【摘要】：新股首日高漲幅與長期弱勢現(xiàn)象在全球資本市場中普遍存在，在中國股票市場尤為嚴(yán)重。尋找中國新股首日抑價(jià)與長期弱勢現(xiàn)象的原因與影響因素一方面可以檢驗(yàn)西方新股抑價(jià)與長期弱勢現(xiàn)象的理論依據(jù)是否能解釋中國新股發(fā)行市場的非理性行為，，另一方面有助于提升新股定價(jià)環(huán)節(jié)效率、優(yōu)化資本市場資源配置能力。 本文在對現(xiàn)有新股抑價(jià)與長期弱勢學(xué)術(shù)研究進(jìn)行歸納分析與總結(jié)的基礎(chǔ)之上，對中國新股發(fā)行監(jiān)管機(jī)制與定價(jià)機(jī)制的發(fā)展歷程進(jìn)行梳理，以新股詢價(jià)機(jī)制實(shí)施以來的滬深兩市上市企業(yè)作為研究樣本，尋找首日高抑價(jià)的影響因素并進(jìn)行分析。同時(shí)在分析比較兩種長期超額收益衡量方法的基礎(chǔ)之上，選用BHAR模型作為中國新股長期超額收益的度量標(biāo)準(zhǔn)，對新股長期超額收益以及與新股首日抑價(jià)幅度的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。 實(shí)證結(jié)果顯示：(1)新股詢價(jià)機(jī)制實(shí)施以來，中國新股首日平均抑價(jià)幅度為60%，顯著高于發(fā)達(dá)市場平均抑價(jià)程度。其中市場情緒、上市首日換手率、網(wǎng)下有效申購中簽率、發(fā)行市盈率、按發(fā)行股本調(diào)整后上一年每股凈資產(chǎn)、上市首日流通股占總股本比例以及發(fā)行數(shù)量是影響新股首日高抑價(jià)的顯著因素。西方學(xué)術(shù)界針對新股抑價(jià)現(xiàn)象提出的信息不對稱理論以及承銷商聲譽(yù)理論在中國新股發(fā)行市場并沒有得到良好的驗(yàn)證，二級市場的投機(jī)情緒是新股首日高抑價(jià)的主要原因之一。(2)中國新股存在著長期弱勢現(xiàn)象，長期超額收益與新股首日抑價(jià)程度負(fù)相關(guān)。對于新股長期弱勢現(xiàn)象的分析還需歸結(jié)到首日高抑價(jià)原因的分析；同時(shí)，新股一級市場的不合理定價(jià)以及二級市場的非理性炒作反作用也是中國新股長期弱勢的主要原因。
[Abstract]:High first-day gains and long-term weakness are common in global capital markets, especially in China. On the one hand, looking for the reasons and influencing factors of the first day underpricing and long-term weakness of new shares in China can test whether the theoretical basis of western IPO underpricing and long-term weakness can explain the irrational behavior of China's IPO market. On the other hand, it can improve the efficiency of new stock pricing and optimize the resource allocation ability of capital market. Based on the summarization and analysis of the existing underpricing and long-term weak academic research, this paper combs the development of the regulatory and pricing mechanism of new stock issuance in China. Taking the listed companies in Shanghai and Shenzhen stock markets since the implementation of the new stock inquiry mechanism as the research samples, the factors affecting the high underpricing on the first day are found and analyzed. At the same time, on the basis of analyzing and comparing two methods of measuring long-term excess return, BHAR model is chosen as the measurement standard of Chinese new stock long-term excess return. This paper makes an empirical analysis on the relationship between the long-term excess return of new shares and the range of underpricing on the first day of new shares. The empirical results show that: (1) since the implementation of the IPO inquiry mechanism, the average underpricing range of the first day of the IPO in China is 60%, which is significantly higher than the average underpricing degree in the developed markets. Among them, the market sentiment, the turnover rate on the first day of listing, the successful purchase rate under the net, the price-earnings ratio of the issue, and the net assets per share of the previous year after the adjustment of the issuing share capital, The ratio of outstanding shares to total equity and the number of shares issued on the first day of IPO are the significant factors affecting the high underpricing on the first day of IPO. The information asymmetry theory and underwriter reputation theory put forward by western academic circles on the underpricing of new shares have not been well verified in China's new issue market. The speculative sentiment in the secondary market is one of the main reasons for the high underpricing of new shares on the first day. (2) there is a long-term weakness in Chinese new stocks, and the long-term excess returns are negatively correlated with the degree of underpricing on the first day of new shares. The analysis of the long-term weakness of new stock should be attributed to the reason of high underpricing on the first day, at the same time, the irrational pricing and irrational speculation in the secondary market are also the main reasons for the long-term weakness of new stock in China.
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2162936