提出了一個(gè)擴(kuò)展的知情交易概率指標(biāo)（APIN）并證明了其相對(duì)于PIN在中國(guó)股市上具有更好的信息不對(duì)稱測(cè)度效力.在內(nèi)幕交易監(jiān)管存在較大完善空間、并存在較高賣空限制的轉(zhuǎn)型股市中,信息獲取會(huì)成為股票交易獲利的決定性因素.此時(shí),一方面,當(dāng)投資者無(wú)消息時(shí),會(huì)認(rèn)為自己在博弈中處于劣勢(shì)地位,此時(shí)"無(wú)消息即壞消息".投資者在這種情況下會(huì)更傾向于賣出股票避免損失.另一方面,"無(wú)消息即壞消息"下規(guī)避性投資者賣出股票占總賣出股票的比重會(huì)隨著信息不對(duì)稱程度的增加而增加,作為"無(wú)消息"投資者,這類投資者會(huì)比真正"壞消息"下的賣出者要求更高的賣價(jià),所以其賣出增加會(huì)減小買賣價(jià)差.這會(huì)導(dǎo)致股市信息不對(duì)稱指標(biāo)（APIN）與買賣價(jià)差間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)性,并使得PIN對(duì)信息不對(duì)稱的度量容易出現(xiàn)偏差（低估偏差大于高估偏差）.總之,APIN可以刻畫"無(wú)消息即壞消息"下的交易情形,比PIN更精準(zhǔn)地度量了中國(guó)股市的信息不對(duì)稱情況. 

【文章來(lái)源】：管理科學(xué)學(xué)報(bào). 2019,22(04)北大核心CSSCICSCD

【文章頁(yè)數(shù)】：17 頁(yè)

【文章目錄】：
0引言
1模型推演
    1.1 PIN模型回顧
    1.2 APIN模型的提出
    1.3 APIN與PIN的比較
    1.4 APIN和買賣價(jià)差的關(guān)系
        1.4.1引入μ0和μ'與Easley等[11]的買賣價(jià)差形成過(guò)程
        1.4.2“多信息”情況下賣價(jià)決定過(guò)程的改變
2實(shí)證檢驗(yàn)
    2.1相關(guān)的重要事件及樣本日期選取
    2.2“無(wú)消息”即“壞消息”:相關(guān)參數(shù)估計(jì)與命題1檢驗(yàn)
    2.3分時(shí)期的參數(shù)比較:命題2的再檢驗(yàn)
    2.4 APIN與買賣價(jià)差的關(guān)系:“消息概率”的作用及命題3的檢驗(yàn)
        2.4.1回歸模型和方法
        2.4.2回歸結(jié)果
    2.5“好消息”概率的影響
3穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    3.1分組改變
    3.2改變樣本和算法
    3.3改變內(nèi)幕交易期和正常期的計(jì)算方法
4結(jié)束語(yǔ)


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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