蔡豫其 江蘇鎮(zhèn)安電力設(shè)備有限公司

摘要：新三板市場推出以后，其已經(jīng)成為中小型民營高科技企業(yè)的重要融資平臺。從目前新三板融資的現(xiàn)狀來看，還有較多問題的存在，所以探討新三板融資現(xiàn)狀與建議，對中小型民營企業(yè)的融資有著重要意義。本文從民營科技企業(yè)新三板融資中的現(xiàn)狀以及問題出發(fā)，探討了完善民營科技企業(yè)新三板融資的對策建議，為解決民營企業(yè)新三板融資難題提供參考。

關(guān)鍵詞：新三板；民營企業(yè)；融資

經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展離不開民營科技企業(yè)的貢獻(xiàn)。民營科技企業(yè)在帶動經(jīng)濟(jì)增長的同時，提供了大量的就業(yè)崗位。融資一直是民營科技企業(yè)發(fā)展中的重要難題，新三板出現(xiàn)，使得民營科技企業(yè)的融資渠道不斷的加寬。新三板增加了民營科技企業(yè)的融資途徑，能夠有效的解決民營科技企業(yè)通過銀行間接融資的難題。

一、民營科技企業(yè)新三板融資中的現(xiàn)狀以及問題

2012 年 8 月 6 日，為進(jìn)一步建設(shè)場外市場，滿足中小科技企業(yè)上市需求，國家進(jìn)一步擴(kuò)大新三板市場試點(diǎn)范圍，將武漢東湖高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、上海張江高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新技術(shù)開發(fā)區(qū)納入試點(diǎn)范圍，自此新三板市場走向快速發(fā)展的道路。2013 年 1 月 16 日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在京舉行揭牌儀式，這標(biāo)志著非上市公司股份轉(zhuǎn)讓的小范圍、區(qū)域性試點(diǎn)將開始漸次走向面向全國的正式運(yùn)行。2013 年 2 月 8 日，市場運(yùn)行制度將由證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的試點(diǎn)辦法轉(zhuǎn)為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則，這是全國場外市場建設(shè)從試點(diǎn)走向規(guī)范運(yùn)行的重要轉(zhuǎn)折。2013 年 6 月 20 日，國務(wù)院確定將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國，科技型中小企業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入一個全新的快車道，全國性、多層次的資本市場將逐步完善。但是目前民營科技企業(yè)還存在較多融資問題，這些問題的存在對企業(yè)的發(fā)展，及其不利。

（一）基于新三板市場要求的民營科技企業(yè)自身問題

1、法人治理結(jié)構(gòu)不完善。民營科技企業(yè)不像國企，由于個人的資產(chǎn)有限，所以大部分的民營科技企業(yè)都屬于小型企業(yè)，約占70%左右，這些民營的小型企業(yè)一般情況下成立時間都是比較短的，也由此這些企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)不完善，股份相對集中，主要掌握在出資人的手里。由此可見，這些民營科技企業(yè)的規(guī)模都不大，經(jīng)營管理能力低下，股東較少，誠實(shí)講信的意識不高。

2、缺乏企業(yè)內(nèi)控管理制度。由于大部分的民營科技企業(yè)的規(guī)模都比較小，企業(yè)內(nèi)部的管理層次較少，股份擁有人較少，大部分集中在出資人的手中，所以企業(yè)的管理人也是出資人，而造成了內(nèi)控制度的缺乏。在這樣的企業(yè)管理結(jié)構(gòu)中，不能進(jìn)行科學(xué)合理的機(jī)制來規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營，大部分只能是所有者的獨(dú)斷，不能集思廣益的推動企業(yè)的發(fā)展，人力財力等資源的配備不合理，內(nèi)控機(jī)制差。

3、由于部分新起步的民營科技企業(yè)規(guī)模小、資本弱，其產(chǎn)品在市場上競爭能力較低，不能有效的抵制突發(fā)情況帶來的影響，企業(yè)融資更是不容易。這些民營科技企業(yè)的業(yè)務(wù)較為單一，產(chǎn)品種類也較少，當(dāng)這個產(chǎn)品的行業(yè)突發(fā)出一些影響因素，很可能會動搖其企業(yè)的根本。由于企業(yè)較小，競爭力也較小，整個公司特別的依賴幾個核心人員，公司發(fā)展艱難，一旦出現(xiàn)外來干擾因素或者是核心人員出現(xiàn)差錯，整個公司的形勢會急劇下滑甚至一蹶不振。因?yàn)楣镜暮诵娜藛T一般都是公司的創(chuàng)辦人，所以這在無意中就提高了投資公司的門檻，使公眾投資人減少，融資困難也大大增加。

（二）基于新三板市場制度性缺陷

1、融資主體范圍有限。目前新三板掛牌的企業(yè)必須是國家高新科技園區(qū)的企業(yè)，而大量的園區(qū)之外的中小民營科技企業(yè)根本無法通過新三板來融資。另外青島高新區(qū)的區(qū)域性限制也只能將符合入園資格的本地區(qū)企業(yè)推薦掛牌，使大量的青島周邊以及外地其他科技園區(qū)的中小型民營科技企業(yè)無法入園。

2、投資主體中的機(jī)構(gòu)投資者比例過低。目前新三板市場上的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量仍不容樂觀，筆者調(diào)研了在新三板掛牌的民營科技有限公司，經(jīng)統(tǒng)計，機(jī)構(gòu)投資者的投資金額僅占總投資額的10%左右。對于新三板的不熟悉，對于交易機(jī)制煩瑣的抱怨，對于市場未來走向的疑慮，阻止了投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入。

3、中介機(jī)構(gòu)的參與熱情不高。備案券商主要承擔(dān)著推薦掛牌、信息披露督導(dǎo)、代理投資者進(jìn)行股份報價轉(zhuǎn)讓、投資者風(fēng)險提示、終止掛牌等等重要職能，人力投入成本非常大，但各家券商的經(jīng)營利潤水平卻不高。造成這一問題的主要原因是券商的收入來源于掛牌企業(yè)每年交的監(jiān)管費(fèi)，在新三板市場上沒有其他收益，這與券商的期待值差距很大，導(dǎo)致主辦券商在代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中熱情不高。

二、完善民營科技企業(yè)新三板融資的對策建議

（一）對民營科技企業(yè)制度的完善

1、利用新三板對公司內(nèi)控機(jī)制進(jìn)行規(guī)范。新三板在企業(yè)融資中流行以后，根據(jù)新三板的操作規(guī)范，中小企業(yè)必須依據(jù)規(guī)范進(jìn)行股權(quán)改革，明確公司內(nèi)部的管理層次結(jié)構(gòu)。所以，在登陸過新三板的民營中小企業(yè)對公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)都是進(jìn)行過改革優(yōu)化的，他們的發(fā)展?jié)摿Ω�，這不僅強(qiáng)化了企業(yè)的內(nèi)控制度和加強(qiáng)了公司抵御風(fēng)險的能力，而且也從另一個方面給予了諸多的投資者們以信心，使這些中小型企業(yè)更加容易獲得來自外部的融資，擴(kuò)大營業(yè)規(guī)模。

2、利用新三板對公司的機(jī)制進(jìn)行完善并激勵公司所有員工。公司通過新三板的改革優(yōu)化后成為了掛牌的公司，而在這個掛牌股份上全方位的對公司的營業(yè)情況和發(fā)展?jié)摿Ρ憩F(xiàn)出來，提高公司的營業(yè)活動的透明度，激勵著員工更加上進(jìn)。 而對于擁有股份的公司核心人員，掛牌后的公司利益與他們的個人利益直接掛鉤，使他們更加努力的提高公司業(yè)績。這對于整個公司從上到下的所有員工都是一種激勵，最終會實(shí)現(xiàn)公司與員工雙贏的局面。

3、要合理利用新三板提高企業(yè)核心競爭力。并不是每一個進(jìn)行過新三板掛牌的公司都能有一個很好的發(fā)展前景，企業(yè)應(yīng)該合理定位新三板的作用。目前有諸多加入新三板的中小型企業(yè)都得到迅猛的發(fā)展，因?yàn)檫@些公司本身就具有不錯的效益，其產(chǎn)品也在行業(yè)有相當(dāng)?shù)母偁幜�，他們只是借助新三板這個跳板，增加號召力，進(jìn)行融資擴(kuò)大規(guī)模，以便于加強(qiáng)其公司的競爭力，發(fā)掘企業(yè)的發(fā)展前景。

（二）新三板市場現(xiàn)有制度的改革

1、建立新三板企業(yè)合適的掛牌申請標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行企業(yè)備案制。最新加入新三板市場的公司一般都另辟蹊徑，做出自身有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品，不會與現(xiàn)有的大公司目標(biāo)一致，所以它們都屬于創(chuàng)新類公司�，F(xiàn)今，創(chuàng)新企業(yè)主管部門對新三板市場的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)主要側(cè)重在財務(wù)信息紕漏的真實(shí)性，相對忽視考察公司的發(fā)展?jié)摿�，�?yīng)把考察公司的發(fā)展?jié)摿Φ膫?cè)重點(diǎn)，其他的條件限制可以適當(dāng)降低。這些有創(chuàng)新能力的新興企業(yè)不僅活躍了市場，而且吸引了更多的企業(yè)加入新三板市場。

2、要推行并加強(qiáng)主辦報價券商做市商制度。推行一個科學(xué)合理的市商制度，一方面可以準(zhǔn)確的對加入新三板市場的創(chuàng)新類公司進(jìn)行估價，另一方面做市商也可以自掏腰包進(jìn)行股票交易；這兩個方面都在一定程度上增加了投資人的信心，使掛牌公司可以融資擴(kuò)大，也讓諸多蠢蠢欲動的投資者看到了掛牌后的公司的發(fā)展前景，加入新三板市場，良性循環(huán)使新三板市場擴(kuò)大增強(qiáng)。

三、新三板的展望

隨著新三板擴(kuò)容至全國以及制度層面的不斷完善，它的優(yōu)勢將會逐步發(fā)揮出來，掛牌企業(yè)會逐步增加，交易也會越來越活躍。業(yè)界人士估計 4—5 年后，新三板上市企業(yè)可以達(dá)到 4000—5000 家，市值達(dá)到上萬億元。未來在新三板風(fēng)險總體可控前提下，，應(yīng)通過進(jìn)一步降低投資門檻、建立雙向轉(zhuǎn)板機(jī)制和做市商制度，讓更多的非上市股份制公司進(jìn)入市場，不斷提升新三板股份轉(zhuǎn)讓的交易活躍度，確保新三板獨(dú)特的融資功能的實(shí)現(xiàn)，使新三板成為公司治理規(guī)范和價值發(fā)現(xiàn)的助推器。

四、結(jié)語：

新三板自從推出以來，其成為了中小型民營科技企業(yè)的重要融資平臺。但是市場成交不足、掛牌企業(yè)家數(shù)少、轉(zhuǎn)版困難等問題的存在，使得新三板難以發(fā)揮出其應(yīng)有的效果。所以企業(yè)以及市場制度都需要進(jìn)行改革，也使得新三板能夠不斷的為民營科技企業(yè)的融資中發(fā)揮出應(yīng)有的效果。

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