發(fā)布時(shí)間：2021-03-29 17:50

　　可交換債券是一種創(chuàng)新型金融衍生品,最早出現(xiàn)于國(guó)外并受到資本市場(chǎng)的青睞。盡管學(xué)者們對(duì)該產(chǎn)品的公告效應(yīng)進(jìn)行了許多研究,但受制于市場(chǎng)的不同,其結(jié)果存在差異。因此研究可交換債券的公告效應(yīng)有助于幫助投資者從中國(guó)市場(chǎng)出發(fā)更好的認(rèn)識(shí)可交換債券,也有助于豐富我國(guó)市場(chǎng)的融資選擇。本文利用文獻(xiàn)查閱法、對(duì)比分析法等方法,理論與實(shí)證相結(jié)合。首先,闡述了可交換債券的理論基礎(chǔ),并在國(guó)內(nèi)外學(xué)者已有研究的基礎(chǔ)上,分析了可交換債券的監(jiān)管制度設(shè)置、條款設(shè)置、創(chuàng)新應(yīng)用以及融資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況分析其發(fā)行現(xiàn)狀。其次,本文選取自2013年-2019年6月所有成功上市的可交換債券作為研究樣本,發(fā)現(xiàn)上市公司股東發(fā)行公告對(duì)公司股價(jià)呈現(xiàn)負(fù)向影響,其中發(fā)行總規(guī)模為正向影響作用,相對(duì)規(guī)模以及前十大股東持股比例之和為負(fù)向影響作用。根據(jù)實(shí)證結(jié)果,本文分析原因可能有以下三點(diǎn):股東減持意愿提前泄露、投機(jī)性的減持行為引發(fā)投資者擔(dān)憂、發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)把控意識(shí)較弱,同時(shí)本文針對(duì)結(jié)果分別從政府、金融中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行方和投資者的角度提出建議。 

【文章來(lái)源】：浙江大學(xué)浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：58 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

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浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文可交換債券發(fā)行公告日股價(jià)效應(yīng)的實(shí)證研究31新興公司（主要是高新技術(shù)企業(yè)），這些公司憑借高新技術(shù)迅速成長(zhǎng)，但上市時(shí)間相對(duì)較短，存在不同程度的融資需求，這些公司股東通過(guò)發(fā)行可交換債券以實(shí)現(xiàn)低息融資。其中，中小板上市的公司數(shù)量達(dá)39家，占較大的比例，占比較小的創(chuàng)業(yè)板有22家。圖4-1清潔樣本上市板塊占比分析4.5模型結(jié)果分析（1）首先，在利用市場(chǎng)模型法時(shí)，需要建立回歸方程，計(jì)算樣本股票的正常收益率，即：Rit=αi+βiRmt+εitεit~N(0,δ2)（4-2）（i=1,2…180,t=-180,-179…-60）利用OLS法估計(jì)在估計(jì)窗[-180，-60]內(nèi)參數(shù)αi和βi。其中：Rmt=Pmt-Pm(t-1)Pm(t-1)（4-3）式中：Rmt——樣本股票所在交易所市場(chǎng)日收益率；Pmt——上證指數(shù)或深證指數(shù)在第t日的收盤(pán)價(jià)；Pmt(-1)——上證指數(shù)或深證指數(shù)在第(t-1)日的收盤(pán)價(jià)。因樣本數(shù)量較多，文中不再一一列舉各樣本的回歸方程。（2）計(jì)算各樣本股票的異常收益率（AR）以及平均異常收益率（AAR），公式分別為：ARit=Rit-Rit=Rit-(αi+βiRmt)（4-4）滬主板40%深主板11%深創(chuàng)業(yè)板18%深中小板31%滬主板深主板深創(chuàng)業(yè)板深中小板

浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文可交換債券發(fā)行公告日股價(jià)效應(yīng)的實(shí)證研究37變量B標(biāo)準(zhǔn)誤差tSig.容差VIFFIXEDR-0.42210.3150-1.340.1820.95201.05在OLS回歸中，筆者采用正態(tài)概率圖來(lái)檢驗(yàn)隨機(jī)誤差項(xiàng)是否服從正態(tài)分布。如果殘差概率圖與正態(tài)概率圖接近重合，說(shuō)明OLS回歸結(jié)果是有效的。圖4-3為模型回歸的殘差分布圖，與正態(tài)概率圖接近，說(shuō)明殘差接近于正態(tài)分布，即該模型OLS回歸的結(jié)果是有效的。圖4-3殘差分布圖F值通過(guò)了10%的顯著性檢驗(yàn)，表明模型回歸整體結(jié)果較為顯著。在10%的顯著性水平下，除了MATURITY和FIXEDR兩個(gè)變量的回歸系數(shù)沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)外，其他變量均通過(guò)�；貧w結(jié)果說(shuō)明，我國(guó)上市公司股東發(fā)行可交換債券公告效應(yīng)主要受發(fā)行總規(guī)模、前十大股東持股比例之和、相對(duì)規(guī)模影響。其中，發(fā)行總規(guī)模為正向影響作用，前十大股東持股比例之和以及相對(duì)規(guī)模均為負(fù)向影響作用。公司規(guī)模、負(fù)債比率以及財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公告時(shí)間窗口的累積異常收益率的影響均沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明公司總資產(chǎn)、高杠桿都不會(huì)顯著影響公告日前后兩天的累積異常收益率，同時(shí)高杠桿也不會(huì)向市場(chǎng)負(fù)面信息，投資者不認(rèn)為高杠桿會(huì)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)有顯著影響。固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例也沒(méi)有對(duì)累積異常收益率存在顯著影響作用，表明無(wú)論續(xù)表4-11模型回歸系數(shù)表

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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碩士論文
[1]艾派克跨境并購(gòu)Lexmark的案例研究[D]. 李英華.沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué) 2018
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[3]可交換債券發(fā)行對(duì)上市公司股價(jià)的影響研究[D]. 項(xiàng)思源.哈爾濱工業(yè)大學(xué) 2017
[4]可交換債的法律制度研究[D]. 李斐然.華東政法大學(xué) 2016
[5]中國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券公告效應(yīng)研究[D]. 曾昭明.暨南大學(xué) 2014
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本文編號(hào)：3107930