本文關(guān)鍵詞：融資約束、營運資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

鞠曉生等:融資約束、營運資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性 融資約束、營運資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性術(shù) 鞠曉生 盧 荻 虞義華 內(nèi)容提要:本文使用 年中國非上市公司工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù),分析了融資約束、 營運資本管理與企業(yè)創(chuàng)新活動之間的關(guān)系,旨在解釋中國企業(yè)自上世紀末至今持續(xù)增加 的創(chuàng)新活動。高的調(diào)整成本和不穩(wěn)定的融資來源制約著企業(yè)的創(chuàng)新活動,本文檢驗了營 運資本在突破創(chuàng)新約束中所起的作用,發(fā)現(xiàn)營運資本對緩沖企業(yè)創(chuàng)新投資波動有重要作 用,而且這種作用與企業(yè)的融資約束程度密切相關(guān)。本文按照 提 出的 指數(shù)法測量了企業(yè)的相對融資約束程度,發(fā)現(xiàn)企業(yè)受到的融資約束越嚴重,營運 資本對創(chuàng)新的平滑作用越突出。本文的研究表明,雖然中國資本市場不發(fā)達,中國企業(yè)仍 然可以通過內(nèi)部資金積累和營運資本管理持續(xù)地進行創(chuàng)新活動。 關(guān)鍵詞:創(chuàng)新活動 融資約束 內(nèi)部融資 營運資本 一 、 引 言 中國經(jīng)濟在高速增長的同時,企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量和國際競爭力也不斷提升。直觀地看,中國經(jīng)濟 增長并未像 所批判的那樣,只是依靠勞動、資本等生產(chǎn)要素粗放式增加而非技術(shù)進 步推動。自年開始,中國的研發(fā)支出逐年快速增加,全社會研發(fā)支出占的比重從年的 . %上升到 年的. %,雖然與 國家的平均值 . %相比仍有差距,但在“金 磚”四國中,白年開始中國就一直保持領(lǐng)先位置。中國的研發(fā)活動主體是企業(yè), 年中國 企業(yè)研發(fā)支出占全社會研發(fā)支出的 . %,到年此比例已達到 . %。 此輪企業(yè)研發(fā)活動 有兩大特點:第一,相對于企業(yè)固定資產(chǎn)投資,企業(yè)研發(fā)投資更為平穩(wěn);第二,企業(yè)研發(fā)活動以大中 型企業(yè)為主。 圖 反映的是中國企業(yè)研發(fā)投資、固定資產(chǎn)投資以及企業(yè)利潤與比值的變化趨勢。從圖 中可以看出 年企業(yè)固定

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