股票指數(shù)期貨（本文簡(jiǎn)稱股指期貨）是投資者為規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而創(chuàng)造的一種金融期貨產(chǎn)品。自1982年第一個(gè)股指期貨產(chǎn)品——價(jià)值線指數(shù)期貨合約誕生以來，股指期貨在全世界范圍內(nèi)迅猛發(fā)展。隨著世界金融潮流的驅(qū)動(dòng)和國內(nèi)投資者對(duì)股指期貨產(chǎn)品需求的日益強(qiáng)烈，滬深300股指期貨應(yīng)運(yùn)而生，于2010年4月在中國金融期貨交易所正式掛牌上市。截至目前，滬深300股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)頗具規(guī)模，對(duì)股票市場(chǎng)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的影響日益增加。股指期貨市場(chǎng)是否已經(jīng)發(fā)展成熟、市場(chǎng)功能是否已經(jīng)充分發(fā)揮一直是金融學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)之一，對(duì)該問題的研究不僅在理論上具有重大意義，同時(shí)也為監(jiān)管部門制定相關(guān)政策提供了客觀、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊罁?jù)。 股指期貨市場(chǎng)的基本功能有兩種：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指股指期貨市場(chǎng)價(jià)格吸收信息沖擊后發(fā)生變動(dòng)、并最終向其內(nèi)在價(jià)值的過程；套期保值功能是指投資者通過在股指期貨市場(chǎng)和指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立投資組合，以達(dá)到規(guī)避指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的過程。此外，由于股指期貨市場(chǎng)與指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系密切，因而股指期貨的推出會(huì)對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生顯著的影響，這主要體現(xiàn)在股指期貨對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格引導(dǎo)作用、波動(dòng)性影響和流動(dòng)性影響三個(gè)方面。本文將依據(jù)合理的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠?jì)量方法分別對(duì)滬深300股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、套期保值功能和對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響三個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證分析，并在此基礎(chǔ)上提出合理政策建議。 本文共分為七章。第一章緒論部分主要包括研究背景與研究意義、研究方法、創(chuàng)新之處和文章基本結(jié)構(gòu)；第二章對(duì)國內(nèi)外的相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和總結(jié)；第三章對(duì)股指期貨市場(chǎng)功能進(jìn)行理論分析；第四章對(duì)滬深300股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行實(shí)證分析；第五章對(duì)滬深300股指期貨的套期保值功能進(jìn)行實(shí)證分析；第六章從價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系、波動(dòng)性和流動(dòng)性三個(gè)方面分析滬深300股指期貨對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響；第七章在實(shí)證結(jié)論的基礎(chǔ)上分析制約股指期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的因素，并提出優(yōu)化功能發(fā)揮的可行路徑。 本文運(yùn)用的研究方法和得到研究結(jié)論如下： 1.股指期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究結(jié)論。在均值回歸理論框架下，如果股指期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的偏離在長期呈現(xiàn)均值回歸的特點(diǎn)，就說明股指期貨市場(chǎng)具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。本文采用STAR-GARCH模型對(duì)滬深300股指期貨市場(chǎng)自身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行實(shí)證分析。模型估計(jì)結(jié)果顯示：在樣本區(qū)間內(nèi)，滬深300股指期貨當(dāng)月連續(xù)合約樣本序列不存在顯著的均值回歸特征，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能沒有充分發(fā)揮；滬深300股指期貨次月連續(xù)合約、當(dāng)季連續(xù)合約和下季連續(xù)合約的樣本序列均存在顯著的非線性均值回歸特征，在一定程度上發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。同時(shí)，相比于次月連續(xù)合約，當(dāng)季連續(xù)合約和下季連續(xù)合約的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力更強(qiáng)。綜合來看，滬深300股指期貨期限較短合約的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力與期限較長合約相比較弱，即股指期貨市場(chǎng)對(duì)信息沖擊的反應(yīng)較慢，價(jià)格發(fā)現(xiàn)需要的時(shí)間較長。 2.股指期貨市場(chǎng)套期保值功能的研究結(jié)論。本文采用靜態(tài)和動(dòng)態(tài)套期保值模型分別對(duì)滬深300股指期貨當(dāng)月連續(xù)合約、次月連續(xù)合約、當(dāng)季連續(xù)合約和下季連續(xù)合約與滬深300指數(shù)構(gòu)成的投資組合的套期保值效果進(jìn)行估計(jì)。實(shí)證結(jié)果表明上述四種投資組合的套期保值效率均達(dá)到80%以上，其中次月連續(xù)合約與指數(shù)現(xiàn)貨投資組合的套期保值效果最好�？梢钥闯�，我國股指期貨套期保值過程中的基差風(fēng)險(xiǎn)可控，股指期貨市場(chǎng)與指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較為一致。 3.股指期貨市場(chǎng)對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格引導(dǎo)作用的研究結(jié)論。本文運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和VECM檢驗(yàn)對(duì)股指期貨市場(chǎng)與指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，滬深300股指期貨四種合約對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨的引導(dǎo)力度均大于指數(shù)現(xiàn)貨對(duì)股指期貨的引導(dǎo)力度。此外，本文結(jié)合VECM模型下的脈沖響應(yīng)分析和DCC-GARCH模型估計(jì)結(jié)果，分析滬深300股指期貨市場(chǎng)與指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)性相關(guān)問題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)與指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性存在顯著的正相關(guān)，其中股指期貨市場(chǎng)對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長且影響相對(duì)較大。 4.股指期貨的推出對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響的研究結(jié)論。本文用滬深300指數(shù)日收益率來衡量指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格變化，用收益率的波動(dòng)來衡量指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性。在EGARCH模型的框架下，通過加入虛擬變量來檢驗(yàn)滬深300股指期貨的推出對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性影響。研究結(jié)果表明，滬深300股指期貨的推出顯著降低了指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性。 5.股指期貨的推出對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性影響的研究結(jié)論。本文采用市場(chǎng)深度和修正Illiquidity流動(dòng)性比率兩個(gè)指標(biāo)來衡量滬深300指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，并在GARCH類模型的框架下通過加入虛擬變量來檢驗(yàn)滬深300股指期貨的推出對(duì)指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，與滬深300股指期貨推出之前相比，滬深300股指期貨推出后，指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)深度更深、修正Illiquidity流動(dòng)性比率更小，指數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性更強(qiáng)。 6.結(jié)合本文所得的實(shí)證結(jié)果分析制約滬深300股指期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的主要因素（投資者結(jié)構(gòu)失調(diào)、股指期貨合約設(shè)計(jì)單一以及股指期貨市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)缺陷），并從升級(jí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、改革市場(chǎng)體制和加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管等方面提出優(yōu)化市場(chǎng)功能發(fā)揮的可行路徑。
【學(xué)位單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2015
【中圖分類】：F724.5

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 徐信忠,楊云紅,朱彤;上海期貨交易所銅期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2005年10期

2 邢天才;張閣;;中國股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的實(shí)證研究——基于滬深300仿真指數(shù)期貨數(shù)據(jù)的分析[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2010年04期

3 馬超群;劉鈺;姚錚;袁夢(mèng)兮;路文金;;股指期貨最小風(fēng)險(xiǎn)套期保值比率計(jì)算方法及實(shí)證研究[J];系統(tǒng)工程;2008年09期

4 嚴(yán)敏;巴曙松;吳博;;我國股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與波動(dòng)溢出效應(yīng)[J];系統(tǒng)工程;2009年10期

5 文先明;梁琳;黃亞雄;;股指期貨仿真交易與現(xiàn)貨相互引導(dǎo)關(guān)系[J];系統(tǒng)工程;2010年03期

6 高輝;趙進(jìn)文;;滬深300股指套期保值及投資組合實(shí)證研究[J];管理科學(xué);2007年02期

7 熊熊;張維;李帥;劉文財(cái);;臺(tái)灣股票指數(shù)期貨的日內(nèi)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制研究[J];管理科學(xué)學(xué)報(bào);2008年02期

8 顧奚峰;王國松;;基于EGRACH模型的股指期貨對(duì)股市非對(duì)稱性波動(dòng)影響的實(shí)證研究[J];金融理論與實(shí)踐;2011年10期

9 馬洪潮;中國股市投機(jī)的實(shí)證研究[J];金融研究;2001年03期

10 宋玉臣;寇俊生;;滬深股市均值回歸的實(shí)證檢驗(yàn)[J];金融研究;2005年12期

本文編號(hào)：2812569