本文選題：日歷效應(yīng)　切入點(diǎn)：EGARCH-M模型　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：股市的日歷效應(yīng)證實(shí)了市場(chǎng)非有效,在假設(shè)市場(chǎng)有效的理論和模型指導(dǎo)下投資必定會(huì)產(chǎn)生很大風(fēng)險(xiǎn),而我國(guó)股市發(fā)展極為迅速,投資者也日漸益多,因此深入研究日歷效應(yīng)有重要意義。而日歷效應(yīng)的研究仍多是停留在靜態(tài)的均值收益和波動(dòng)方差的方面,而本文將從更全面的角度研究日歷效應(yīng),同時(shí)利用日歷效應(yīng)引導(dǎo)投資者進(jìn)行市場(chǎng)時(shí)機(jī)抉擇,研究方法主要包括描述統(tǒng)計(jì)分析和計(jì)量分析。描述統(tǒng)計(jì)分析包括：均值、方差、偏度和峰度；計(jì)量模型主要利用到序列t分布下的EGARCH-M模型,模型分析主要包括波動(dòng)非對(duì)稱性、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)影響、滯后期收益影響、滯后期波動(dòng)和杠桿效應(yīng)。 本文研究思路和具體內(nèi)容主要如下： 本文研究思路是由選題背景→相關(guān)文獻(xiàn)綜述→概念和模型理論闡述→數(shù)據(jù)處理和模型選擇→描述統(tǒng)計(jì)和計(jì)量模型的實(shí)證分析及總結(jié)→日歷效應(yīng)成因分析及對(duì)投資者影響→提出市場(chǎng)時(shí)間抉擇和政策建議。文章內(nèi)容共分七個(gè)章節(jié),具體如下： 第一章主要是闡述了選題的背景。我國(guó)股市發(fā)展迅速,而股民知識(shí)欠缺,投資交易表現(xiàn)非理性,市場(chǎng)呈現(xiàn)非有效特征：日歷效應(yīng)。因過去研究日歷效應(yīng)主要集中于靜態(tài)均值收益和方差,而動(dòng)態(tài)的杠桿效應(yīng)、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、非對(duì)稱波動(dòng)等都會(huì)影響到投資收益的分布,如果未考慮到相關(guān)理論和模型當(dāng)中,必然會(huì)產(chǎn)生很大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)很多研究理論都假設(shè)市場(chǎng)有效,模型假設(shè)數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布,而實(shí)際證明卻是相反,因此利用非正態(tài)模型研究日歷效應(yīng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制和理論模型的更新有重要意義。 第二章主要是相關(guān)文獻(xiàn)綜述。主要闡述了國(guó)內(nèi)外日歷效應(yīng)研究成果。文獻(xiàn)綜述主要從星期效應(yīng)、月份效應(yīng)和季節(jié)效應(yīng)進(jìn)行總結(jié)歸納國(guó)內(nèi)外研究情況。闡述了日歷效應(yīng)被發(fā)現(xiàn)到不斷發(fā)展變化的過程,同時(shí)對(duì)比分析了我國(guó)日歷效應(yīng)的研究方法和結(jié)論。 第三章主要是相關(guān)概念和模型理論。主要闡述了日歷效應(yīng)的概念、非正態(tài)度量值中的偏度和峰度、行為金融學(xué)中的損失厭惡和羊群效應(yīng)等行為、非對(duì)稱性波動(dòng)理論和圖形、EGARCH模型的由來和發(fā)展。這章的概念和模型理論主要是服務(wù)于后文的日歷效應(yīng)實(shí)證分析和原因分析。 第四章主要是數(shù)據(jù)處理和模型選擇,本文選取了滬深兩市具有代表性的兩個(gè)指數(shù)：上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)。樣本選取中考慮了漲停板對(duì)正態(tài)性和波動(dòng)性的影響,后期研究將會(huì)剔除漲停板限制前數(shù)據(jù)。因EGARCH-M模型主要測(cè)量具有非對(duì)稱厚尾性和ARCH效應(yīng)的序列,同時(shí)模型擬合時(shí)間序列要求序列平穩(wěn),因此數(shù)據(jù)處理包括序列正態(tài)性檢驗(yàn)、平穩(wěn)性檢驗(yàn)和ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)。正態(tài)性檢驗(yàn)用JB和K-S檢驗(yàn)、平穩(wěn)性檢驗(yàn)用單位根檢驗(yàn)、ARCH檢驗(yàn)主要是檢驗(yàn)序列殘差平方的自相關(guān)性。在模型選擇中,分別在GED分布和t分布下用TARCH-M和EGARCH-M模型擬合了兩個(gè)指數(shù),發(fā)現(xiàn)t分布下EGARCH-M模型最優(yōu),因此選取該模型為后期實(shí)證分析模型。 第五章是文章的實(shí)證分析部分。本章主要利用描述統(tǒng)計(jì)和計(jì)量模型研究日歷效應(yīng),包括星期效應(yīng)、月份效應(yīng)和季節(jié)效應(yīng)特征分析,主要從均值收益、波動(dòng)方差、偏度、峰度、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、滯后期收益、非對(duì)稱性波動(dòng)、杠桿效應(yīng)、波動(dòng)集聚性方面綜合闡述日歷效應(yīng)特征,最后進(jìn)行研究總結(jié)。 第六章主要分析了日歷效應(yīng)原因分析及對(duì)投資者的影響。主要認(rèn)為過度反應(yīng)、羊群效應(yīng)、損失厭惡、資金流松緊度、春節(jié)效應(yīng)、財(cái)務(wù)報(bào)表公布、投資行為習(xí)慣等是造成日歷效應(yīng)的原因。因?yàn)槿諝v效應(yīng)存在,證明市場(chǎng)非有效,因此在假設(shè)市場(chǎng)有效的理論和模型指導(dǎo)下,投資者需要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。 第七章主要是提出時(shí)機(jī)選擇策略和相關(guān)政策建議,本章主要思想是利用實(shí)證分析所得的日歷效應(yīng)結(jié)論指導(dǎo)實(shí)踐,引導(dǎo)投資者找準(zhǔn)時(shí)機(jī)切入市場(chǎng),并建議管理者制定法規(guī)管理市場(chǎng),使市場(chǎng)更為完善和有效。本文在投資者角度上闡述了短期投資利用星期效應(yīng)策略、中期投資者利用月份效應(yīng)投資策略、長(zhǎng)期投資者利用季節(jié)效應(yīng)的投資策略。同時(shí)因?yàn)槭袌?chǎng)非有效,因此建議相關(guān)部門從四個(gè)方面管理市場(chǎng)：避免信息公布的積聚性、避免政策公布規(guī)律性、規(guī)范金融市場(chǎng)信息披露制度、提高投資者的專業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。 本文研究日歷效應(yīng)主要結(jié)論如下： 1、星期效應(yīng)：(1)均值收益：周三均值收益最高、周四均值收益最低(2)波動(dòng)方差：周一波動(dòng)方差最大、周四波動(dòng)方差最小(3)偏態(tài)：周二偏度左偏最嚴(yán)重、周三右偏最嚴(yán)重(4)峰度：周一尖峰厚尾最弱、周二尖峰厚尾最嚴(yán)重(5)滯后期收益：周一收益顯著受到滯后一期的顯著正面影響,周五收益顯著受到滯后一期的負(fù)面影響(6)非對(duì)稱性波動(dòng)：非對(duì)稱性波動(dòng)和滯后期波動(dòng)沒有表現(xiàn)出顯著的星期效應(yīng)。 2、月份效應(yīng)：(1)均值收益：2月、3月和4月收益均較高,2月均值收益最高,8月收益最低(2)波動(dòng)方差：2月波動(dòng)最大,12月波動(dòng)最小(3)偏態(tài)：5月最左偏,9月最右偏(4)峰度：2月尖峰厚尾性最強(qiáng),12月最弱(5)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：3月、5月和7月收益均顯著受到預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的影響(6)滯后期收益：3月和5月均顯著受到滯后期影響(7)3月、8月明顯存在杠桿效應(yīng),12月明顯不存在杠桿效應(yīng)(8)滯后期波動(dòng)：1月、4月、6月和8月波動(dòng)受到滯后期影響較小,其他月份受到影響較為顯著。 3、季節(jié)效應(yīng)：(1)均值收益：一季度收益最高,三季度收益最低(2)波動(dòng)方差：二季度波動(dòng)最大,四季度波動(dòng)最小(3)偏態(tài)：四季度右偏,其他季度均左偏(4)峰度：一季度尖峰厚尾性最強(qiáng),四季度最弱(5)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：一季度、二季度、三季度收益均顯著受到預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的影響(6)滯后期收益：滯后期收益對(duì)當(dāng)期收益影響不顯著存在季節(jié)效應(yīng)(7)三季度和四季度明顯存在杠桿效應(yīng)(8)滯后期波動(dòng)：所有季度當(dāng)期波動(dòng)均顯著受到滯后期波動(dòng)影響。 本文主要?jiǎng)?chuàng)新如下： 1、本文從更全面的角度研究日歷效應(yīng),包括靜態(tài)的均值收益、波動(dòng)方差、偏度、峰度,也包括動(dòng)態(tài)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、滯后期收益、非對(duì)稱性波動(dòng)、杠桿效應(yīng)和波動(dòng)集聚性。 2、考慮漲停板限制對(duì)樣本正態(tài)性的影響,并提出子樣本檢驗(yàn)非正態(tài)問題。根據(jù)總體樣本的均值進(jìn)行篩選子樣本進(jìn)行研究其偏度和峰度,得出結(jié)果與總體檢驗(yàn)方法一致,說明總體樣本非正態(tài)性存在的絕對(duì)性。 3、本文利用TARCH-M、EGARCH-M模型擬合上證綜指和深證成指,所得結(jié)果發(fā)現(xiàn)EGARCH-M模型擬合的非對(duì)稱性較強(qiáng),且測(cè)出風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)比TARCH-M模型大,模型擬合度也較優(yōu)。同時(shí)所加入的風(fēng)險(xiǎn)度量變量能夠在條件均值條件下能夠直觀看出預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間關(guān)系。使計(jì)算預(yù)期收益更為方便,也使投資者能夠更有效的管理風(fēng)險(xiǎn)。 4、本文認(rèn)為日歷效應(yīng)成因主要源于以下幾個(gè)方面：(1)投資者對(duì)信息的反應(yīng)過度、對(duì)股價(jià)追漲殺跌的羊群效應(yīng)以及損失厭惡的情緒。(2)春節(jié)效應(yīng)使市場(chǎng)零售業(yè)和金融行業(yè)利好消息增加。(3)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的利空和利好消息使投資者反映不一致。(4)政策公布時(shí)間的集中和規(guī)律性。(5)投資者的資金流松緊度。(6)投資者的投資習(xí)慣。 5、本文利用日歷效應(yīng)指導(dǎo)投資者進(jìn)行市場(chǎng)時(shí)機(jī)抉擇,很多學(xué)者只是研究了日歷效應(yīng)的現(xiàn)狀和原因分析,但是沒有學(xué)者研究其對(duì)市場(chǎng)的影響、投資者如何利用日歷效應(yīng)指導(dǎo)投資。而本文提出針對(duì)短期投資者的星期效應(yīng)投資法、針對(duì)中期投資者的月份效應(yīng)投資法和針對(duì)長(zhǎng)期投資者的季節(jié)效應(yīng)投資法,并提出政府介入管理,建議政府避免信息集中和有規(guī)律的公布、規(guī)范市場(chǎng)信息的披露制度、培養(yǎng)投資者的專業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F830.91;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 趙華盛;;中國(guó)股市季節(jié)效應(yīng)研究[J];財(cái)會(huì)通訊;2009年33期

2 胡海鵬,方兆本;用AR-EGARCH-M模型對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性的擬合分析[J];系統(tǒng)工程;2002年04期

3 陳收,曹雪平;基于EGARCH和C-F擴(kuò)展的VaR模型及應(yīng)用[J];系統(tǒng)工程;2004年10期

4 奉立城;中國(guó)股票市場(chǎng)的“月份效應(yīng)”和“月初效應(yīng)”[J];管理科學(xué);2003年01期

5 徐煒;張兵;;中國(guó)股市月份效應(yīng)研究[J];經(jīng)濟(jì)管理;2005年24期

6 趙學(xué)軍,王永宏;中國(guó)股市“處置效應(yīng)”的實(shí)證分析[J];金融研究;2001年07期

7 陳千里,周少甫;上證指數(shù)收益的波動(dòng)性研究[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2002年06期

8 李松臣;張世英;;變結(jié)構(gòu)門限t-GARCH模型及其偽持續(xù)性研究[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2006年07期

9 許啟發(fā);;高階矩波動(dòng)性建模及應(yīng)用[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2006年12期

10 鄒小們,錢英;我國(guó)股票市場(chǎng)的中長(zhǎng)期回報(bào)率的過度反應(yīng)[J];數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理;2003年06期

，

本文編號(hào)：1583817