guān)系據(jù)以確立、變更、消亡的法律事實(shí)發(fā)生在國外。需要指出的是“跨國”和“涉外”是有區(qū)別的，“涉外”一般強(qiáng)調(diào)立場基點(diǎn)在本國，與外國發(fā)生的某種利益活動(dòng)。當(dāng)然在我國,“涉外”還有更為寬泛的解釋，即還包括了我國大陸與臺(tái)、港、澳地區(qū)的關(guān)系。在涉外有價(jià)證券的法律適用中，一般涉及到屬地管轄和屬人管轄的沖突。 表現(xiàn)為屬地管轄和屬人管轄的沖突；屬地管轄之間的沖突；屬人管轄和多個(gè)屬地管轄之間的沖突。原因在于資本的快速流動(dòng)引發(fā)涉外有價(jià)證券發(fā)行和交易過程中主體多重性、變動(dòng)性、法律事實(shí)地域重疊性、客體不確定性。比如某外國公司在我國和外國均有發(fā)行和交易股票，我國投資者購買了股票，一旦發(fā)生糾紛，會(huì)引發(fā)發(fā)行國屬地管轄、交易地屬地管轄、本國投資者屬人管轄之間沖突。且多重法律沖突中涉及到各種法律關(guān)系，只有厘清這些法律關(guān)系，才能更易確定連接點(diǎn)。
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2.2 涉外有價(jià)證券發(fā)行和交易中的法律關(guān)系
細(xì)化來看，涉外有價(jià)證券發(fā)行和交易涉及到的主體大致包括如下幾種：上市公司、股東、承銷商、中介機(jī)構(gòu)、投資者。按此分類可以將涉外有價(jià)證券涉及到的法律關(guān)系大致按主體可分為：上市公司和股東之間；上市公司和承銷商之間；上市公司和中介機(jī)構(gòu)之間；上市公司和投資者之間；承銷商和投資者之間；中介機(jī)構(gòu)和投資者之間；投資者之間等七類法律關(guān)系。按照行為分為：境內(nèi)公司到境外進(jìn)行的證券行為、境外公司到境內(nèi)進(jìn)行的證券行為，境外公司在境外進(jìn)行的證券行為（但涉及到了境內(nèi)投資者）。如圖所示，主體之間以不同的方式進(jìn)行交易，交易進(jìn)行到不同的階段所體現(xiàn)出來的法律關(guān)系差別巨大�？傮w包括物權(quán)關(guān)系、合同關(guān)系（買賣、經(jīng)紀(jì)、代理等）以及侵權(quán)關(guān)系，其中最常見的便是侵權(quán)法律關(guān)系，因?yàn)檫@是產(chǎn)生法律沖突后直接和中小投資者利益相關(guān)的行為。如果按照行為表現(xiàn)的類型，涉外有價(jià)證券侵權(quán)損害賠償可以分為內(nèi)幕交易、虛假陳述、操縱市場和其他類型的涉外有價(jià)證券侵權(quán)損害賠償?shù)阮愋停谏婕暗讲煌姆申P(guān)系時(shí)所確定的法律適用原則是千差萬別的。
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3. 我國涉外有價(jià)證券法律適用現(xiàn)狀及問題.....12
3.1 我國涉外有價(jià)證券法律適用的立法現(xiàn)狀....13
3.2 我國涉外有價(jià)證券法律適用的司法現(xiàn)狀....16
3.3 我國涉外有價(jià)證券法律適用的不足之處....18
4. 涉外有價(jià)證券的法律適用之完善建議.........19
4.1 細(xì)化連接點(diǎn)的查找標(biāo)準(zhǔn).....20
4.2 區(qū)分涉外有價(jià)證券的不同屬性.......24
4.3 細(xì)分涉外有價(jià)證券的法律關(guān)系......25
5. 結(jié)語..........28

4. 涉外有價(jià)證券的法律適用之完善建議

如前所述，各國關(guān)于涉外有價(jià)證券的法律適用有一定的相似之處，連接點(diǎn)基本都是發(fā)行人所在地、證券所在地、交易所所在地、意思自治地、行為地、結(jié)果發(fā)生地等。海牙制定的《關(guān)于經(jīng)由中間人持有的證券有關(guān)權(quán)利的法律適用公約》還采用了“相關(guān)中間人所在地理論”以確定證券的物之所在地方法。我國學(xué)界對于涉外有價(jià)證券的定性問題研究不多，但是都比較偏向于參考大陸法系國家和地區(qū)的規(guī)定。筆者提出如下建議：

4.1 細(xì)化連接點(diǎn)的查找標(biāo)準(zhǔn)
在司法解釋中明確“權(quán)利實(shí)現(xiàn)地”的確定標(biāo)準(zhǔn)，以及細(xì)化“最密切聯(lián)系地”的查找標(biāo)準(zhǔn)�！斗蛇m用法》第 39 條確立的兩個(gè)連接點(diǎn)，目前尚無司法解釋予以對應(yīng)，而涉外有價(jià)證券的法律適用的司法實(shí)踐情況也在前述予以概括，這樣理論和實(shí)踐的雙匱乏會(huì)造成一定程度的惡性循環(huán)。在維持法律穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，想要從源頭上解決定性問題，進(jìn)而指導(dǎo)司法實(shí)踐，可在未來的司法解釋中增加對這一條款的解釋。首先，“權(quán)利實(shí)現(xiàn)地”是從有價(jià)證券的角度出發(fā)，實(shí)現(xiàn)權(quán)利的主體包括很多，最基本的是發(fā)行人和投資者，而雙方之間的權(quán)利實(shí)現(xiàn)有時(shí)候是沖突的。應(yīng)從哪一方主體的角度出發(fā)確定權(quán)利實(shí)現(xiàn)地，筆者認(rèn)為應(yīng)該是中小投資者，這不僅符合法律上的解釋，更是國際私法中弱者利益保護(hù)的需要。因此境內(nèi)的中小投資者在交易涉外有價(jià)證券時(shí)，其權(quán)利的實(shí)現(xiàn)地一般是在我國。其次，，“最密切聯(lián)系地”可從涉外有價(jià)證券的發(fā)行交易過程來看，主要以發(fā)行人所在地、發(fā)行地、證券交易所所在地、交易地四個(gè)連接點(diǎn)和雙方權(quán)利義務(wù)的聯(lián)系最為密切，因此可根據(jù)不同情況細(xì)化適用屬人法和屬地法。

結(jié)語

《法律適用法》自 2011 年施行以來，為我國涉外的民商事活動(dòng)提供了有力的法律適用保障。但在第 39 條上，關(guān)于涉外有價(jià)證券的法律適用規(guī)定，條文規(guī)定的過于簡略，司法實(shí)踐中的處理也有失偏頗。第 39 條確立的“權(quán)利實(shí)現(xiàn)地”和“最密切聯(lián)系地”過于寬泛，也并無司法解釋細(xì)化確定標(biāo)準(zhǔn)。而實(shí)踐中涉外有價(jià)證券往往和合同、侵權(quán)等相結(jié)合，導(dǎo)致法官對第 37 條、41 條、44 條的擴(kuò)大適用。本文從法律關(guān)系的基點(diǎn)出發(fā)，劃分涉外有價(jià)證券的發(fā)行和交易流程，細(xì)化沖突，借鑒先進(jìn)立法規(guī)定，提出相應(yīng)完善建議。但是，涉外有價(jià)證券的法律適用隨著資本市場的國際化而不斷發(fā)展變化，立法的滯后性凸顯。未來我國將怎么樣結(jié)合實(shí)體法和沖突法以促進(jìn)資本市場完善，保護(hù)中小投資者利益，有待進(jìn)一步從實(shí)踐中吸取經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行深入研究。
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參考文獻(xiàn)（略）