本文關(guān)鍵詞：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理研究　出處：《浙江大學(xué)》2017年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：養(yǎng)老金作為重要的社會養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇,是民眾的“養(yǎng)命錢”,投資管理需要保障其安全性、流動性和收益性。我國現(xiàn)階段基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要配置于銀行存款和國債,盡管保證了基金的安全性和流動性,但收益率較低。在人口老齡化進(jìn)程加速的背景下,養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革造成的隱性債務(wù)顯性化導(dǎo)致個(gè)人賬戶虧空日益嚴(yán)重,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金陷入越來越難以達(dá)到精算平衡的困境,其安全性、流動性和收益性的矛盾變得尤為突出。雖然相關(guān)政策正在逐漸拓寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道,但基于中長期考慮,建立符合中國國情的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理體系,實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值是亟待解決的問題。本文研究中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)負(fù)債管理問題。已有文獻(xiàn)對養(yǎng)老保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的研究可以分為均值-方差框架下和效用框架下的探索,其中均值-方差框架下的模型產(chǎn)生較早,具備詳實(shí)的學(xué)理淵源,因而運(yùn)用廣泛,而效用框架下的資產(chǎn)負(fù)債管理模型雖然產(chǎn)生較晚,但參數(shù)設(shè)置更為靈活,便于進(jìn)行實(shí)證研究。鑒于兩種框架下的模型各有其顯著優(yōu)點(diǎn),本文將分別基于兩種框架、側(cè)重不同方面,相互補(bǔ)充、印證,對中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理問題進(jìn)行全面、深入研究,并在結(jié)構(gòu)上由理論研究向?qū)嵶C研究展開。在理論研究部分,本文對中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的制度背景進(jìn)行研究,包括中國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的歷史變革研究、現(xiàn)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度研究和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理政策研究。在文獻(xiàn)整理與制度研究的基礎(chǔ)上,構(gòu)筑適用于中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理的模型,并進(jìn)行拓展與完善。本文在均值-方差的框架下建立了考慮連續(xù)時(shí)間、不完全市場和學(xué)習(xí)效應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債管理模型。在實(shí)證研究中,為獲得更符合實(shí)際情況的養(yǎng)老保險(xiǎn)精算數(shù)據(jù),本文先對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金現(xiàn)金流和負(fù)債進(jìn)行測算。基于對各年度職工人數(shù)和工資水平的估算,得出2010-2030年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的現(xiàn)金流平衡;在對負(fù)債測算中,根據(jù)現(xiàn)行職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建立負(fù)債精算模型,進(jìn)而對模型中各個(gè)參數(shù)進(jìn)行分析并測算出2010年末在不同參數(shù)假設(shè)下的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金負(fù)債。對現(xiàn)金流和負(fù)債的測算結(jié)果顯示,我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資不抵債的情況十分嚴(yán)重,實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值已然迫在眉睫。在均值-方差框架下,本文基于Hoevenaarsetal.(2007)所建立的考慮投資周期的跨期資產(chǎn)配置模型,從單期資產(chǎn)配置和長短期資產(chǎn)配置角度,對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn):首先,養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理者投資風(fēng)險(xiǎn)偏好越低,單期資產(chǎn)配置策略的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差隨之減小,股票和債券的配置比例下降,存款配置比例則逐漸升高,這符合一般資產(chǎn)配置的投資邏輯;其次,在風(fēng)險(xiǎn)偏好一定的情況下,投資期限越長,能夠獲得的期望投資收益率和標(biāo)準(zhǔn)差也越高�？傮w而言,當(dāng)基金管理者對風(fēng)險(xiǎn)的容忍度較低時(shí),短周期的資產(chǎn)配置策略能夠帶來更高的收益,而隨著風(fēng)險(xiǎn)容忍度或?qū)Ω呤找嫘枨蠖仍黾?必須采用長期的資產(chǎn)配置策略才能在風(fēng)險(xiǎn)既定的情況下獲取更高收益。在效用框架下,本文基于Kouwenberg(2001)所建立的考慮政府管理成本和兌付風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債管理模型,通過隨機(jī)規(guī)劃模擬的方法對中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理進(jìn)行研究。該研究發(fā)現(xiàn):首先,當(dāng)前中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資金比率極低,為了提高期末目標(biāo)資金比率,需要采用最積極的資產(chǎn)配置策略;其次,目前中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的兌付風(fēng)險(xiǎn)極高,兌付風(fēng)險(xiǎn)隨著期末目標(biāo)資金比率升高而降低;再次,管理者要提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資金比率、降低兌付風(fēng)險(xiǎn),必須提高政府對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的貢獻(xiàn)率。本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)如下:第一,突破固有框架,基于現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)政策,重新構(gòu)筑精算模型,更好地還原現(xiàn)實(shí)狀況,對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的現(xiàn)金流動態(tài)平衡進(jìn)行測算,與以往方法相比更為審慎、科學(xué);第二,在分析當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)行狀況的基礎(chǔ)上,對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的負(fù)債進(jìn)行測算,測算結(jié)果與以往相比更為貼近實(shí)際情況;第三,通過對國外前沿理論的選擇性引入和改進(jìn),首次搭建起了較為完善的中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理體系的理論框架,含納均值-方差框架下的資產(chǎn)負(fù)債管理,以及效用框架下的資產(chǎn)負(fù)債管理,形成相互補(bǔ)充、相互印證的邏輯體系;第四,在對均值-方差框架下的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理的理論研究中,在Zhang(2014)和袁子甲和李仲飛(2010)的研究基礎(chǔ)上,建立考慮非完全市場和學(xué)習(xí)效用的連續(xù)時(shí)間資產(chǎn)負(fù)債管理模型;第五,在對效用框架下的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)負(fù)債管理的實(shí)證研究中,結(jié)合中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作情況和Boender(1997)的固定混合效應(yīng)模型,模擬了符合中國國情的貢獻(xiàn)率動態(tài)過程,并據(jù)此進(jìn)行實(shí)證研究。
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F842.67

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6 景s，

本文編號：1325776