發(fā)布時間：2017-09-24 14:32

  本文關鍵詞：基于交易對手風險的信用違約互換估值研究

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【摘要】：次貸危機將信用違約互換(Credit Default Swaps,CDS)推向風口浪尖,隨著信譽卓著的CDS交易對手出現(xiàn)一系列信用事件,一個核心的問題顯露出來:至關重要的CDS估值機制存在重大缺陷,它忽略了交易對手風險。從資產(chǎn)定價微觀角度切入,本文放松了交易對手的信用完美假設,利用“系統(tǒng)信用事件分析框架”研究交易對手風險對CDS估值的影響。首先,本文從理論上分析了交易對手風險對CDS估值的重要性;鑒于關聯(lián)違約的巨大危害,進一步闡述了關聯(lián)違約條件下的交易對手風險及其計量方法;經(jīng)過梳理CDS估值建模理論的演進脈絡,發(fā)現(xiàn)可將其理論研究歸為三個階段。其次,在分析CDS估值機理的基礎上,以系統(tǒng)信用事件為估值載體,本文遵循無套利定價理論提出了“系統(tǒng)信用事件分析框架”這一估值思路。在該思路下,需界定一組獨立而完備的信用事件組,組成一個完整的風險系統(tǒng),進而運用生存分析技術構建CDS的估值模型。再次,基于上述估值思路,依次放松CDS賣方和買方的信用完美假設,分別研究單邊交易對手風險和雙邊交易對手風險對CDS估值的影響。為更好解決極端變異事件引起的尖峰、肥尾和無限方差問題,本文運用t-Copula函數(shù)衡量參與者間的關聯(lián)違約,利用“尾部相關測度”技術度量相關系數(shù),并通過數(shù)值模擬檢驗所構建模型。研究顯示:當放松CDS賣方的信用完美假設時,單邊交易對手風險會對CDS估值造成顯著影響,且參考資產(chǎn)和賣方的違約相關性對上述影響十分重要;當同時放松CDS賣方和買方的信用完美假設時,雙邊交易對手風險的調整使CDS估值更為準確,替換成本和參考資產(chǎn)信用價差在CDS估值中也是關鍵因子。最后,通過總結全文的研究,結合國內外經(jīng)驗教訓及中國發(fā)展信用衍生品市場的國情,提出了三個政策建議:完善CDS估值機制,防范關聯(lián)違約風險以及加強監(jiān)管制度建設。
【關鍵詞】：信用違約互換 交易對手風險 關聯(lián)違約 系統(tǒng)信用事件
【學位授予單位】：暨南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F831.2
【目錄】：

• 摘要3-4
• ABSTRACT4-10
• 1 緒論10-38
• 1.1 研究背景與意義10-17
• 1.2 信用違約互換的演進17-31
• 1.3 研究內容與方法31-36
• 1.4 研究創(chuàng)新與不足36-38
• 2 理論分析及文獻綜述38-71
• 2.1 關聯(lián)違約條件下交易對手風險估值分析38-49
• 2.2 交易對手信用完美假設下CDS估值分析49-57
• 2.3 賣方信用不完美假設下CDS估值分析57-65
• 2.4 買賣雙方信用不完美假設下CDS估值分析65-69
• 2.5 文獻述評69-71
• 3 無交易對手風險調整的CDS估值模型71-82
• 3.1 信用違約互換估值機理71-74
• 3.2 違約過程與回收率74-76
• 3.3 基本信用事件與估值模型構建76-78
• 3.4 數(shù)值模擬與結果分析78-80
• 3.5 本章小結80-82
• 4 單邊交易對手風險調整的CDS估值模型82-100
• 4.1 信用違約互換與單邊交易對手風險82-84
• 4.2 單邊交易對手風險下估值的基本信用事件84-86
• 4.3 單邊交易對手風險調整的CDS估值模型構建86-94
• 4.4 數(shù)值模擬與結果分析94-98
• 4.5 本章小結98-100
• 5 雙邊交易對手風險調整的CDS估值模型100-117
• 5.1 信用違約互換與雙邊交易對手風險100-102
• 5.2 雙邊交易對手風險下估值的基本信用事件102-105
• 5.3 雙邊交易對手風險調整的CDS估值模型構建105-110
• 5.4 數(shù)值模擬與結果分析110-115
• 5.5 本章小結115-117
• 6 研究結論與政策建議117-123
• 6.1 研究結論117-120
• 6.2 啟示與建議120-123
• 參考文獻123-135
• 附錄135-138
• 研究生期間公開發(fā)表論文及參與項目138-139
• 致謝139-140

【參考文獻】

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本文編號：911941