本文關(guān)鍵詞：我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體利率彈性的實(shí)證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體利率彈性的實(shí)證研究 投稿：陳虤虥

◆中圖分類(lèi)號(hào):F822文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A內(nèi)容摘要:本文運(yùn)用1990-2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),在考察利率調(diào)整對(duì)居民消費(fèi)和企業(yè)投資的效應(yīng)的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性做出分析,并在實(shí)證的基礎(chǔ)上,對(duì)影響我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性的原因進(jìn)行探析,最后給出了…

◆中圖分類(lèi)號(hào):F273文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A內(nèi)容摘要:融資融券又稱(chēng)為證券信用交易,即投資者在買(mǎi)賣(mài)證券時(shí),向證券公司或其他金融機(jī)構(gòu)支付一定比例現(xiàn)金或證券作為保證金,并融入購(gòu)買(mǎi)證券所需資金或出售證券所需證券的交易形式。2010年1月8日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告,稱(chēng)國(guó)…

◆中圖分類(lèi)號(hào):F830.92文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A內(nèi)容摘要:本文運(yùn)用VAR模型,對(duì)我國(guó)銀行業(yè)股票價(jià)格與美元/人民幣匯率波動(dòng)之間的傳導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果表明:銀行業(yè)股價(jià)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)不存在傳導(dǎo)效應(yīng),但人民幣匯率波動(dòng)對(duì)銀行業(yè)股價(jià)存在傳導(dǎo)效應(yīng)且傳導(dǎo)過(guò)程是非線(xiàn)…

　　◆ 中圖分類(lèi)號(hào):F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

　　內(nèi)容摘要:本文運(yùn)用1990-2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),在考察利率調(diào)整對(duì)居民消費(fèi)和企業(yè)投資的效應(yīng)的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性做出分析,并在實(shí)證的基礎(chǔ)上,對(duì)影響我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性的原因進(jìn)行探析,最后給出了相關(guān)的政策建議。
　　關(guān)鍵詞:微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體 居民消費(fèi) 企業(yè)投資 利率彈性
　　
　　利率是微觀(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要調(diào)節(jié)器,是連接宏觀(guān)和微觀(guān)經(jīng)濟(jì)之間的紐帶。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,利率在市場(chǎng)中的作用日益凸顯,利率水平反映了金融市場(chǎng)的變化及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的基本情況,而且利率已經(jīng)成為中央銀行對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行宏觀(guān)間接調(diào)控最為有效的手段。我國(guó)于20世紀(jì)80年代開(kāi)始引入西方貨幣政策概念,1984年1月中國(guó)人民銀行開(kāi)始專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能,自此,在獨(dú)立的中央銀行制度下,具有現(xiàn)代意義的貨幣政策在我國(guó)開(kāi)始實(shí)施。
　　
　　利率調(diào)整對(duì)居民消費(fèi)的效應(yīng)分析
　　
　　(一)變量和數(shù)據(jù)的選取
　　擬采用居民的消費(fèi)增長(zhǎng)率DCON代表居民的消費(fèi)行為,同時(shí),將影響居民消費(fèi)的主要因素一年期實(shí)際存款利率R、居民收入的增長(zhǎng)率DY和居民收入水平Y(jié)作為自變量。
　　采用1990-2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),CON是居民消費(fèi)支出,DCON是其增長(zhǎng)率;Y是居民收入用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值代表,DY則表示為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率;R為一年期實(shí)際存款利率。(實(shí)際利率=(名義利率-通貨膨脹率)/(1+通貨膨脹率))
　　由此,本文建立模型:DCON=c+β1*DY +β2*Y+β3*R
　　(二)實(shí)證結(jié)果和分析
　　使用EVIEWS3.1軟件中的最小二乘估計(jì)對(duì)模型進(jìn)行回歸分析,得到如下結(jié)果:
　　DCON = 1.936244+0.678755DY+(1.70E-05)Y -0.139209R +0.749563 AR(1)
　　 (0.235275)(2.189484) (0.573229) (-0.272341) (3.044513)
　　R2=0.900975F=31.84467 D.W= 1.358340
　　通過(guò)以上回歸實(shí)證分析,得到以下結(jié)論:第一,收入增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的效益顯著為正,DY每上升1個(gè)百分點(diǎn),DCON就會(huì)上升0.678755個(gè)百分點(diǎn)。第二,收入增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于絕對(duì)收入對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的影響,絕對(duì)收入Y的系數(shù)非常小,未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。第三,一年期實(shí)際存款利率與居民的消費(fèi)支出增長(zhǎng)率之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,這符合利率和居民消費(fèi)的一般理論,即利率下調(diào)刺激居民增加消費(fèi),利率上調(diào)居民則減少消費(fèi)�？梢�(jiàn),在一定程度上我國(guó)居民的消費(fèi)行為對(duì)利率做出了理性的反應(yīng),但是同時(shí)需要注意到,居民消費(fèi)對(duì)利率的彈性偏小,一年期實(shí)際存款利率每下降1個(gè)百分點(diǎn),居民消費(fèi)支出的增長(zhǎng)率僅增長(zhǎng)0.139209個(gè)百分點(diǎn),相對(duì)于收入增長(zhǎng),其彈性則顯得較低,且其t檢驗(yàn)值未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。
　　(三)實(shí)證結(jié)果的原因分析
　　利率在經(jīng)濟(jì)生活中雖起著很重要的作用,但對(duì)于目前我國(guó)拉動(dòng)內(nèi)需,擴(kuò)大消費(fèi)所起的作用不顯著,主要由以下因素造成:一是我國(guó)居民受傳統(tǒng)觀(guān)念的影響較深,在生活中消費(fèi)剩余往往以?xún)?chǔ)蓄的方式儲(chǔ)存起來(lái)。二是對(duì)未來(lái)的預(yù)期制約著我國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng),社會(huì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境在不斷發(fā)展變化,未來(lái)的不確定性因素逐漸增加,并且就業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老等社會(huì)保障制度尚不完善,居民的消費(fèi)信心不足。三是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,產(chǎn)生了貧富懸殊問(wèn)題,這削弱了利率的消費(fèi)效應(yīng)。對(duì)于高收入者而言,因?yàn)橄M(fèi)需求基本得到滿(mǎn)足而邊際消費(fèi)傾向非常小;對(duì)于低收入者而言,其邊際消費(fèi)傾向非常高,但是他們想增加消費(fèi)卻沒(méi)有相應(yīng)的貨幣資金,并且目前消費(fèi)信貸也因?yàn)槎喾矫娴南拗七M(jìn)展緩慢,銀行的消費(fèi)信貸停留在很狹小的范圍。在這樣的情況下,無(wú)論利率降低多少,都會(huì)出現(xiàn)高收入者因在當(dāng)前的消費(fèi)條件下,所有消費(fèi)需求都基本得到滿(mǎn)足而不增加消費(fèi),而低收入者則由于手中無(wú)錢(qián)無(wú)力增加消費(fèi)的現(xiàn)象�？梢�(jiàn),在經(jīng)濟(jì)生活中利率雖然起著很重要的作用,但對(duì)于目前我國(guó)拉動(dòng)內(nèi)需,擴(kuò)大消費(fèi)所起的作用是非常弱的。
　　
　　利率調(diào)整對(duì)企業(yè)投資的效應(yīng)分析
　　
　　利率作為資金的價(jià)格,一般來(lái)講,當(dāng)利率下降時(shí),企業(yè)會(huì)由于經(jīng)營(yíng)成本的降低增加投資;而利率上調(diào)則會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān),于是企業(yè)減少其投資需求。約翰泰勒對(duì)美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本等七個(gè)國(guó)家的利率水平與固定資產(chǎn)投資情況進(jìn)行了實(shí)證分析,他發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家的固定資產(chǎn)投資均與實(shí)際利率成負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　(一)變量和數(shù)據(jù)的選取
　　本文對(duì)我國(guó)全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資和個(gè)體經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資分別進(jìn)行分析,擬采用固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率DI代表市場(chǎng)投資情況,將影響投資的主要因素一年期實(shí)際貸款利率R、國(guó)民收入Y和國(guó)民收入增長(zhǎng)率DY作為自變量。
　　采用1990-2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),DGI是全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率,DgI是個(gè)體經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率;Y是國(guó)民收入用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值替代,則DY是相對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率(%);R為一年期實(shí)際貸款利率。由此,建立模型:DI= c+β1*DY+β2*Y+β3*R
　　(二)實(shí)證結(jié)果和分析
　　使用EVIEWS3.1軟件中的最小二乘估計(jì)對(duì)模型進(jìn)行回歸分析,得到如下結(jié)果:
　　DGI=-42.14569+3.052604DY+ (4.55E-05)Y+3.258173R
　　 (-2.249508)(3.621804)(1.899075) (2.287963)
　　R2=0.623514 F=8.832768 D.W= 1.483161
　　DgI=0.613975DY+0.000119Y-0.379011R
　　(2.694126)(3.804750)(-0.580299)
　　R2=0.477478 D.W=1.733647
　　通過(guò)以上回歸模型及其實(shí)證分析,得到以下結(jié)論:第一,國(guó)民收入的增長(zhǎng)對(duì)全社會(huì)投資的增長(zhǎng)的效益顯著為正,DY每上升1個(gè)百分點(diǎn),DGI就會(huì)上升3.052604個(gè)百分點(diǎn);全社會(huì)的投資增長(zhǎng)和利率之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,且實(shí)際貸款利率R4的t 檢驗(yàn)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn),這有悖于利率和投資的一般理論。第二,與全社會(huì)投資相比較,國(guó)民收入的增長(zhǎng)對(duì)個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)的影響較小,其系數(shù)僅為0.613975,遠(yuǎn)低于國(guó)民收入的增長(zhǎng)對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的影響系數(shù)3.052604;實(shí)際貸款利率與個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資的增長(zhǎng)率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,R每下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn),DgI將增加0.379011個(gè)百分點(diǎn),這符合利率和投資的一般理論。但需要注意到,實(shí)際貸款利率R4的t檢驗(yàn)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn),實(shí)際貸款利率和個(gè)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系不顯著。第三,國(guó)民收入水平與社會(huì)投資存在正相關(guān)關(guān)系,無(wú)論是全社會(huì)投資還是個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資均與國(guó)民收入水平呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系。

　　(三)實(shí)證結(jié)果的原因分析
　　總體而言,利率刺激投資的作用非常有限。在我國(guó),造成企業(yè)對(duì)利率缺乏敏感性的主要因素有:一是銀行體系的制度性缺陷制約了貨幣供求機(jī)制效率的發(fā)揮,目前我國(guó)實(shí)行的是二級(jí)銀行制度,中央銀行的貨幣政策是通過(guò)商業(yè)銀行來(lái)傳遞的。由于中央銀行和商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)目標(biāo)存在偏移,貨幣政策的傳導(dǎo)途徑受到阻礙。二是我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高,在利率管制下,利率在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的內(nèi)在平衡機(jī)制被破壞。同時(shí),利率形成機(jī)制的外生性特征非常明顯,利率指標(biāo)大多是根據(jù)政府的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)制定的,利率指標(biāo)和實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)聯(lián)度低,并且中央銀行對(duì)利率的調(diào)整也難以做到靈活及時(shí)。三是不完善的現(xiàn)代企業(yè)制度。國(guó)有企業(yè)由于改革不到位,大多數(shù)國(guó)有企業(yè)只負(fù)盈不負(fù)虧,往往不計(jì)較成本和收益而進(jìn)行投資,造成貸款軟約束,其投資行為缺乏利率彈性;地方政府作為投資者,由于缺乏信貸約束,其直接投資基本上可以說(shuō)是完全與利率無(wú)關(guān),而是取決于政府的目標(biāo);民營(yíng)企業(yè)雖然自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧,但它們很難從國(guó)有銀行得到貸款,其主要資金來(lái)源于自有資金、利潤(rùn)的再投資等,而來(lái)自國(guó)有及其控股銀行的資金所占的比例偏低,故而其投資的利率彈性不顯著。四是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行環(huán)境存在制度缺陷。在金融環(huán)境中,制度是金融系統(tǒng)的核心,而我國(guó)地方政府與中央政府由于目標(biāo)差異形成地方政府在本位利益驅(qū)動(dòng)下,對(duì)中央政府宏觀(guān)調(diào)控政策進(jìn)行抵消性博弈,形成地方上下級(jí)政府之間的非合作博弈格局。地方政府成為決定區(qū)域投資的重要力量,并成為影響投資的內(nèi)生型因素。
　　
　　提高我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體利率彈性的政策建議
　　
　　(一)完善金融市場(chǎng)和繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革
　　從市場(chǎng)因素來(lái)看,金融市場(chǎng)效率過(guò)低,儲(chǔ)蓄就會(huì)難以全部轉(zhuǎn)化為投資,而目前我國(guó)金融深度和金融廣度都不夠。建立健全的金融市場(chǎng)同時(shí)也是進(jìn)行利率改革的基礎(chǔ),可以通過(guò)建立多層次的市場(chǎng)體系、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新等來(lái)發(fā)展金融市場(chǎng),擴(kuò)大其覆蓋面,提高其運(yùn)行效率,增強(qiáng)其影響力,形成真正反映金融市場(chǎng)資金供求的利率信號(hào),為利率市場(chǎng)化的推進(jìn)創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。近年來(lái)我國(guó)利率改革雖取得了很大進(jìn)展,但目前的利率管理體制仍較為單一,以管制利率為主,從而影響了利率政策效應(yīng)的傳導(dǎo)與發(fā)揮,而利率傳導(dǎo)作用高效發(fā)揮的基礎(chǔ)正是利率市場(chǎng)化。我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)雖已建立,但沒(méi)有形成真正意義上的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。穩(wěn)步加快利率市場(chǎng)化的步伐是我國(guó)金融業(yè)的重要任務(wù)。
　　(二)完善社會(huì)保障制度和社會(huì)信用體系
　　社會(huì)改革引起了居民對(duì)未來(lái)生活不確定性的增加,在社會(huì)保障制度不完善、保障供給不足的情況下,居民大幅度提高預(yù)防性貨幣需求,不斷壓縮貨幣的交易性需求和投資性需求。需要完善社會(huì)保障制度和加快保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展,增加政府公共性保障的供給和發(fā)展真正意義上的商業(yè)性保險(xiǎn),以降低對(duì)未來(lái)不確定預(yù)期恢復(fù)社會(huì)居民的信心。在社會(huì)信用體制缺失的情況下,銀行會(huì)在大量吸收存款的同時(shí),出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮進(jìn)行謹(jǐn)慎貸款,風(fēng)險(xiǎn)不確定的貸款者很難從商業(yè)銀行獲得貸款,并會(huì)引起中小企業(yè)融資困難,這樣必然造成信貸業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢,導(dǎo)致消費(fèi)不足和國(guó)內(nèi)有效投資不足。因此,需完善社會(huì)信用體系,并且通過(guò)引導(dǎo)消費(fèi)觀(guān)念的轉(zhuǎn)變大力發(fā)展消費(fèi)信貸,逐步地把居民的自我積累型滯后消費(fèi)轉(zhuǎn)變?yōu)橛行庞弥С值倪m度超前消費(fèi)。積累型消費(fèi)對(duì)利率的彈性很低,而消費(fèi)信貸對(duì)利率的反應(yīng)比較敏感,通過(guò)大力發(fā)展消費(fèi)信貸可提高消費(fèi)的利率彈性。
　　(三)改善收入分配機(jī)制和調(diào)節(jié)資源的布局
　　收入分配機(jī)制缺乏效率,導(dǎo)致財(cái)富分布不均衡。當(dāng)前我國(guó)的貧富差距過(guò)大,不同的儲(chǔ)蓄群體對(duì)利率的變動(dòng)均缺乏敏感性。對(duì)此,應(yīng)該改善收入分配的機(jī)制,提高收入分配的效率,培養(yǎng)具有消費(fèi)需求和消費(fèi)能力的主流經(jīng)濟(jì)主體。并且,收入增長(zhǎng)對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的影響要遠(yuǎn)大于絕對(duì)收入對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的影響,因此,在大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)保持較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的同時(shí),要加快提高低收入群體的收入水平,在經(jīng)濟(jì)和法制手段的雙重調(diào)節(jié)下促使資源得到合理的布局。
　　(四)推進(jìn)企業(yè)改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度
　　目前我國(guó)尚未建立自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自求發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度,企業(yè)管理機(jī)制不規(guī)范,企業(yè)行為未完全市場(chǎng)化,預(yù)算軟約束對(duì)利率特別是貸款利率的信號(hào)反應(yīng)不敏感。作為資金需求方的企業(yè),如果能夠自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧,具有明確清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、利益機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制,具有責(zé)、權(quán)、利相互制約的經(jīng)營(yíng)機(jī)制,那么它對(duì)利率的變動(dòng)就會(huì)具有相當(dāng)?shù)撵`敏度,就能根據(jù)利率變化采取靈活的融資方式和投資策略。因此,必須全面推進(jìn)企業(yè)的改革,包括國(guó)有企業(yè)的改革和企業(yè)管理機(jī)制的規(guī)范。并深化產(chǎn)權(quán)制度改革,盡快明確企業(yè)的產(chǎn)權(quán)主體,加快國(guó)有企業(yè)股份制改革和符合條件的國(guó)有企業(yè)上市的進(jìn)程,使得企業(yè)真正成為產(chǎn)權(quán)獨(dú)立、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的法人實(shí)體;盡快規(guī)范企業(yè)的管理機(jī)制,增強(qiáng)企業(yè)的信用觀(guān)念,通過(guò)建立健全的企業(yè)利益驅(qū)動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制,增強(qiáng)其對(duì)利率的敏感度,確保利率政策傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。
　　
　　參考文獻(xiàn):
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◆中圖分類(lèi)號(hào):F822文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A內(nèi)容摘要:本文運(yùn)用1990-2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),在考察利率調(diào)整對(duì)居民消費(fèi)和企業(yè)投資的效應(yīng)的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性做出分析,并在實(shí)證的基礎(chǔ)上,對(duì)影響我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性的原因進(jìn)行探析,最后給出了…

◆中圖分類(lèi)號(hào):F822文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A內(nèi)容摘要:本文運(yùn)用1990-2009年的相關(guān)數(shù)據(jù),在考察利率調(diào)整對(duì)居民消費(fèi)和企業(yè)投資的效應(yīng)的基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性做出分析,并在實(shí)證的基礎(chǔ)上,對(duì)影響我國(guó)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利率彈性的原因進(jìn)行探析,最后給出了…

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