【摘要】：我國第一家基金公司自1998年誕生至今已經(jīng)十四個(gè)年頭。數(shù)據(jù)顯示，基金凈值與A股流通市值的比重從1998年的1.81%上升至2011年末的7.7%，證券投資基金成為我國最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，研究機(jī)構(gòu)投資者特別是證券投資基金對(duì)上市公司治理以及上市公司績效的影響成為一個(gè)重要的課題。由于機(jī)構(gòu)投資者之間存在異質(zhì)性，為結(jié)果更加可靠，本文分析不同類型機(jī)構(gòu)投資者后選取證券投資基金為研究對(duì)象，豐富了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理和業(yè)績影響的研究，為我國制定規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為的相關(guān)政策提供依據(jù)。 利用2009-2011年三年數(shù)據(jù)，以連續(xù)三年有證券投資基金位于前十大流通股股東列表的上市公司為對(duì)象，建立多元回歸模型對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，考察其證券投資基金對(duì)上市公司治理和業(yè)績的影響。得到以下三點(diǎn)結(jié)論： 以代理成本作為上市公司治理水平的替代變量，發(fā)現(xiàn)證券投資基金持股比例越高，上市公司代理成本越低，公司治理越好，，證券投資基金持股對(duì)公司治理有正面作用,而且統(tǒng)計(jì)上顯著。運(yùn)用最新的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析（SNA）法，對(duì)由證券投資基金投資形成的上市公司網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)上市公司網(wǎng)絡(luò)的度數(shù)中心度與公司的代理成本負(fù)相關(guān)且統(tǒng)計(jì)上顯著，因此研究表明處于網(wǎng)絡(luò)核心的公司代理成本低，公司治理情況更好。 以托賓Q作為衡量公司價(jià)值的指標(biāo)，實(shí)證結(jié)果顯示滯后一期的證券投資基金持股比例和公司價(jià)值顯著正相關(guān)。加入網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)，度數(shù)中心度系數(shù)顯著為正，同時(shí)模型的擬合優(yōu)度得到提高，肯定了由證券投資基金連接形成網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司價(jià)值的提高作用，說明考慮網(wǎng)絡(luò)因素對(duì)已有模型是一個(gè)有益的補(bǔ)充。 證券投資基金持股對(duì)公司的業(yè)績也會(huì)產(chǎn)生顯著影響。選取主營業(yè)務(wù)總資產(chǎn)收益率作為因變量，發(fā)現(xiàn)滯后一期的基金持股能夠顯著改善上市公司的業(yè)績水平，基金的參與有助于上市公司取得較高的利潤。為消除內(nèi)生性，建立聯(lián)立方程模型。聯(lián)立方程的求解結(jié)果再次證實(shí)基金作為大股東的介入對(duì)公司績效的正面作用。同時(shí)也發(fā)現(xiàn)證券投資基金會(huì)根據(jù)公司價(jià)值和業(yè)績選擇進(jìn)行判斷，選擇優(yōu)秀的公司進(jìn)行投資。
[Abstract]:The first fund company in our country has been 14 years since its birth in 1998. The data show that the proportion of net fund value to A-share market value has risen from 1.81% in 1998 to 7.7% at the end of 2011. Securities investment funds have become one of the most important institutional investors in China. It has become an important topic to study the influence of institutional investors, especially securities investment funds, on the governance of listed companies and the performance of listed companies. Because of the heterogeneity among institutional investors, the results are more reliable. After analyzing different types of institutional investors, this paper selects securities investment funds as the research object, which enriches the research of institutional investors' influence on corporate governance and performance. It provides the basis for our country to establish the relevant policy of standardizing the behavior of institutional investors. Based on the data of three years from 2009-2011 to the listed companies with the list of the top 10 outstanding shareholders of the securities investment funds for three consecutive years, a multivariate regression model is established to analyze them empirically. To investigate the impact of its securities investment funds on the governance and performance of listed companies. The following three conclusions are obtained: taking agency cost as an alternative variable of corporate governance level, it is found that the higher the shareholding ratio of securities investment funds is, the lower the agency cost of listed companies is, and the better corporate governance is. Securities investment fund shares have a positive effect on corporate governance, and statistically significant. By using the latest social network analysis of (SNA) method, this paper analyzes the network of listed companies formed by the investment of securities investment funds. It is found that the degree of centrality of the network of listed companies is negatively correlated with the agency cost of the company and statistically significant. Therefore, the research shows that the agency cost is low and the corporate governance is better. Taking Tobin Q as the index to measure the value of the company, the empirical results show that there is a significant positive correlation between the holding ratio of the securities investment fund and the company value. With the addition of the network index, the degree center coefficient is significantly positive, and the goodness of fit of the model is improved, which confirms the role of the network formed by the securities investment fund to improve the value of the company. It shows that considering the network factor is a useful supplement to the existing model. Securities investment fund shareholding will also have a significant impact on the company's performance. By selecting the total return on assets of the main business as dependent variable, it is found that the outstanding fund holding can significantly improve the performance level of listed companies, and the participation of funds can help the listed companies to obtain higher profits. In order to eliminate endogenicity, a simultaneous equation model was established. The results of simultaneous equation again confirm the positive effect of fund intervention as a major shareholder on corporate performance. At the same time, it is found that the securities investment fund chooses the excellent company to invest according to the company value and the performance choice.
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F272.3;F832.51;F224

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本文編號(hào)：2396674