【摘要】：當控股家族退居"幕后"時,非家族成員擔任公司董事長使得家族聲譽和公司形象分離,由此可能加劇控股股東與中小股東的利益沖突。本文以1999~2014年中國上市家族企業(yè)為樣本,較為深入地研究了控股家族退居"幕后"對公司財務(wù)決策的影響。實證檢驗結(jié)果表明,與由實際控制人家族成員擔任董事長的企業(yè)相比,非家族成員擔任董事長企業(yè)的資本支出更少、創(chuàng)新水平更低、負債比例更高、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)更長、現(xiàn)金持有更多、股利支付更少。進一步地,本文發(fā)現(xiàn)當家族成員不擔任董事長時,資金占用、關(guān)聯(lián)交易等控股股東私利行為更多;管理層的薪酬—業(yè)績敏感性、離職—業(yè)績敏感性較低而在職消費更高,表明控股股東與公司管理層存在合謀的傾向;而且,家族成員不擔任董事長的企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)要劣于家族成員任董事長的企業(yè)。這些研究結(jié)論表明,控股家族退居"幕后"降低了家族聲譽受損成本,惡化了公司的代理問題,從而扭曲了公司財務(wù)決策。本文從一個新的視角檢驗了家族涉入對公司財務(wù)決策的影響,為家族與非家族成員參與企業(yè)財務(wù)決策的差異提供了新的解釋。
[Abstract]:When the controlling family retreats behind the scenes, the non-family members as chairman of the company separate the reputation of the family from the image of the company, which may aggravate the conflict of interest between the controlling shareholder and the minority shareholder. Based on the sample of Chinese listed family enterprises from 1999 to 2014, this paper makes a deep study of the influence of the "behind-the-scenes" retirement of the holding family on the financial decision of the company. The empirical results show that the non-family members have less capital expenditure, lower level of innovation, higher debt ratio and longer debt maturity structure than those with actual controller family members as chairman, while non-family members have less capital expenditure, lower innovation level, higher debt ratio and longer debt maturity structure. More cash and less dividend payments. Furthermore, this paper finds that when the family members are not chairman, the controlling shareholders, such as capital occupation and related party transactions, are more self-interested; the management is more sensitive to compensation and performance, less sensitive to separation and performance, and higher in terms of in-service consumption. This indicates that the controlling shareholders have a tendency to collude with the management of the company, and that the performance of the enterprises whose family members are not chairman is worse than that of the enterprises where the family members are the chairman. These findings suggest that the "behind-the-scenes" retreat of the controlling family reduces the cost of the family's reputation damage, exacerbates the agency problem and distorts the company's financial decisions. This paper examines the influence of family involvement on corporate financial decisions from a new perspective and provides a new explanation for the differences between family and non-family members in financial decisions.
【作者單位】： 中國人民大學商學院;
【基金】：國家自然科學基金項目(71432008) 中國人民大學科學研究基金(中央高校基本科研業(yè)務(wù)費專項資金資助)項目(17XNH074)的階段性成果
【分類號】：F271;F275;F832.51

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本文編號：2212802