隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展,單一資本市場已經(jīng)無法滿足企業(yè)的融資需求,交叉上市已經(jīng)成為企業(yè)實現(xiàn)多個資本市場融資的重要方式。在這樣的背景下,越來越多的境內優(yōu)質企業(yè)紛紛選擇境外上市,香港因其優(yōu)越的地理位置和成熟的市場環(huán)境成為境內企業(yè)實現(xiàn)交叉上市的首選之地。受到滬港兩地市場分割狀態(tài)的影響,自從1993年青島啤酒(0168.HK)在H股上市開始,A股H股同股不同價的問題便一直存在。并且與國外股票市場外資股相對內資股溢價現(xiàn)象不同的是,我國股票市場內資股相對外資股溢價,即A股相對B股溢價,A股相對H股溢價。AH股溢價問題一直是困擾著內地企業(yè)實現(xiàn)A+H股上市的重要因素,根據(jù)套利定價理論,同質產(chǎn)品在不同市場的價格差異可以通過套利機制消除,但是受到A股和港股市場分割條件的限制,套利成本太高,套利機制很難發(fā)揮作用。股票市場分割違背了一價定律,相同的股票和權利卻不一樣的價格,企業(yè)價值不能合理的在市場中表現(xiàn)出來,影響了企業(yè)通過多個市場融資的效率,增加了企業(yè)的融資成本。如何消除市場分割,是實現(xiàn)股票市場健康發(fā)展的必由之路。然而滬港通的開啟,實現(xiàn)了滬港兩地股票市場的互聯(lián)互通,它像一座橋梁一樣連接著滬港兩地,為投資者提供了套利通道,投資者可以根據(jù)自己的價值判斷買入被低估的股票,賣出被高估的股票,促進兩個市場價格回歸合理的區(qū)間,降低AH股溢價水平。本文使用固定效應面板模型,以49家A+H交叉上市公司為研究樣本,在實證研究中通過控制流動性差異、風險偏好差異、信息不對稱差異、需求彈性差異、預期匯率影響因素后,重點研究了滬股通和港股通投資規(guī)模的變化對AH股溢價水平的影響。實證結果表明,隨著滬股通和港股通投資規(guī)模的不斷擴大,AH股溢價水平將顯著的降低,這一結果與本文的預期一致。同時,為了驗證回歸結果的穩(wěn)定性,本文使用了多個模型對回歸結果進行反復驗證,結果也比較理想。最后根據(jù)實證分析的結果,針對如何消除市場分割,縮小AH股溢價水平,提出一些政策建議和未來的研究方向。
【學位單位】：浙江財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2015
【中圖分類】：F832.51;F224

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本文編號：2812716