【摘要】：自Berle與Means提出所有權(quán)和控制權(quán)分離的理論以來,公司治理研究發(fā)展迅速,形成了委托代理理論、不完全契約理論和交易費(fèi)用理論等。這些理論從不同角度探討了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系,出發(fā)點(diǎn)都是如何提高企業(yè)的經(jīng)營績效。一些學(xué)者利用實(shí)證的方法研究股權(quán)特征與公司績效的關(guān)系,也取得了豐碩的成果。 上世紀(jì)九十年代初,上海證券交易所和深圳證券交易所的成立標(biāo)志著新中國證券市場的正式建立。二十多年來,證券市場的發(fā)展加快了我國經(jīng)濟(jì)的市場化進(jìn)程,為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)了重要的力量。2004年設(shè)立中小企業(yè)板,2009年設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板,我國初步建立了多層次的資本市場。隨著證券市場的建設(shè)發(fā)展和企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化,我國學(xué)者開始探討股權(quán)特征、公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系,學(xué)者們基于滬深上市公司的研究也取得了豐碩的成果。 本文的研究主要有兩方面的意義：一是對完善創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)有重要意義,二是為完善市場發(fā)行交易制度,促進(jìn)證券市場的發(fā)展成熟有重要意義。創(chuàng)業(yè)板的上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露等方面與主板市場有較大區(qū)別,創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)特征對績效的影響機(jī)制也必然不完全同于主板市場,針對創(chuàng)業(yè)板公司的相關(guān)研究也成為必要。本文系統(tǒng)地研究了創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)特征與績效的關(guān)系,完善了股權(quán)特征與績效關(guān)系在不同市場的研究。在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上能夠為證券市場的發(fā)展建言獻(xiàn)策,使學(xué)以致用、研以致用。 本文采用理論研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法,對創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)特征與績效的關(guān)系進(jìn)行了研究。本文正文部分共有六章： 第一章：導(dǎo)論。介紹了本文的選題背景、研究意義、研究思路及文章框架、研究方法及預(yù)期貢獻(xiàn)。 第二章：文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)。分別國外國內(nèi)對股權(quán)特征與績效關(guān)系的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理,并對前人的研究進(jìn)行了簡單評析。國外文獻(xiàn)主要著眼股權(quán)比率方面的研究,并對比了控制權(quán)掌握在管理層和控制權(quán)掌握在大股東兩種典型治理結(jié)構(gòu)的差異。本文的理論理論基礎(chǔ)主要是公司治理的相關(guān)理論,有兩權(quán)分離理論、委托代理理論和不完全契約理論等,這些理論解釋了公司股權(quán)特征對績效的影響機(jī)制。 第三章：創(chuàng)業(yè)板公司現(xiàn)狀分析。簡要介紹了創(chuàng)業(yè)板市場,先是創(chuàng)業(yè)板的概念進(jìn)行了闡述,然后介紹了我國創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)發(fā)展情況。分析了我國創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn),設(shè)立創(chuàng)業(yè)板對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義。著重分析了創(chuàng)業(yè)板公司地域分布、行業(yè)分布和股本規(guī)模等的特征。創(chuàng)業(yè)板公司主要集中在東部沿海地區(qū),而中西部省份比較稀少。制造業(yè)公司仍然占有大多數(shù),一定程度上說明創(chuàng)業(yè)板公司的創(chuàng)新力度仍不夠。公司上市初期規(guī)模普遍較小,但隨著公司的發(fā)展成長大公司也逐漸產(chǎn)生。 第四章：實(shí)證研究設(shè)計。介紹了本文的研究假設(shè)、實(shí)證研究的樣本和數(shù)據(jù)來源、定義了變量并設(shè)計實(shí)證模型。本文選取了公司每股收益和利用財務(wù)指標(biāo)通過主成分分析法得到的綜合績效指標(biāo)作為被解釋變量。為了使論文結(jié)論說服力更強(qiáng),解釋變量股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度都選擇了三個指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。實(shí)證研究選用的是截至2011年底前在創(chuàng)業(yè)板上市的公司2011年度的數(shù)據(jù)。 第五章：實(shí)證分析。分別進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)分析和回歸分析來驗證研究假設(shè)。實(shí)證結(jié)果表明：公司股權(quán)集中度與公司績效正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)制衡度與公司績效在一定的區(qū)間內(nèi)呈正相關(guān)關(guān)系；高級管理層持股對公司績效無明顯的促進(jìn)作用,但高級管理層當(dāng)年度減持股份的公司業(yè)績明顯不如高級管理層當(dāng)年度未減持股份的公司業(yè)績；證券投資基金持股與公司績效顯著正相關(guān)；創(chuàng)投機(jī)構(gòu)持股與公司績效無線性相關(guān)關(guān)系。 第六章：研究結(jié)論與政策建議。對文章的研究結(jié)果進(jìn)行了歸納總結(jié),結(jié)合創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)際提出了優(yōu)化中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和支持創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展等幾個方面的政策建議。 目前針對創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)特征與績效關(guān)系的研究相對較少,也無比較成熟的研究成果。本文系統(tǒng)地研究了創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系,并取得了較好的研究結(jié)論。但由于本文未采用面板數(shù)據(jù),且會計指標(biāo)數(shù)據(jù)容易受到人為因素的干擾,研究結(jié)論說服力不是特別強(qiáng),需要今后利用更為豐富的樣本數(shù)據(jù)加以檢驗佐證。本文的主要貢獻(xiàn)如下： 1、研究對象新。本文是在創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立初期進(jìn)行的研究,由于創(chuàng)業(yè)板市場相比主板市場有自身的特點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板上市公司也具有與主板公司不同的特征。雖然之前的國內(nèi)外學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)與公司績效方面的研究已經(jīng)很多了,但尚未獲得創(chuàng)業(yè)板市場的相關(guān)結(jié)論。因此,針對中國創(chuàng)業(yè)板市場的研究非常必要且具有重要意義。 2、研究角度新。以往的研究考察股權(quán)結(jié)構(gòu)時,多將股份劃分為國有股、法人股和社會流通股,而現(xiàn)在的全流通時代如此劃分并不是很合理。本文嘗試創(chuàng)新地按照股東的類型進(jìn)行了劃分,分別高級管理層持股比例、證券投資基金持股比例和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)持股比例進(jìn)行了研究,并得出了有意義的結(jié)果。 3、政策建議有實(shí)踐價值。本文在實(shí)證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,結(jié)合創(chuàng)業(yè)板建設(shè)發(fā)展的實(shí)際,提出了優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)提高公司治理績效和創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)的建議。政策建議對問題的分析深入,角度新穎且具有可操作性。
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【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F275;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2431679