近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)金融體制改革的深化及金融市場的發(fā)展，股票、債券等直接融資的比重不斷攀升。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在歷年社會融資規(guī)模的各項(xiàng)構(gòu)成中，新增人民幣貸款的比重由2002年的91.90%下降到2012年的52.07%，而同期股票和債券融資的比重則由4.90%上升至15.91%。金融脫媒在我國已逐漸出現(xiàn)且呈深化趨勢，對貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生重要影響；另外資產(chǎn)價(jià)格波動也隨著金融市場環(huán)境的日益復(fù)雜和多元化變得更加劇烈，對金融體系的穩(wěn)定性和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。 本文基于國內(nèi)外關(guān)于金融脫媒和貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道的研究成果，首先分析和描述了金融脫媒的定義與度量指標(biāo)、在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及成因，然后從理論上分析了金融脫媒對我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道的影響，最后設(shè)立四個(gè)VAR模型，采用2002-2012年間的季度數(shù)據(jù)，通過單位根和協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)及方差分解等方法實(shí)證研究了金融脫媒對我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道的影響。結(jié)果表明，我國貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道是存在且有效的，金融脫媒的出現(xiàn)和深化對其產(chǎn)生了積極影響，但影響程度取決于資產(chǎn)價(jià)格和貨幣政策中介工具的選擇。
【學(xué)位單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2013
【中圖分類】：F822.0;F832.5
【部分圖文】：

股票和債券等直接融資市場的快速發(fā)展在增加直接融資在社會融資規(guī)模總量結(jié)構(gòu)比重的同時(shí)也使得人民幣貸款比重下降。直接融資的快速發(fā)展，既有相關(guān)部門支持和推動，也有融資主體的自主選擇和投融資觀念轉(zhuǎn)變的影響，這使銀行資產(chǎn)方金融脫媒增大。如圖 3.4 所示，2002 年，全社會新增人民幣貸款 18475 億元，在社會融資規(guī)模中所占比例高達(dá) 91.90%，隨著直接融資的快速發(fā)展，全社會中銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的融資逐漸受到侵蝕，這一比例明顯下降，到 2012 年已經(jīng)下降到 52.07%，且在未來仍降趨勢。當(dāng)越來越多的企業(yè)和居民通過股票債券等資本市場直接融資工具來滿足資金時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)將面對越來越大的金融脫媒壓力。雖然目前我國人民幣貸款占社資規(guī)模的比例不如發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)金融脫媒時(shí)下降到 30-40%那么明顯，但由 2002 年1.90%下降到 2012 年的 52.07%已足以表明我國已出現(xiàn)金融脫媒現(xiàn)象且處于不斷加劇的。

業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款10149億元，占非金融企業(yè)外部資金來源總量的74.93%非金融企業(yè)通過資本市場獲得的證券融資只有 877 億元，占比僅為 6.47%，但隨著金場的快速發(fā)展，到 2010 年，非金融企業(yè)貸款融資僅上升到 64264 億元，占比下降4.47%，同時(shí)，非金融企業(yè)證券融資卻迅猛發(fā)展，上漲到 2010 年的 18533 億元，是 19的 21.1 倍，占比也翻了兩番達(dá)到 15.71%。由此可見，隨著金融市場的發(fā)展、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新以及相應(yīng)制度的完善，我國企業(yè)股票債券等直接融資的規(guī)模和比重是逐年擴(kuò)大和提高的，這一變化大大降低了企業(yè)對等金融機(jī)構(gòu)貸款等間接融資的依賴，加劇了銀行資產(chǎn)方向的金融脫媒趨勢。

資料來源：根據(jù)歷年金融統(tǒng)計(jì)年鑒資金流量表數(shù)據(jù)整理而得圖 3.6 居民資金運(yùn)用情況3.3 金融脫媒的成因金融脫媒是經(jīng)濟(jì)金融市場發(fā)展的必然產(chǎn)物，世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在其各自的金融發(fā)程中均出現(xiàn)不同程度的金融脫媒現(xiàn)象，如 Roldos(2006)和 Tan & Goh(2007)分別研究了大和馬來西亞在上世紀(jì) 80、90 年代出現(xiàn)的金融脫媒現(xiàn)象。但關(guān)于金融脫媒的成因，外學(xué)者基于不同國家背景和制度環(huán)境得出不同結(jié)論，本節(jié)將結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)體制和金融的實(shí)際情況探討出現(xiàn)金融脫媒現(xiàn)象的原因。.3.1 經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和政府金融管制是金融脫媒產(chǎn)生的動力新中國成立之后，為集中各種資源全力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，我國借鑒先進(jìn)社會主義國家發(fā)展實(shí)行高度集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，相應(yīng)的金融制度亦高度集中，中國人民銀行獨(dú)自履行全融監(jiān)管和業(yè)務(wù)辦理的職能，按照政府信貸計(jì)劃發(fā)放和回收社會資金，在這種體制下，
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2838598