本文關鍵詞：貨幣權力視角的人民幣國際化研究　出處：《南開大學》2015年博士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：目前中國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟體,但人民幣國際化水平與經(jīng)濟體量并不匹配。自2009年以來,人民幣國際化取得了快速的進展,但總體水平依然較低。本文超越了傳統(tǒng)經(jīng)濟學的視角,從貨幣權力競爭的視角,重新審視人民幣國際化問題。在貨幣國際化的過程中,既有經(jīng)濟規(guī)律的內(nèi)在影響,也有政治軍事因素的外在推動。貨幣權力是一個復合概念,包含了政治經(jīng)濟等多方面因素,能夠反映貨幣國際化的深層次內(nèi)涵。那么貨幣權力是如何產(chǎn)生的呢?各國的貨幣權力之間如何競爭呢?中國缺乏貨幣權力會造成哪些后果?貨幣國際化如何影響貨幣權力呢?人民幣國際化如何獲取貨幣權力呢?從貨幣權力的視角看,當前人民幣國際化處于什么狀態(tài)呢?上述都是值得研究的理論和現(xiàn)實問題,也是本論文試圖解答的問題。本文首先對貨幣權力的概念進行界定,拓展Keohane and Nye(1973)對權力的定義,將貨幣權力定義為基于非對稱相互依賴的國際貨幣關系,能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟、政治、軍事等目標的強制性力量。然后總結(jié)了貨幣權力的三大特征,并基于非對稱性梳理了貨幣權力的典型事實,包括全球失衡調(diào)整負擔不平衡、主導貨幣過度特權與貨幣政策的非對稱溢出效應。最后對貨幣權力進行了理論建模,借鑒Gourinchas and Rey(2007)的開放宏觀經(jīng)濟學框架,對貨幣權力的產(chǎn)生與影響機制進行了一般均衡的理論分析。對貨幣權力競爭的研究包括歷史經(jīng)驗總結(jié)與博弈模型分析。貨幣權力競爭產(chǎn)生了國際貨幣權力結(jié)構,決定了國際貨幣體系中各國貨幣的相對地位。從委托代理視角切入,研究了貨幣權力競爭對國際貨幣體系演進的推動作用。然后從全球儲備貨幣的幣種結(jié)構、金融有效匯率指標與國家外部財富等維度分析了當前國際貨幣體系的權力結(jié)構。貨幣國際化是新興大國改變既有非對稱貨幣關系的手段,成功的貨幣國際化會改變國際貨幣權力結(jié)構,是一國獲取貨幣權力的直接途徑。從貨幣國際化的兩種定義出發(fā),剖析了貨幣國際化的權力本質(zhì)。觀察美元、德國馬克與日元國際化的歷史經(jīng)驗,總結(jié)了貨幣國際化的普遍規(guī)律。從理論上講,經(jīng)濟規(guī)模是貨幣國際化的基本前提,宏觀經(jīng)濟運行穩(wěn)定是必要保障,金融市場發(fā)達是關鍵支撐。除此之外,相關的政治軍事因素也起了非常重要的作用。中國在進入21世紀以來經(jīng)濟規(guī)模迅速增長,但貨幣權力缺失導致宏觀經(jīng)濟面臨多重困境。一方面外匯儲備過度積累,雖然美元對人民幣長期貶值,但為了維持匯率穩(wěn)定,中國不得不購入美元資產(chǎn)。這進一步放任美國寬松貨幣,而美元貶值使中國的外匯儲備資產(chǎn)縮水。另一方面,大量外匯占款推動人民幣對內(nèi)貶值,特別是資產(chǎn)價格迅速膨脹,造成“內(nèi)貶外升”的異象。2008年全球金融危機后,美聯(lián)儲極度寬松的貨幣政策導致國際貨幣關系非對稱性加劇,貨幣權力進一步分化。這種情況下,人民幣國際化成為我國突破貨幣權力困境的重要出路,但人民幣國際化仍然面臨發(fā)展瓶頸。那么,我國當前的人民幣國際化戰(zhàn)略成果如何?人民幣的權利處于怎樣的地位呢?本文試圖從貨幣權力的視角對人民幣國際化進行客觀的評估。首先從利率平價理論出發(fā),創(chuàng)新性地構造了中國金融實際有效匯率,來衡量金融資產(chǎn)的競爭力。與傳統(tǒng)的實際有效匯率不同,通過雙邊資本流動加權的有效匯率能夠反映一國金融資產(chǎn)對國際資本的吸引力。從金融實際有效匯率來看,人民幣資產(chǎn)的競爭力短期內(nèi)主要受到國際因素的影響,仍然處于國際貨幣權力結(jié)構的外圍。但由于中國央行的外匯市場干預能力強大,長期來看,國內(nèi)因素能夠決定人民幣資產(chǎn)的競爭力。然后借鑒Maggiori(2013)的方法量化評估了人民幣的安全溢價。如果假設國際金融市場近似一個“自然實驗”場所,可以站在國際投資者的角度對貨幣權力進行考察,人民幣安全溢價在全球金融危機時大幅負向調(diào)整,但在歐債危機時略有上升。進一步利用時變系數(shù)(TVP)模型考察人民幣對美元、歐元與日元的相對安全性,發(fā)現(xiàn)在金融危機中人民幣普遍表現(xiàn)出相對風險性,但在歐債危機期間人民幣對歐元表現(xiàn)出了相對安全性。實證證據(jù)說明人民幣雖然還不是國際安全貨幣,但貨幣權力地位正在快速提升。基于以上分析,本文認為人民幣國際化并不是一項單純的經(jīng)濟目標,而是扭轉(zhuǎn)中國貨幣權力缺失困境的關鍵,也是改變與美國等發(fā)達國家非對稱貨幣關系的根本出路,其實現(xiàn)離不開中國和平崛起的整體戰(zhàn)略支持。根據(jù)中國經(jīng)濟規(guī)模的變化,人民幣國際化應該設置分階段的戰(zhàn)略目標。對人民幣國際化提出了政策建議,包括:保障經(jīng)濟中高速增長、維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、打造發(fā)達的金融市場、提高國際政治影響力與發(fā)展軍事力量。
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【學位授予單位】：南開大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.6

【參考文獻】

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