本文關鍵詞：內部控制對公司投資效率影響研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：投資管理一直是學術界與業(yè)界研究的三大主題之一,實踐中如何確定最優(yōu)投資規(guī)模,從而提高投資效率,眾多學者從不同視角進行了研究。企業(yè)投資主流財務理論是由Tobin開創(chuàng)的,從有效市場與信息對稱的假設前提下認為企業(yè)投資與融資及內部管理沒有關系,取決于市場需求。理論上,良好的企業(yè)內部管理制度、高質量的內部控制能夠降低經理層的道德風險并且?guī)椭顿Y者和管理者篩選更優(yōu)的投資項目,消除企業(yè)內外部各種因素的不利影響,從而提升企業(yè)投資效率。已有文獻也表明高質量的內部管理制度對企業(yè)投資效率具有促進作用,然而影響企業(yè)投資效率的因素眾多,內部控制只是對企業(yè)內部經營政策采取的協(xié)調方法、程序和措施。但由于我國上市公司股權非常集中,眾多上市公司實際形成了“內部人控制”,另外加上外部監(jiān)管的相對缺失,所以隨著投資者對企業(yè)內部控制信息需求的持續(xù)增長,內部控制信息披露越來越難以滿足利益相關者的需求。因此,在2008年財政部等其他部門頒布了《內部控制基本規(guī)范》及相關配套指引,要求執(zhí)行規(guī)范的上市公司,對其內部控制的有效性進行評價,并經相關機構對其內部控制有效性進行審計,希望通過企業(yè)的內部控制建設,提升投資者信心,維護資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。在此背景下,學術界對內部控制進行了大量研究,包括內部控制與企業(yè)投資效率關系的研究,但對于內部控制對企業(yè)投資效率的作用機制及實證檢驗方面仍然不夠深入,存在較大的繼續(xù)研究空間。本文以此為契機,在已有文獻的基礎上,對內部控制制度建設能否影響管理者與投資者的決策并最終影響公司的投資效率進行理論推導與實證檢驗。為了研究內部控制與企業(yè)投資效率的關系,本文采用了以文獻研究為基礎的定性分析方法,采用了邏輯演繹和計量檢驗為基礎的定量分析方法。在理論分析的前提之下,對已有文獻的研究成果進行邏輯推演,在此背景下提出相應研究假設,參考已有文獻構建相關計量模型,通過對上市公司相應數據的歸納和統(tǒng)計分析,驗證假設,從而對上市公司內部控制與投資效率的關系進行檢驗。文章的具體結構安排如下：本文共分四個部分,共六章。第一部分為前期文獻回顧,在介紹了本文研究背景、研究意義、研究目的與方法的基礎上,分別從內部控制與企業(yè)投資效率兩個方面對國內外有關文獻進行整理。首先對薩班斯法案(Sarbanes-Oxley Act)的出臺背景進行了梳理,然后對其頒布后的內部控制理論研究發(fā)展及研究現狀進行了總結,在此基礎上,提出本文研究基礎及研究問題。第二部分為理論分析。本文從內部控制理論與企業(yè)投資理論出發(fā),在分析企業(yè)非效率投資動機的基礎上,推導了內部控制與企業(yè)投資效率之間的關系、內在機理與發(fā)展趨勢。首先對企業(yè)投資效率的度量模型進行了闡述與評價,分析各種度量方法的優(yōu)缺點,并結合本文的實際需要選擇合適的投資效率度量方法,同時將企業(yè)投資效率與內部控制要素屬性相結合,提出內部控制的各要素對企業(yè)投資效率的作用,高質量的內部控制制度憑借其對公司的控制、監(jiān)督、激勵與約束機制能夠有效抑制或降低不完全契約,完善公司內部控制權,以期緩解利益相關者之間的利益沖突,從而避免浪費正確的投資機會；此外,高質量的內部控制制度也能通過與利益相關者之間的良好互動與溝通提升其財務報告質量及公信力,提升其在資本市場的信息傳遞速度與有效性,緩解利益相關者之間的信息不對稱,從而使得公司能擺脫現金流困擾,以及由于“道德風險”與“逆向選擇”導致的良好投資項目的甄別錯誤。第三部分為實證檢驗。目前,我國上市公司的投資效率普遍較低,并且非效率投資現象呈現攀升的趨勢,非效率投資已然成為管理層及控股股東侵害中小股東的一個重要手段,而根據理論推導,內部控制對企業(yè)投資具有“甄別”效果。本部分針對內部控制對企業(yè)投資效率的“保護”作用,提出不同的內部控制評價方法及適用性,參考COSO框架,結合我國上市公司的特征以及企業(yè)內部控制規(guī)范標準度量內部控制的五要素,并引用謝志華等(2009-2013)的我國上市公司會計投資者保護指數作為內部控制指數,此外借鑒Richardson模型度量公司的非效率投資程度,分別構建公司非效率投資與內部控制要素以及非效率投資與內部控制指數的線性回歸模型,再構建內部控制、公司治理與非效率投資三者關系的線性回歸模型,選取我國滬深兩市A股非金融上市公司為樣本進行實證檢驗。第四部分為結論與政策建議。本部分運用理論剖析我國上市公司投資效率與內部控制制度的關聯效應,并測度內部控制制度作用從內部控制五要素方面提出具體緩解企業(yè)非效率投資,提升投資效率的有效路徑。并分別從政府層面與公司層面提出內部控制制度完善的相關政策建議,實現公司可持續(xù)發(fā)展,投資者可持續(xù)投資,為提高在經濟增速下調的新常態(tài)背景下政府政策質量提供理論依據。本文在內部控制與企業(yè)投資效率的關系相關理論方面提出了新的思路及觀點。(1)本文從古典經濟學、新古典經濟學及制度經濟學方面理清了企業(yè)投資效率的相關文獻,從利益相關者之間的利益沖突視角以及內外部利益相關者之間的信息不對稱的視角分析了內部控制與企業(yè)非效率投資之間的內在聯系,提出公司內部控制建設與對外投資的最終目標是一致的,深化了內部控制的目的理論；(2)內部控制與企業(yè)投資效率存在耦合關系,高質量的內部控制制度必須考慮到公司投資效率的提升方式、方法、手段與措施,公司投資效率提升的同時也一定要加強內部控制制度建設；(3)企業(yè)非效率投資程度可以用于評價內部控制建設水平。內部控制本身就是為提高企業(yè)經營效率效果而采取的協(xié)調方法、程序、政策與措施,而投資效率是企業(yè)經營績效的重要衡量指標。因此,將內部控制與企業(yè)非效率投資進行實證研究,可用于評價上市公司的內部控制建設水平；(4)在“內部人控制”的國有控股上市公司,內部控制建設很可能被部分高管所利用,成為這部分人的“自利”行為。因此,公司的內部控制制度起不到保護投資者利益的作用,那么其非效率投資水平也可能比較高,因此在經濟增速下調的新常態(tài)背景下,尤其有必要對國有控股上市公司的內部控制制度進行評估及改革,保護投資者利益,增強投資者信息,這對“穩(wěn)增長、調結構”至關重要。(5)本文將內部控制分為內部控制要素與內部控制指數,分別將其與企業(yè)投資效率進行實證檢驗。針對不同的屬性特征,采用與之相適應的內部控制評價方法,這也深化了內部控制的實證理論。通過理論分析與實證檢驗,本文主要結論如下：第一,內部控制環(huán)境良好的上市公司可以獲得投資者更多的信任,優(yōu)化市場資金配置,使得那些在制度設計、管理精良的公司得到更多資源,因此,即使部分經理層有進行過度投資的動機,在資源達到優(yōu)化配置的背景下,籌不到足額資金進行非效率投資。另外,本文還發(fā)現部分公司利用市場配置獲取超額的資金投入獲得較好收益,緩解了公司投資不足。第二,控制活動、風險評估較好的上市公司更有可能獲得及時、準確的信息,在資本市場獲得更多的資源配置,從而贏得投資者的信任,擁有更多的資金用于公司投資,取得較好的投資收益。第三,本文研究發(fā)現信息溝通、監(jiān)督與公司非效率投資之間存在顯著負相關關系,說明公司可能出于風險規(guī)避的角度考慮,為了保護企業(yè)的聲譽資本和避免法律訴訟,會更加謹慎去考慮投資項目的合法合規(guī)性,與投資者等利益相關者進行更多溝通,實現利益相關者目標的一致性,減少投資效率低下的現象。公司的監(jiān)督做得越好,企業(yè)的投資效率更高,其非效率投資的可能性就越低。此外,在進行回歸時,還發(fā)現控股股東持股比例越高,企業(yè)的財務報告質量越低,控股股東容易利用其絕對的控股地位掌握公司的決策權,從而缺少對大股東的監(jiān)督與制衡,加大了財務舞弊的可能性,企業(yè)存在非效率投資現象也就越多。第四,將內部控制指數與公司非效率投資進行實證檢驗,發(fā)現公司內部控制指數越大,非效率投資越少。本文的內部控制指數采用謝志華(2009-2013)的會計投資者保護指數作為內部控制衡量指標,內部控制評價指標主要基于內部控制運行、內部控制信息披露和內部控制外部監(jiān)督三個層面進行構建。第五,健全的公司治理能夠通過激勵機制與約束機制兩種途徑來抑制公司非效率投資行為。在管理層違背投資者的利益、公司整體利益進行決策時,公司治理能有效進行抑制,降低管理層的機會主義行為,促使管理者在進行決策時以股東財富最大化作為其決策依據,因此本文通過實證檢驗發(fā)現其他條件相同的前提下,治理更加健全的公司,上市公司的內部控制對非效率投資的抑制作用更強。本文結論表明我國上市公司的內部控制對非效率投資具有一定程度的抑制作用,換言之,對企業(yè)投資效率具有積極作用。當然目前我國上市公司的內部控制水平仍然不高,并且上市公司整體上對內部控制缺乏應有的認識,對內部控制制度的建設重視程度不高,以致上市公司的內部控制制度不能完全發(fā)揮其效果,對公司的投資決策程序不能起到應有的治理作用。為了引導企業(yè)科學、合理的進行投資決策,避免投資失誤,提高投資效率,同時加快推進上市公司內部控制制度完善機制,提升公司內部控制整體水平,本文認為：首先,改善公司控制環(huán)境,強化風險防范意識,落實控制活動,強化信息和溝通,加強外部監(jiān)管。(1)控制環(huán)境是支撐上市公司的基石。優(yōu)良的控制環(huán)境能夠保證公司每一個投資項目都能經過嚴格的篩選與決策評價程序,保證在項目運行過程中實施嚴格的項目控制,及時進行分析和評價。公司應該強調良好的文化氛圍,引導公司員工正確看待內部控制建設,促使公司內部形成“全員參與、互相監(jiān)督”的良好制度。(2)市場競爭日趨激烈,公司所面臨的風險越來越大,管理層應強化風險意識,以風險控制作為內部控制建設的重要環(huán)節(jié),將風險評估及防范作為公司管理的日常工作。在投資決策程序中制定科學、合理的風險防控措施,以期及時發(fā)現投資活動中的非效率投資行為,將公司損失降到最低；(3)在項目運行過程中,要及時將項目運行情況與計劃進行對比,加強對項目的監(jiān)管。針對風險評估較大的領域要強化控制程序,規(guī)范授權審批制度,加強預算管理,建立和實施反饋評價體系,落實好內部控制措施；(4)經理層的非效率投資行為在很大程度上是因為掌握了眾多其他利益相關者不了解的信息。因此建立良好的信息和溝通機制,緩解內外部的信息不對稱,在公司日常運營中重視內部信息披露與傳遞體系,提高公司管理的效率,樹立良好公司形象；(5)加強內外部監(jiān)管。對上市公司的內部控制制度的建設進行全方位嚴格監(jiān)管,以公司日常經營的內部控制監(jiān)督體系為基礎,加強政府監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查力度。其次,提升公司治理水平,提高我國資本市場的資金配置效率,加強對管理層與大股東的監(jiān)督,強化內部控制“保護”企業(yè)投資效率的目標,提升公司投資效率,減少非效率投資。在制定具體政策時,著重強調內部控制制度對公司投資效率的作用,使得市場的所有利益相關者都能充分認識到內部控制對企業(yè)投資決策的重要作用,加強對公司投資決策的監(jiān)管。再次,不斷完善公司內部控制的評價制度。系統(tǒng)合理的內部控制評價體系能增加政策的說服力,使得政策的執(zhí)行效果得到合理評價,針對不同政策目標制定相應的內部控制評價方法,明確政策實施目標,防止公司的內部控制評價結果不合理,從而導致公司非效率投資的發(fā)生,降低投資效率。
【關鍵詞】：內部控制 投資效率 公司治理 過度投資 投資不足
【學位授予單位】：江西財經大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要8-13
• ABSTRACT13-19
• 1 緒論19-26
• 1.1 研究背景與問題的提出19-21
• 1.2 理論意義與實踐意義21-22
• 1.3 研究思路與研究方法22-23
• 1.3.1 研究思路22-23
• 1.3.2 研究方法23
• 1.4 研究內容23-25
• 1.5 本文的創(chuàng)新之處25
• 1.5.1 研究視角25
• 1.5.2 研究觀點25
• 1.6 本章小結25-26
• 2 文獻綜述26-37
• 2.1 非效率投資的文獻回顧26-31
• 2.1.1 古典經濟學和新古典經濟學的投資理論26-27
• 2.1.2 制度經濟學的投資理論27-31
• 2.2 內部控制與投資效率文獻評述31-35
• 2.2.1 內部控制、委托代理關系與非效率投資31-34
• 2.2.2 內部控制、信息不對稱與非效率投資34-35
• 2.3 本章小結35-37
• 3 內部控制、投資效率及其計量37-50
• 3.1 內部控制及其計量37-42
• 3.1.1 基本概念界定37
• 3.1.2 內部控制的意義37-39
• 3.1.3 內部控制水平的度量39-42
• 3.2 投資效率及其計量42-49
• 3.2.1 基本概念界定42-44
• 3.2.2 投資的意義44-46
• 3.2.3 投資效率的度量46-49
• 3.3 本章小結49-50
• 4 內部控制與公司投資效率實證分析50-79
• 4.1 理論分析50-55
• 4.1.1 會計控制與管理控制對投資效率的“保護”作用52-54
• 4.1.2 內部控制要素對投資效率的“保護”作用54-55
• 4.2 內部控制要素與公司投資效率實證分析55-73
• 4.2.1 假設提出55-58
• 4.2.2 研究設計58-64
• 4.2.3 內部控制要素與非效率投資實證檢驗64-73
• 4.3 內部控制指數與企業(yè)投資效率的實證分析73-78
• 4.3.1 假設提出73-74
• 4.3.2 研究設計74-75
• 4.3.3 實證分析75-78
• 4.4 本章小結78-79
• 5 內部控制、公司治理與投資效率79-98
• 5.1 理論分析與研究假設79-84
• 5.2 研究設計84-86
• 5.2.1 公司治理指數84
• 5.2.2 模型構建84-86
• 5.3 實證檢驗與結果分析86-96
• 5.3.1 描述性統(tǒng)計86-88
• 5.3.2 回歸分析88-96
• 5.4 本章小結96-98
• 6 結論98-101
• 6.1 主要結論98-99
• 6.2 政策建議99-100
• 6.2.1 完善公司內部治理結構99
• 6.2.2 加強信息溝通與流動99
• 6.2.3 建立健全內部審計機制99-100
• 6.2.4 優(yōu)化企業(yè)人力資源管理100
• 6.3 研究局限100-101
• 參考文獻101-111
• 攻讀學位期間的學術成果111-112
• 致謝112

【參考文獻】

中國期刊全文數據庫 前10條

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中國重要報紙全文數據庫 前1條

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  本文關鍵詞：內部控制對公司投資效率影響研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：374670