2014年3月,“11超日債”本期利息無法于原定付息日按期全額支付,形成實質(zhì)性違約,這打破了我國債券市場上一直存在的剛性兌付局面。受到經(jīng)濟增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響,我國經(jīng)濟下行壓力增大,債券違約事件隨之頻發(fā)。2018年債券違約事件更是井噴式爆發(fā),根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),該年違約主體數(shù)量、違約債券數(shù)和所涉及的金額都遠超往年水平。全年共有125只債券發(fā)生違約,規(guī)模合計1209.61億元。截止到2019年7月31日,一共有314只債券違約,涉及115家發(fā)債公司,其中2019年98只債券違約,涉及47家公司,違約金額達到548.85億元。基于以上背景,本文采用文獻研究法、對比分析法、定性分析與定量分析法,以“16龐大03”公司債為例,對債券違約的原因和龐大集團信用風(fēng)險變化情況進行研究,由此得出一般性的結(jié)論,同時提出相對應(yīng)的建議。首先,本文對案例進行基本介紹,依次從龐大集團概況、自上市以來債券發(fā)行情況、債券違約過程及違約后的處置進行描述和分析,為下文案例分析打下基礎(chǔ);其次,本文結(jié)合案例,從宏觀經(jīng)濟、行業(yè)特點和公司內(nèi)部層面具體分析了“16龐大03”的違約原因,另外利用修正的Z-sco... 

【文章來源】：江西財經(jīng)大學(xué)江西省

【文章頁數(shù)】：71 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

KMV模型構(gòu)造原理圖

“16龐大03”債券違約案例分析18圖4-12008-2018年主要經(jīng)濟指標(biāo)增速與汽車銷量累計增速（%）數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫（2）行業(yè)紅利政策減少，汽車銷量透支從需求端角度看，汽車消費是關(guān)乎國計民生的重要消費品，根據(jù)國家統(tǒng)計據(jù)的數(shù)據(jù)，2012年至2017年汽車類消費占社會商品零售比重均超過12%，2018年這一指標(biāo)下降為10.22%，2019年繼續(xù)下降為9.57%，近年來宏觀調(diào)控、行業(yè)政策和節(jié)能環(huán)保等因素對購買汽車起到的刺激作用已日漸趨于飽和，汽車消費的增長放緩甚至出現(xiàn)同比下降，宏觀經(jīng)濟增長較快時，其對于調(diào)整消費結(jié)構(gòu)和促進釋放購車需求有較強的鼓勵作用但處于目前的經(jīng)濟下行時期，行業(yè)相關(guān)政策已經(jīng)成為汽車零售行業(yè)的最重要影響因素。從下圖4-2可以看出，2008年，金融危機沖擊全球，我國汽車銷量增速同比下降約20%，但2009年竟出現(xiàn)了爆發(fā)式回升，同比增長額奇跡般超過了70%，同年首次超過美國成為世界汽車產(chǎn)銷量最大的國家，這主要是因為2009年出臺的《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》，并輔之一系列切實有效的產(chǎn)業(yè)政策如改革成品油稅費改革小排量車購置稅減免、“汽車下鄉(xiāng)”、設(shè)立新能源汽車試點城市及補貼等等，再加之經(jīng)濟危機之后適當(dāng)回溫的市場需求；2010-2011年，利好的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的邊際效應(yīng)明顯下降，汽車需求再次趨于低迷狀態(tài)，但2012-2013年，三、四線城市購買力的上升帶動了汽車銷量的迅猛增長，2014年國家經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，這導(dǎo)致汽車銷售增速放緩，2016年，政府出臺購置稅減半政策，刺激了潛在需求，汽車銷量出現(xiàn)回彈，增速也有所提升；2018年，實行了兩年的購置稅優(yōu)惠政策透支國民對汽車的一些需求，被正式取消，再加之宏觀經(jīng)濟面臨較大下行壓力等原因，我國汽車銷量大幅下跌，甚至同比增長率為負數(shù)，當(dāng)年汽車

第4章“16龐大03”債券違約案例分析19銷量2808.06萬輛，同比下降2.76%，2019年9月，我國共實現(xiàn)汽車銷量1837.1萬輛，比上年同期下降10.3%。對比政策的實施時間和相應(yīng)的銷量變化可以看出，短期內(nèi)行業(yè)相關(guān)政策能顯著刺激汽車銷量的增長，但長期而言，整體的經(jīng)濟周期決定了汽車銷量的起伏，特別是在如今宏觀經(jīng)濟下行的背景下，汽車行業(yè)已經(jīng)失去了高速發(fā)展的輝煌，整個產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營壓力都有所加大，中游的經(jīng)銷商違約風(fēng)險加大。圖4-22008-2019年中國汽車產(chǎn)銷量（單位：萬輛、%）數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫4.1.2行業(yè)景氣因素（1）行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)業(yè)鏈中地位較弱汽車銷售的產(chǎn)業(yè)鏈比較直接，生產(chǎn)廠家將汽車銷售給經(jīng)銷商，經(jīng)銷商再通過4S店或汽車超市（其中以4S店為主）銷售給下游消費者。在這一過程中，首先，經(jīng)銷商通過4S店銷售某一品牌的汽車時不僅要得到廠家的授權(quán)，還要接受其在價格和服務(wù)上的指導(dǎo)，這使得同品牌4S店幾乎無法向消費者提供產(chǎn)品質(zhì)量和價格上的差異化服務(wù)。這也意味著，經(jīng)銷商無法動搖廠商的最主要利益，上游廠商授權(quán)的經(jīng)銷商達到基本要求即可，選擇自由度非常大；同樣的，下游消費者購車時往往關(guān)注品牌而忽略經(jīng)銷商，之同一品牌的情況下則對比優(yōu)惠力度、服務(wù)質(zhì)量等擇優(yōu)購買。即在汽車銷售的產(chǎn)業(yè)鏈上，汽車經(jīng)銷行業(yè)準入門檻低，經(jīng)銷商數(shù)量多，競爭激烈，但利潤相對較低。其次，汽車是出售給經(jīng)銷商，而不是廠家委托經(jīng)銷商代為銷售，這意味著經(jīng)銷商要有大量的資金支付給廠家，自己則有大量存

【參考文獻】：
期刊論文
[1]論違約信用債交易市場之構(gòu)建[J]. 阮昊.  商業(yè)研究. 2019(10)
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[3]評級機構(gòu)聲譽機制與評級上調(diào)——來自中國信用評級的證據(jù)[J]. 姚紅宇.  經(jīng)濟學(xué)報. 2019(02)
[4]信用評級功能與評級質(zhì)量影響因素——文獻綜述與研究展望[J]. 王浩,劉士達,劉淳.  投資研究. 2018(11)
[5]防范企業(yè)信用債違約風(fēng)險[J]. 肖漢.  中國金融. 2018(17)
[6]基于改進型KMV模型的中國上市公司信用風(fēng)險度量研究[J]. 趙浩,魯亞軍,胡賽.  征信. 2018(07)
[7]債券違約形成整合性框架:文獻的視角[J]. 苗霞.  財會通訊. 2018(06)
[8]我國信用債市場風(fēng)險的特征、影響及對策研究[J]. 張浩.  南方金融. 2018(01)
[9]基于logistic模型的企業(yè)債券違約影響因素的研究[J]. 余欣媛.  時代金融. 2017(18)
[10]企業(yè)債券違約原因及對策——以東北特鋼為例[J]. 朱冬花.  財務(wù)與金融. 2017(03)

碩士論文
[1]我國信用債違約影響因素研究[D]. 李夢.浙江大學(xué) 2019
[2]神霧環(huán)保債券的違約原因及風(fēng)險預(yù)警分析[D]. 李昊.上海師范大學(xué) 2019
[3]債券違約風(fēng)險因素及預(yù)警研究[D]. 童欣悅.浙江大學(xué) 2018
[4]南京雨潤食品有限公司債務(wù)違約案例研究[D]. 李韜.深圳大學(xué) 2017



本文編號：3531172