近年來(lái),隨著我國(guó)“一帶一路”全球倡議的實(shí)施,中企走出國(guó)門(mén)進(jìn)行并購(gòu)熱情高漲,但跨境并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)高交易難度大,對(duì)并購(gòu)方的要求很高,而很多中企由于資金壓力、缺乏經(jīng)驗(yàn)以及后期整合困難導(dǎo)致并購(gòu)交易的失敗。成功率低是當(dāng)今中企跨境并購(gòu)遇到的最大難題,而合適的跨境并購(gòu)方案是決定交易成敗的關(guān)鍵。在此情況下,并購(gòu)基金作為一種金融工具,進(jìn)入跨境并購(gòu)交易的舞臺(tái)。目前國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金的主要合作模式為上市公司聯(lián)合私募機(jī)構(gòu)成立“上市公司+PE”并購(gòu)基金參與并購(gòu)交易,是對(duì)傳統(tǒng)跨境方式的一種創(chuàng)新�！吧鲜泄�+PE”并購(gòu)基金在跨境并購(gòu)中通過(guò)提升上市公司資金募集能力,有效控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),協(xié)助中企提高成功率,這一模式在未來(lái)跨境并購(gòu)過(guò)程中會(huì)有更加寬廣的發(fā)展?jié)摿�。上市公司木林森正是在“上市公�?PE”并購(gòu)基金的助力下完成的一起以小博大的跨境并購(gòu)案例。自2011年產(chǎn)生以來(lái),“上市公司+PE”并購(gòu)基金在境內(nèi)并購(gòu)得到了廣泛運(yùn)用,這給中企跨境并購(gòu)提供了實(shí)際操作的思路。木林森在進(jìn)行跨境并購(gòu)時(shí)由于缺乏跨境并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)以及面臨資金壓力的難題,選擇聯(lián)合私募機(jī)構(gòu)設(shè)立“上市公司+PE”并購(gòu)基金,采用有限合伙形式與PE機(jī)構(gòu)形成利益共同體,通過(guò)并購(gòu)基金進(jìn)行資金募集,... 

【文章來(lái)源】：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)河南省

【文章頁(yè)數(shù)】：61 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

思路框架圖

10圖2-1私募股權(quán)基金分類與券商系和PE系并購(gòu)基金相比，“上市公司+PE”式并購(gòu)基金在募資渠道、投資方向、退出方式等方面都存在著較大差異，三種模式并購(gòu)基金之間具體的比較如下表所示：表2-2三種模式并購(gòu)基金的比較類型PE/券商系并購(gòu)基金“上市公司+PE”型并購(gòu)基金募資渠道主要為大型機(jī)構(gòu)募資對(duì)象非常廣泛投資方向不局限于某個(gè)行業(yè)多與上市公司產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資策略較為豐富大多為參股型與控股型管理模式由PE或券商機(jī)構(gòu)主導(dǎo)管理上市公司與PE機(jī)構(gòu)共同管理退出方式多為IPO或出售股權(quán)多以上市公司二次收購(gòu)為主（3）“上市公司＋PE”并購(gòu)基金運(yùn)作流程“上市公司+PE”并購(gòu)基金在運(yùn)作過(guò)程中主要分為四個(gè)環(huán)節(jié)，包括組織形式、資金募集、投資管理以及退出方式。這四方面構(gòu)成整個(gè)“上市公司+PE”并購(gòu)基金的運(yùn)作模式。這四個(gè)環(huán)節(jié)分別存在不同的選擇，在“上市公司+PE”并購(gòu)基金運(yùn)用過(guò)程中，上市企業(yè)與私募機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)雙方狀況對(duì)不同方式進(jìn)行靈活選擇，以更加符合雙方利益。于是每個(gè)環(huán)節(jié)不同方式的選擇組合成不同的運(yùn)作模式。具體運(yùn)作流程如下圖：

11圖2-2“上市公司+PE”并購(gòu)基金的運(yùn)作流程圖目前“上市公司+PE”并購(gòu)基金在運(yùn)作時(shí)大多采取有限合伙的組織形式，上市公司以自籌資金出資一部分，剩下由并購(gòu)基金負(fù)責(zé)募集，二者共同管理并購(gòu)交易收購(gòu)標(biāo)的，最后以上市公司二次收購(gòu)作為私募基金和財(cái)務(wù)投資方退出方式。2.2.2跨境并購(gòu)方式跨境收購(gòu)根據(jù)收購(gòu)主體的不同一般可以分為直接收購(gòu)和間接收購(gòu)兩種方式。直接收購(gòu)就是指上市公司直接通過(guò)自有資金或者銀行貸款等方式籌集資金收購(gòu)境外標(biāo)的的資產(chǎn)。直接收購(gòu)的交易結(jié)構(gòu)如下圖2-1所示。對(duì)現(xiàn)有跨境交易進(jìn)行了解，發(fā)現(xiàn)上市公司采用這種方式的案例并不多見(jiàn)，主要是該方案存在著明顯的風(fēng)險(xiǎn)，首先該方案對(duì)于上市公司自身資金實(shí)力或者募集資金能力借貸能力要求較高，一般上市公司是無(wú)法僅靠自身滿足巨額的并購(gòu)資金；而且此方案下，境外收購(gòu)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)將直接對(duì)上市公司造成沖擊；最后，關(guān)于上市公司停牌時(shí)間，目前存在著非常嚴(yán)格的規(guī)定，直接收購(gòu)存在的不確定性將會(huì)使得并購(gòu)交易未必能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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[2]“上市公司+PE”并購(gòu)基金在跨境并購(gòu)中運(yùn)作模式研究[D]. 王博.蘭州大學(xué) 2019
[3]并購(gòu)基金在海外并購(gòu)中的運(yùn)用研究[D]. 曹攀.西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 2018
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[5]“上市公司+PE”型并購(gòu)基金在跨境并購(gòu)中的應(yīng)用研究[D]. 周琪.華南理工大學(xué) 2018
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[7]我國(guó)“上市公司+PE”式并購(gòu)基金運(yùn)作模式與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)研究[D]. 盧文亮.蘭州大學(xué) 2017
[8]中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中PE的作用探究[D]. 烏日罕.北京交通大學(xué) 2016
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[10]并購(gòu)基金并購(gòu)上市公司的績(jī)效研究[D]. 李雅君.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 2012



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