本文關(guān)鍵詞：我國上市公司債務(wù)融資效應(yīng)分析

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【摘要】： 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論表明,公司融資結(jié)構(gòu)的選擇確實能夠影響公司的價值。債務(wù)融資是企業(yè)融資的主要方式之一,處于公司融資研究的中心地位,主要包括銀行貸款、企業(yè)債券、租賃以及其它債務(wù)融資工具的構(gòu)成和比例關(guān)系,也包括企業(yè)的債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)。自20世紀90年代我國建立股票市場以來,股權(quán)融資發(fā)展迅速,但整體而言我國公司的融資仍然主要依賴于以銀行體系為主的債務(wù)融資。并且,由于我國正處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟階段,債務(wù)融資結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象嚴重,主要體現(xiàn)為缺乏足夠規(guī)模的企業(yè)債券市場、企業(yè)的債務(wù)融資過度依賴銀行等,由此引發(fā)了諸多影響公司治理及公司價值的問題。 但就目前來看,融資理論的研究還主要集中在債權(quán)與股權(quán)的比例、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)等方面,實證研究則主要集中在資本結(jié)構(gòu)與公司績效方面,國內(nèi)學(xué)者對這一方面進行了大量的研究,并得出了一些較有說服力的結(jié)論。比較而言,債務(wù)融資方面的研究較少,特別是債務(wù)融資的功能效應(yīng)及債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)等方面較少涉及,使之成為企業(yè)融資理論研究中亟需完善的領(lǐng)域。事實上,對中國企業(yè)的債務(wù)融資進行研究已是一個非常迫切的現(xiàn)實課題,其研究的必要性主要表現(xiàn)在以下幾個方面: 1、規(guī)范上市公司治理 公司治理已成為當(dāng)今公司在競爭中能否勝出的核心要件,但是對于我國的國有股為第一大股東的上市公司,所有者缺位的現(xiàn)象比較突出,同時由于國有股無法流動,事實上不存在敵意接管機制。這樣對經(jīng)理人和經(jīng)營者的的內(nèi)外部治理都比較缺乏,客觀上要求公司的債權(quán)人—銀行發(fā)揮較大的治理作用,并可進一步對銀行的治理機制和治理作用進行深入研究。 2、改善公司經(jīng)營 債務(wù)融資具有財務(wù)杠桿效應(yīng)和稅盾效應(yīng),不同的債務(wù)比重對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生不同程度的影響。通過對負債這一特征的研究可以為企業(yè)確定合理的資本結(jié)構(gòu)提供建議。同時,短期債務(wù)具有引發(fā)清算和擠出效應(yīng)等作用,而長期債務(wù)可以約束新資本的流入,使企業(yè)管理者將資金投向可長期提高公司經(jīng)營績效及可持續(xù)發(fā)展的項目中去,從而改善公司績效。 3、提高公司價值 債務(wù)融資比重的高低可以向外界傳遞公司質(zhì)量的信息,高負債率代表著高質(zhì)量,低負債率代表低質(zhì)量,績效差的公司無法通過高負債率模仿高質(zhì)量的公司。通過對債務(wù)融資信號傳遞效應(yīng)的研究可以考察我國上市公司債務(wù)比重與公司價值高低的關(guān)系,為信號傳遞效應(yīng)的正常發(fā)揮創(chuàng)造條件。由于債務(wù)同時可能會引發(fā)財務(wù)拮據(jù)效應(yīng),通過對此效應(yīng)的研究也可以為企業(yè)確定合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模提供相關(guān)建議。 此外,我國社會經(jīng)濟活動的許多熱點與難點問題也都與公司債務(wù)融資有關(guān),如中小企業(yè)融資、公司債券市場的發(fā)展、銀行壞帳等。因此,對公司債務(wù)融資進行系統(tǒng)研究,理解和提煉其內(nèi)在規(guī)律,有助于以上經(jīng)濟難題的破解,對我國的公司融資、公司治理、銀行信貸以及金融系統(tǒng)改革也極具實踐意義。 本文選題就是根據(jù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論和中國債務(wù)融資的實證研究現(xiàn)狀提出的,本文將從融資結(jié)構(gòu)相關(guān)理論和我國上市公司債務(wù)融資的的現(xiàn)狀出發(fā),從微觀層面探討債務(wù)融資的各種功能效應(yīng)(財務(wù)杠桿效應(yīng)、稅盾效應(yīng)、公司治理效應(yīng)、信號傳遞效應(yīng)及財務(wù)拮據(jù)效應(yīng))在我國上市公司的發(fā)揮情況,并對其成因進行探討,以期為我國上市公司在做融資決策時提供理論依據(jù)。首先對已有的文獻進行梳理,探尋債務(wù)融資研究的理論基礎(chǔ);其次,對我國上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀及債務(wù)融資在我國上市公司中如何發(fā)揮其各種功能效應(yīng)進行描述性統(tǒng)計;然后對短期債務(wù)的公司治理效應(yīng)進行了實證分析;最后對如何優(yōu)化債務(wù)融資各項功能效應(yīng)在我國上市公司中的發(fā)揮提出建議。具體分為六章內(nèi)容: 第一章:導(dǎo)論。闡述了相關(guān)的研究背景與選題意義以及研究思路與方法。 第二章:理論分析與文獻綜述。國內(nèi)外融資理論的發(fā)展與相關(guān)實證研究的狀況闡述及相應(yīng)評論。 第三章:我國上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀及原因分析。采用規(guī)范研究和描述性統(tǒng)計分析我國上市公司融資結(jié)構(gòu)、方式及融資順序,歸納出我國的融資特征及其原因。 第四章:我國上市公司的債務(wù)融資效應(yīng)分析�？疾煳覈髽I(yè)債務(wù)融資效應(yīng)現(xiàn)狀,主要運用綜合比較法及描述性統(tǒng)計考察12個不同行業(yè)的我國上市公司2005年債務(wù)融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)、稅盾效應(yīng)、財務(wù)拮據(jù)效應(yīng)、信號傳遞效應(yīng)及公司治理效應(yīng)的發(fā)揮,并提出相應(yīng)建議。 第五章:就我國上市公司短期負債的公司治理效應(yīng)做一個進一步的實證分析,以進一步探析占債務(wù)融資絕對比重的短期負債對我國上市公司治理效率的影響作用。運用SPSS軟件中的主成分分析法考察了2004-2005年我國制造業(yè)上市公司短期負債率對公司治理效率的影響。 第六章:優(yōu)化我國上市公司融資結(jié)構(gòu)及更好的發(fā)揮債務(wù)融資效應(yīng)的相關(guān)對策。從改善治理結(jié)構(gòu)、確定合適的融資規(guī)模及創(chuàng)造符合市場經(jīng)濟制度的法律環(huán)境的角度提出建議。 本文在以下幾個方面做了一些有意義的工作,努力創(chuàng)新并形成了一定的結(jié)論和成果。①歸納了我國上市公司具有股權(quán)融資偏好、短期債務(wù)比重較高等特點,并對其原因進行了探討。②考察了債務(wù)融資的每種功能效應(yīng)在我國上市公司的發(fā)揮情況,并總結(jié)了每種功能效應(yīng)的特點和總體功能效應(yīng)的情況。如不滿足財務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)的條件、負的信號效應(yīng)、沒有充分發(fā)揮公司治理和稅盾效應(yīng)、債務(wù)融資效應(yīng)總體較差等情況。③對占我國債務(wù)融資絕對比重的短期債務(wù)的公司治理效應(yīng)進行了考察,得出兩者具有一定聯(lián)系且短期債務(wù)對公司治理具有負的影響作用,即債務(wù)期限越短,越會在一定程度上削弱公司的治理效率的結(jié)論。
【關(guān)鍵詞】：上市公司 債務(wù)融資 債務(wù)融資效應(yīng)
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F275
【目錄】：

• 摘要3-6
• Abstract6-9
• 第1章 導(dǎo)論9-14
• 1.1 研究背景與選題意義9-10
• 1.2 研究思路與方法10-12
• 1.3 主要內(nèi)容與研究貢獻12-14
• 第2章 文獻綜述與相關(guān)理論14-24
• 2.1 債務(wù)融資效應(yīng)理論主線一：稅盾效應(yīng)與破產(chǎn)成本14-15
• 2.2 債務(wù)融資效應(yīng)理論主線二：信息效應(yīng)與代理成本15-19
• 2.2.1 信息效應(yīng)與債務(wù)融資15-18
• 2.2.2 代理問題與債務(wù)融資18-19
• 2.3 債務(wù)融資效應(yīng)理論主線三：激勵效應(yīng)與控制權(quán)理論19-22
• 2.3.1 激勵效應(yīng)與債務(wù)融資19-20
• 2.3.2 控制權(quán)效應(yīng)與債務(wù)融資20-22
• 2.4 簡要評述22-24
• 第3章 我國上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀分析24-31
• 3.1 我國上市公司融資方式與結(jié)構(gòu)24-28
• 3.1.1 上市公司內(nèi)源與外源融資結(jié)構(gòu)24-25
• 3.1.2 上市公司股權(quán)融資和債務(wù)融資結(jié)構(gòu)25-26
• 3.1.3 上市公司融資順序26-28
• 3.2 小結(jié)28-31
• 第4章 我國上市公司債務(wù)融資效應(yīng)分析31-53
• 4.1 我國上市公司債務(wù)融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)31-36
• 4.2 我國上市公司債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)36-39
• 4.3 我國上市公司債務(wù)融資的財務(wù)拮據(jù)效應(yīng)39-45
• 4.4 我國上市公司債務(wù)融資的信號傳遞效應(yīng)45-49
• 4.5 我國上市公司的債務(wù)融資的公司治理效應(yīng)49-51
• 4.6 小結(jié)51-53
• 第5章 我國上市公司短期債務(wù)的公司治理效應(yīng)實證分析53-60
• 5.1 研究設(shè)計54-56
• 5.1.1 研究假設(shè)的形成54-55
• 5.1.2 公司治理效率的計量55-56
• 5.1.3 自變量選取與模型設(shè)計56
• 5.2 實證分析過程56-59
• 5.2.1 主成分分析56-58
• 5.2.2 回歸分析58-59
• 5.3 結(jié)論59-60
• 第6章 優(yōu)化上市公司債務(wù)融資效應(yīng)的對策60-70
• 6.1 確定科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)60-61
• 6.2 積極優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)61-63
• 6.2.1 合理安排債務(wù)期限結(jié)構(gòu)61-62
• 6.2.2 增強債券融資，豐富債券種類62-63
• 6.3 建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，，強化債務(wù)融資的治理作用63-66
• 6.3.1 減少政府干預(yù)，重塑獨立銀行債權(quán)人64-65
• 6.3.2 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，培育機構(gòu)投資者65-66
• 6.4 創(chuàng)造符合市場經(jīng)濟體制的政策法規(guī)環(huán)境66-70
• 6.4.1 提高股票的使用成本，規(guī)范上市公司融資行為66-67
• 6.4.2 完善破產(chǎn)退出機制，保護債權(quán)人權(quán)利67-68
• 6.4.3 建立健全信息披露制度，構(gòu)建有效的信號傳遞機制68-70
• 參考文獻70-73
• 后記73-74
• 致謝74-75
• 在讀期間科研成果目錄75

【參考文獻】

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本文編號：892116