【摘要】：隨著近兩年我國資本市場波動的加劇和金融市場監(jiān)管的趨嚴,股權質(zhì)押爆倉的風險也隨之上升。股權質(zhì)押作為一種融資的途徑可以有效緩解上市公司股東資金不足的難題,但是控股股東股權質(zhì)押太過頻繁且質(zhì)押比例過高會給市場傳遞消極的情緒,從而加劇市場的波動。隨著資本市場的發(fā)展,借助股權質(zhì)押方式將控制權進行轉移的行為越來越多,不同的股權質(zhì)押動機會產(chǎn)生的后果各不相同。本文主要以此作為基礎,來以案例形式分析控股股東股權質(zhì)押對上市公司的影響。本文首先分析了我國資本市場上股權質(zhì)押的背景,結合股權質(zhì)押的相關概念,以康得新作為研究對象,分析了其控股股東股權質(zhì)押的動機及風險,并分析了導致風險產(chǎn)生因素,從股價波動、財務影響、企業(yè)經(jīng)營影響等三個方面來說明康得新控股股東因為高比例股權質(zhì)押而對上市公司造成了消極的影響。在此基礎上提出股權質(zhì)押公司治理對策和建議,以期為我國資本市場上需要進行股權質(zhì)押的上市公司提供一定的經(jīng)驗,從而推動我國資本市場健康有序發(fā)展。本文通過康得新控股股東的行為研究,得出以下結論:首先,康得新的控股股東運營風格比較激進,將所持上市公司股票全部進行質(zhì)押融資,這些資金被控股股東短債長投,在上市公司體外大量投向了碳纖維這一“燒錢“的行業(yè)。這樣的行為不僅使得控股股東分散了對上市公司的精力和財力投入,還造成了因體外投資失敗不能如期償還股權質(zhì)押融資款而失去公司股權的后果。其次,由于控股股東的現(xiàn)金流權和控制權分離,高比例質(zhì)押降低了掏空成本�？档眯碌目毓晒蓶|通過占用上市公司資金來進行較大風險的投資,使得上市公司的有息負債金額較大,較高的財務費用擠占了公司利潤。第三,控股股東進行股權質(zhì)押時發(fā)布的公告并未對公司股價走勢形成負面影響,但由于預警線和平倉線的壓力,上市公司在股價遭遇短線下挫后頻繁停牌來規(guī)避繼續(xù)下跌的風險。在康得新股價跌破預警線和平倉線后,投資者對康得新的股票形成恐慌和拋售,股價連續(xù)不斷的大幅度下跌。上市公司的管理層開始出現(xiàn)離職潮,公司正常經(jīng)營受到極大影響。
【圖文】：

邐案例分析與討論逡逑圖４－１康得新控股股東２０１３－２０１８年持股比例逡逑Ｆｉｇｕｒｅ邋４－１邋Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｉｎｇ邋Ｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎ邋ｏｆ邋Ｋａｎｇｄｅ邋Ｎｅｗ邋Ｃｏｎｔｒｏｌｌｉｎｇ邋Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ邋ｉｎ邋２０１３－２０１８逡逑龐宵投資集團有限公司持謝ｓ年）逡逑ｉｅｏ，ｏａｏ邋邋—．．．＂邋邋邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐—－邋３0．ｏｓ．逡逑７＿邋邐邐．．？？？？邐邐邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋｜｜邋Ｉ邋Ｉ．．．屋．．Ｊ．．邋Ｊ．．．．．｜…｜邐媂逡逑ｍｕｉｉｎＪｔｉｌｌｌｌｉｌ１逡逑Ｓ？１３－１２－３ｉ邐２（５１４－０６－３０邐２０１４－Ｗ－０９邐２Ｄ１４－ｌｉ－３１邐２０１５－０６－３０邐２Ｃ１Ｓ－１２－１Ｓ邐２０１６－０６－５Ｕ邐２（＞ｌｓｊ－１２－０２邐２０Ｊ７－Ｃ５－１Ｄ邐２０１７－０７－２８邐２０ｉ？－１２－１６邐ｉＵ１８－０３－３１邐２０１Ｓ－Ｄ９－３０邐２０１ｆ－１２－３Ｔ逡逑資料來源：ＷＩＮＤ數(shù)據(jù)庫逡逑從圖４－１可以看出，在２０１３年底，康得投資的控股比例能保持２８．５％的水平，但是逡逑在２０１４－２０１６年康得投資的持股比例出現(xiàn)下降趨勢，在２０１７年后有所增加并趨于穩(wěn)定。逡逑經(jīng)查詢公司公告得知，公司近些年來通過非公開發(fā)行進行融資的次數(shù)較多，控股股東的逡逑控股比例經(jīng)常被稀釋減少，公司控股股東也會在某些時點通過參與非公開發(fā)行、集中競逡逑價增持等方式提高控股權。逡逑康得新控股股東在解除限售后，曾經(jīng)在股價相對較高位置進行了多次減持：康得新逡逑于２０１４年９月１０日接到控股股東康得投資集團有限公司通知，康得集團自２０１４年９逡逑月１日至９月９日

２０１６年１０月２４日先后三次通過非公開發(fā)行募集了邋９４億資金。而查詢近幾年的公司公逡逑告，康得新每年都能獲取穩(wěn)定的凈利潤和現(xiàn)金流，上市公司并未有太大的資本開支，而逡逑公司為什么那么無休止的進行股權融資呢？通過圖４－９可以看出，康得新２０１４年－２０１８逡逑年底的貨幣資金余額分別為４３億元、１００億元、１５４億元、１８５億元，同期貨幣資金占逡逑總資產(chǎn)的比例分別為３８．５５％、５４．９２％、５８．２４％、５４．０１％、４４．７１％，從這一方面可以看出逡逑非公開發(fā)行融入資金和公司經(jīng)營貢獻的現(xiàn)金流使得公司賬面貨幣資金充裕。逡逑但與此同時，，公司卻仍每年通過銀行借款和債券等方式融入大額資金，尤其是２０１７逡逑年、２０１８年公司的有息負債余額高達百億之巨。存貸雙高意味著公司賬上有大量閑置資逡逑金卻又付出高額的利息費用進行融資，這樣的資金狀況是有悖常理的，由此推斷貨幣資逡逑金中存在未披露的大額受限資金。而公司披露數(shù)據(jù)中未顯示大額貨幣資金受限，以及利逡逑息收入遠低于利息支出。當貨幣資金中存在大額受限資金時
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F426.7

【參考文獻】

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本文編號：2658910