“十四五”是深化改革的攻堅期,也是電力工業(yè)加快轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要機遇期,能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革亟待開展,天然氣分布式能源是當(dāng)下進行能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一項重要措施。當(dāng)前電力項目的投資決策方法主要沿用傳統(tǒng)投資決策方法——凈現(xiàn)值法,實物期權(quán)理論雖然日漸成熟,但運用實物期權(quán)法進行投資決策的案例仍然匱乏。應(yīng)用實物期權(quán)法對Y公司電站項目進行投資決策,可以為Y公司投資決策者提供更為科學(xué)準確的投資決策方案,有助于推廣實物期權(quán)方法在電力項目投資決策的應(yīng)用。實物期權(quán)法較凈現(xiàn)值法更能考慮到Y(jié)公司電站項目分階段進行投資的特點及投資環(huán)境的不確定性。本文首先分析Y公司現(xiàn)行投資決策方法的局限性,實物期權(quán)法更適用于Y公司電站項目的投資決策。其次,識別Y公司電站項目中包含的實物期權(quán)類型為擴張期權(quán),選取適用于連續(xù)時間節(jié)點下擴張期權(quán)的模型——Black-Scholes模型,進行模型構(gòu)建并計算相應(yīng)參數(shù)。最后計算得到基于實物期權(quán)法的Y公司電站項目價值為1869.41萬元,遠大于現(xiàn)行投資決策方法下的項目凈現(xiàn)值274.1萬元,項目可行。經(jīng)過敏感性分析,投資決策者在后續(xù)投資機會中應(yīng)關(guān)注不確定因素中的燃料價格、售電價格及供熱價格變化,適... 

【文章來源】：西安石油大學(xué)陜西省

【文章頁數(shù)】：84 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

項目價值

18下行乘數(shù):==√。在多期的二叉樹模型中，對資產(chǎn)期權(quán)的價值要采用倒推法交互求解，也就是從期權(quán)有效期最后的時點開始判斷期權(quán)價值是否大于零，由此向前追溯或倒推到前時點的期權(quán)價值，以此類推直到最初時點即得到實物期權(quán)的價值。如圖2-2所示：圖2-2含期權(quán)的項目價值是由和反推追溯得到的，假如是在有效時間段t內(nèi)，即=(+(1))/1+。二叉樹定價模型假設(shè)每個時間段內(nèi)標的資產(chǎn)的價值只可能是上漲或下跌兩個價格中的一個，且在整個有效期內(nèi)無論哪個時間段，價值波動的概率和變化量是相同的。二叉樹模型將所要考察的時期分為多個時間間隔，時間間隔越短模型計算結(jié)果分布越平滑，并根據(jù)標的資產(chǎn)的歷史波動率推算出整個考察時期內(nèi)期權(quán)價值在各種情況下的分布。應(yīng)用實物期權(quán)法的二叉樹模型對項目的期權(quán)價值進行計算時，采用以下步驟：（1）建立項目的二叉樹模型計算項目本身價值；（2）建立二叉樹模型計算項目蘊含的期權(quán)價值。將二叉樹價值計算模型與布萊克—舒爾斯定價模型相比，可以看出，二叉樹模型的計算更為簡便，過程也十分直觀，在應(yīng)用該方法的過程中不需要運用較多的數(shù)學(xué)計算。（3）蒙特卡洛模擬法蒙特卡洛模擬法（MonteCarloSimulation）是一種隨機算法，本質(zhì)是以概率分布為基礎(chǔ)，通過隨機采樣計算得到最優(yōu)解的近似結(jié)果來求解問題近似解。應(yīng)用計算機的高速運算性能和專用計算程序可以直接計算，方法十分簡便，因此本方法在實物期權(quán)的應(yīng)用中較為廣泛。蒙特卡洛不斷進行重復(fù)計算及采樣，各次結(jié)果集合后可能形成一個隨機樣本——得到期權(quán)價值的集合及期權(quán)有效期。運用蒙特卡洛模型計算的項目資產(chǎn)價值，是基于遵循幾何布朗運動原則的基礎(chǔ)的，標的資產(chǎn)要從一個初始值開始進行模擬，多次模擬后計算如式（2-9）:=+式（2-9）其中：

22圖2-4應(yīng)用實物期權(quán)法的決策流程各步驟具體內(nèi)容如下：（1）判斷期權(quán)：第一步要先確定對本投資項目能否應(yīng)用實物期權(quán)方法進行決策分析。也就是根據(jù)上述三個條件進行判斷。此時如果項目中包含明顯的不確定性因素，投資也具有不可逆性，投資者也可以由市場獲得新的信息，并且投資者有能力在投資過程中進行靈活管理，那么這個項目可以使用實物期權(quán)方法進行決策分析。（2）分析期權(quán)：第二步要根據(jù)項目實際情況，識別期權(quán)類型。一般待投資項目都是可以拆分成多個階段或多個子項目，對應(yīng)的實物期權(quán)也是根據(jù)不同階段或子項目具有不同的期權(quán)類型，不同的類型也會有不同的求解方法。所以要正確分析識別出項目包含的期權(quán)類型。（3）選擇模型并計算參數(shù)：第三步根據(jù)分析識別得到的期權(quán)類型，應(yīng)用對應(yīng)的求解模型進行求解。實物期權(quán)求解模型主要有兩種，離散時間模型和連續(xù)時間模型，兩種求解模型對應(yīng)各自的使用情況，再結(jié)合項目的具體情況進行分析，確定應(yīng)用的模型。然后就可以根據(jù)模型計算所需的參數(shù)，制定數(shù)據(jù)收集方案為求解打好基矗（4）求解分析結(jié)果并制定決策：最后一步，當(dāng)應(yīng)用實物期權(quán)求解模型計算出項目的實物期權(quán)價值，再結(jié)合項目的傳統(tǒng)NPV方法價值，如果項目兩個價值之和大于等于0則認為值得投資；如果項目兩個價值之和小于0，則認為項目當(dāng)前還不值得投資，或者進行等待對項目的投資。2.3傳統(tǒng)投資決策方法與實物期權(quán)法的對比分析傳統(tǒng)投資決策方法相比于應(yīng)用實物期權(quán)法的決策分析其缺點在于沒有考慮到項目的靈活性價值，也沒有計算出項目所隱含的實物期權(quán)具體價值。但現(xiàn)在對于項目來說，應(yīng)用實物期權(quán)法后它的真實價值是可以通過計算量化的，應(yīng)用二叉樹期權(quán)定價模型及布萊克—舒爾期權(quán)定價模型計算出來。使用NPV進行的決策可能在一定程度上造成

【參考文獻】：
期刊論文
[1]基于模糊實物期權(quán)的燃煤電廠CCS投資決策研究[J]. 王喜平,趙齊,譚錫崇,李艷梅,張寧寧.  工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟. 2019(12)
[2]復(fù)合實物期權(quán)模型在頁巖氣項目投資中的應(yīng)用[J]. 李彥磊.  會計之友. 2019(20)
[3]考量風(fēng)險價值的微電網(wǎng)投資決策評估研究——基于實物期權(quán)模型的實證分析[J]. 趙偉東,劉敦楠,牛東曉.  價格理論與實踐. 2019(05)
[4]基于實物期權(quán)定價方法的林業(yè)碳匯項目投資決策仿真研究[J]. 賀曉波,張碩,王冬梅,曾詩鴻.  運籌與管理. 2019(02)
[5]新能源企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量對非效率投資的影響研究[J]. 張穎慧,袁媛.  西安石油大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版). 2019(01)
[6]我國稀土資源投資決策研究——基于稀土資源價格波動率的分析[J]. 羅宇潔,王靜,鄭慧芳.  價格理論與實踐. 2018(10)
[7]基于實物期權(quán)的增量配電網(wǎng)投資決策[J]. 葉彬,劉敦楠,楊娜,劉明光,趙寧寧,王寶.  電力系統(tǒng)自動化. 2018(21)
[8]基于復(fù)合實物期權(quán)的PPP項目價值評估模型研究[J]. 邵必林,張芳芳.  會計之友. 2018(10)
[9]市場需求與投資成本不確定條件下的雙寡頭期權(quán)博弈模型[J]. 楊巧曼,劉亞相.  系統(tǒng)工程. 2018(04)
[10]貨幣政策、不同企業(yè)的信貸約束和研發(fā)生產(chǎn)項目投資決策[J]. 王超發(fā),孫靜春.  管理評論. 2017(11)

碩士論文
[1]基于實物期權(quán)的A集團海上風(fēng)電項目投資決策研究[D]. 王文斌.北京交通大學(xué) 2018
[2]基于實物期權(quán)法的光伏電站項目投資決策方法研究[D]. 汪琰.北京交通大學(xué) 2015
[3]格爾木風(fēng)電一期項目期權(quán)價值應(yīng)用研究[D]. 姜睿.西安石油大學(xué) 2015
[4]基于實物期權(quán)定價模型的煤炭地下氣化發(fā)電項目的投資評價研究[D]. 周麗敏.中國礦業(yè)大學(xué) 2015
[5]基于實物期權(quán)理論的風(fēng)電投資決策研究[D]. 李盼娟.華北電力大學(xué) 2015
[6]基于實物期權(quán)理論的風(fēng)電CDM項目投資收益評價研究[D]. 張宇晨.華北電力大學(xué) 2014



本文編號：3245186