發(fā)布時間：2018-03-23 02:22

  本文選題：終極控制人　切入點：負債融資　出處：《南京航空航天大學》2016年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：自20世紀80年代初LLSV的理論開始,越來越多的學者研究關(guān)注于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),即控制權(quán)與所有權(quán)并未分離。中國上市公司普遍存在終極控制人控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離的金字塔控制結(jié)構(gòu)特征。因而,揭示金字塔結(jié)構(gòu)下終極股東控制及其形成的不同代理沖突對公司績效的影響,并研究特定股權(quán)結(jié)構(gòu)對負債融資的影響及其解決途徑,對其的研究成為現(xiàn)代公司治理有效性理論與實踐面臨的重要問題。本文以2011-2013年中國上市公司為研究樣本,詳細梳理了國內(nèi)外關(guān)于金字塔結(jié)構(gòu)的理論和實證成果,運用了理論分析和實證研究相結(jié)合的研究方法,以終極控制人視角,從股權(quán)結(jié)構(gòu)和負債結(jié)構(gòu)兩個維度,對中國上市公司終極控制人、負債融資及其對公司績效的影響做了詳細、系統(tǒng)地研究,得出了相關(guān)結(jié)論。這對于健全公司治理機制,保障債權(quán)人、中小股東的合法權(quán)益,推動相關(guān)法律法規(guī)的完善以及上市公司的經(jīng)營績效提升具有重要的理論和現(xiàn)實價值。在理論規(guī)范分析方面,本文結(jié)合我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中資本市場的現(xiàn)實國情,分別探討了國有上市公司和民營上市公司的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的歷史演進。國有企業(yè)和民營企業(yè)金字塔持股結(jié)構(gòu)的制度背景具有不同的特點,這對其在負債融資及掏空方式產(chǎn)生不同的影響。在實證分析方面,從理論規(guī)范分析入手,提出研究假設(shè),通過樣本公司面板數(shù)據(jù),構(gòu)建了終極控制人對負債融資、公司績效的綜合理論模型。本文從實證的角度首先檢驗了終極控制人的不同特征對國有和民營上市公司資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。主要從以下三個方面進行研究:1)終極控制人控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)等控制特征與債務(wù)融資比例和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系;2)終極控制人國有和民營的不同所有權(quán)類型特征與債務(wù)融資比例和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系;3)終極控制人年齡、學歷等背景特征的異質(zhì)性與債務(wù)融資比例和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系。其次,研究了終極控制人控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)等變量與公司績效的關(guān)系,同時,按照終極控制人所有權(quán)類型差異,將上市公司分為國有控股、民營控股上市公司,并以此為基礎(chǔ)進行了分組比較研究。研究表明:控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)等對公司績效能夠產(chǎn)生重要的影響;民營控股上市公司終極控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離程度要高于國有控股上市公司,其分離程度對公司績效的負向作用更加明顯。最后,在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下,從終極控制人的視角分析了負債融資決策的資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個方面與公司績效的關(guān)系。研究表明:在不同終極控制權(quán)類型下,負債融資治理效應(yīng)表現(xiàn)出來不同的作用,即負債融資能夠發(fā)揮公司治理效應(yīng),這種效應(yīng)要受到終極控制權(quán)類型的影響。短期債務(wù)能夠約束民營終極控制人的行為,國有控股上市公司短期負債比率與公司價值相關(guān)性不顯著。理論分析和實證研究說明,如何有效地抑制終極控制人的“掏空”行為成為現(xiàn)代公司治理研究的重要方向,其核心內(nèi)容是限制終極控制股東權(quán)力膨脹及超額控制,抑制兩權(quán)分離程度。解決問題的思路是,內(nèi)部治理中,對權(quán)力進行的合理分配,實現(xiàn)權(quán)力均衡及制衡,提高中小股東和債權(quán)人參與決策的能力和機制;外部治理中,增加信息披露的透明度,強化法律監(jiān)督的執(zhí)行。
[Abstract]:......
【學位授予單位】：南京航空航天大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275

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本文編號：1651484