發(fā)布時間：2017-04-17 16:37

  本文關(guān)鍵詞：基于漲跌停板制度修正個股違約距離的研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：漲跌停板制度在很多國家的證券市場上都存在,最主要的作用就是穩(wěn)定證券交易市場的價格,抑制證券市場的過度波動,消除投資者的心理恐慌。這種制度是一種人為的措施,會在某種程度上干預(yù)市場的正常交易,干擾市場的自我調(diào)節(jié),造成股價扭曲并出現(xiàn)助漲助跌的現(xiàn)象。我國從1996年12月16日開始實行該制度,在該制度實行的20年以來,學(xué)術(shù)界一直存在著爭論,主要集中在漲跌停板制度是否真正穩(wěn)定了證券市場、提高了交易效率和運行效率,是否會對股票的波動率造成影響,以及如何更加合理地設(shè)置漲跌幅限制和在未來該制度是否還有繼續(xù)實施的必要。當(dāng)今學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為漲跌停板制度不僅僅對整個市場交易的效率會造成一些影響,而且對個股也起著一定的消極作用,主要表現(xiàn)在上市公司的股價和交易量方面。股價和交易量是當(dāng)前金融學(xué)領(lǐng)域進(jìn)行學(xué)術(shù)研究的重要參考數(shù)據(jù),在信用風(fēng)險管理領(lǐng)域,用于預(yù)測上市公司未來違約概率的KMV模型高度依賴于這兩個數(shù)據(jù)。當(dāng)KMV模型在預(yù)測個股的未來違約概率的時候,主要是通過對公司未來資產(chǎn)價值進(jìn)行預(yù)判。決定公司未來資產(chǎn)價值的主要因素就是公司股權(quán)價值及其波動率,而股權(quán)價值和波動率就是直接來源于證券市場的股價和交易量的。也就是說,漲跌停板制度對股價和交易量的影響就有可能會造成股權(quán)波動率估算結(jié)果的失真,出現(xiàn)公司違約距離的計算結(jié)果偏離正常水平的現(xiàn)象,致使KMV模型不能真實地評價出目標(biāo)公司的信用風(fēng)險水平�；谝陨系倪壿�,本文堅持理論與實證相結(jié)合的方法,尋求一種修正方法,盡量校正漲跌幅限制對波動率的偏差,進(jìn)而修正對違約距離計算的失真。文章也重視修正方法的檢驗和推廣,力爭做到理論與實證相互支持,兼具廣度和深度。按照理論、實證、檢驗的邏輯思路,文章分為三大板塊：第一大板塊是背景和理論部分,涵蓋文章的前四章。在本文第一章全面解析了選題背景、研究目的和思路,并對本文的創(chuàng)新之處做了展示。第二章對該研究當(dāng)前所處的階段進(jìn)行了回顧和簡要評述。除了詳細(xì)闡述漲跌停板制度在我國市場上的運行效率問題以外,也對公司違約距離發(fā)展的最新動態(tài)進(jìn)行了描述,引出了KMV模型使用中對波動率修正的相關(guān)研究,在國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上,評述了漲跌幅限制對信用風(fēng)險評價影響方面的研究現(xiàn)狀。第三章和第四章主要是對市場價格穩(wěn)定機制和信用風(fēng)險評價模型的理論說明,市場價格穩(wěn)定機制方面主要是對我國實行的漲跌停板制度進(jìn)行論述和國際比較,并著重分析漲跌停板制度對我國證券市場的影響,體現(xiàn)在波動性溢出效應(yīng)、價格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)和交易干擾效應(yīng)；信用風(fēng)險評價部分闡述基本理論和風(fēng)險預(yù)測模型,特別是論述了模型運用中會涉及到的波動率的相關(guān)理論及其主要計算方法,并對學(xué)術(shù)界較為流行的GARCH族模型進(jìn)行了簡單論述。第二板塊是在理論基礎(chǔ)之上進(jìn)行了實證分析。本文第五章首先對漲跌幅限制在交易效率方面的影響進(jìn)行了實證分析,證明交易制度對股價、交易量、信息不對稱方面有具不利作用；其次文章針對這些存在的不利影響,對波動率的計算方法進(jìn)行改進(jìn),分別涉及到數(shù)據(jù)改進(jìn)、模型改進(jìn)和加入新的解釋變量；然后將修正的方法適用于個股違約距離的計算,期望達(dá)到修正后的波動率可以更好地適用于KMV模型中的目的。最后一個版塊是本文的結(jié)果檢驗和方法推廣。在第六章的結(jié)果檢驗分為兩個方面：一方面是將個股在H股市場與修正后的違約距離進(jìn)行對比,證明改進(jìn)后的方法可以較為顯著地降低了漲跌幅限制對波動率的影響,進(jìn)一步證實了修正后的計算方法可以較好地用于信用風(fēng)險評價；另一個方面是把未修正A股市場數(shù)據(jù)計算出的違約距離與修正后的結(jié)果比對,檢驗修正方法可以顯著地改善我國內(nèi)地市場交易制度造成的不利影響。第七章的方法推廣是將修正思路擴展用于其他同時在A股和H股上市的內(nèi)地公司,根據(jù)計算的違約距離結(jié)果以驗證該方法的修正效果,并肯定該方法具有普及性。第八章進(jìn)行了實證總結(jié)和展望,給出了政策建議并對該課題未來的深化給出了意見。本文的特點主要是：(1)選題角度上看,在當(dāng)今的信用風(fēng)險管理領(lǐng)域,多數(shù)學(xué)者在運用模型進(jìn)行風(fēng)險評價時,往往只是著眼于對模型參數(shù)的修正,卻忽視了我國特殊的交易制度下,采用的參數(shù)會出現(xiàn)偏差的情況,導(dǎo)致信用評價的結(jié)果出現(xiàn)失真,因此本文是從制度對交易效率影響的角度出發(fā)并修正這些影響,將計算出的結(jié)果進(jìn)行橫向?qū)Ρ?降低制度對信用風(fēng)險評價過程中造成的誤差。(2)方法修正過程中,對于要進(jìn)行修正的地方都通過實證來證明了修正的必要性,對于交易制度對股價均衡價格、真實交易量、杠桿效應(yīng)的影響在文中分別進(jìn)行了數(shù)據(jù)改進(jìn)、解釋變量修正和模型修正,保證這個過程中的理論基礎(chǔ)和實證分析都是有據(jù)可依的。(3)盡管本文是從個股的角度上進(jìn)行了基于交易制度對個股信用風(fēng)險評價的修正,但是本文的思路可以擴展到整個A股市場上,因此本文在最后的檢驗階段,選取了18家同時在A股和H股市場上市的公司,并基于本文方法進(jìn)行了結(jié)果計算和對比,確保本文研究的邏輯性和有效性。本文的研究還存在著一些不足,需要在未來進(jìn)行改進(jìn)。一是在對漲跌幅限制對交易效率的影響分析中,采用的數(shù)據(jù)局限在單個公司,且樣本在一年半的時間段內(nèi),對交易制度造成的效率損失未能做到足夠的嚴(yán)謹(jǐn),且不能完全反映出漲跌幅限制機制對市場的影響。二是本文可以通過個股的結(jié)果檢驗,并可以將方法推廣到其他公司,但沒有產(chǎn)生統(tǒng)一的修正方法,只是對未來類似的研究提供了一個較為有效的思路,實際研究中還需要進(jìn)行個性化的修正。
【關(guān)鍵詞】：漲跌停板制度 交易效率 違約距離 波動率
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-12
• 1. 緒論12-20
• 1.1 研究背景及意義12-16
• 1.1.1 研究背景12-14
• 1.1.2 研究意義14-16
• 1.2 本文結(jié)構(gòu)和研究方法16-18
• 1.2.1 本文結(jié)構(gòu)16-17
• 1.2.2 研究方法17-18
• 1.3 創(chuàng)新點及不足18-20
• 1.3.1 本文的創(chuàng)新點18-19
• 1.3.2 本文存在的不足19-20
• 2. 文獻(xiàn)綜述20-29
• 2.1 國外相關(guān)文獻(xiàn)綜述20-24
• 2.1.1 國外有關(guān)漲跌停板制度的文獻(xiàn)綜述20-21
• 2.1.2 國外有關(guān)違約距離的文獻(xiàn)綜述21-24
• 2.2 國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述24-28
• 2.2.1 國內(nèi)有關(guān)漲跌停板制度的文獻(xiàn)綜述24-25
• 2.2.2 國內(nèi)有關(guān)違約距離的文獻(xiàn)綜述25-28
• 2.3 現(xiàn)有文獻(xiàn)的評述28-29
• 3. 我國漲跌停板制度及影響29-36
• 3.1 價格穩(wěn)定機制29-32
• 3.1.1 定義29-30
• 3.1.2 類型30-31
• 3.1.3 國際做法31-32
• 3.2 我國漲跌停板制度的發(fā)展歷程32-33
• 3.3 漲跌停板制度對我國證券市場的影響33-36
• 3.3.1 積極影響33-34
• 3.3.2 消極影響34-35
• 3.3.3 評述35-36
• 4. 信用風(fēng)險及違約距離測算36-49
• 4.1 信用風(fēng)險及衡量方法36-39
• 4.1.1 信用風(fēng)險定義及特點36-37
• 4.1.2 信用風(fēng)險衡量方法37-39
• 4.2 KMV模型39-42
• 4.2.1 理論基礎(chǔ)39-40
• 4.2.2 風(fēng)險評價步驟40-42
• 4.3 修正參數(shù)：波動率42-48
• 4.3.1 定義42-43
• 4.3.2 ARCH模型推導(dǎo)過程43-45
• 4.3.3 GARCH族模型45-48
• 4.3.4 ARMA模型48
• 4.4 評述48-49
• 5. 基于漲跌停板制度修正個股違約距離的實證分析49-62
• 5.1 漲跌停板制度對交易效率影響的實證檢驗49-53
• 5.1.1 漲跌停板制度對波動性的影響50-51
• 5.1.2 漲跌停板制度對股價的影響51
• 5.1.3 漲跌停板制度對交易量的影響51-52
• 5.1.4 實證小結(jié)52-53
• 5.2 修正波動率估算方法53-60
• 5.2.1 數(shù)據(jù)改進(jìn)53-54
• 5.2.2 數(shù)據(jù)分析54-58
• 5.2.3 模型構(gòu)建并計算波動率58-60
• 5.3 違約距離的計算60-61
• 5.4 實證評述61-62
• 6. 結(jié)果檢驗及推廣62-72
• 6.1 H股市場違約距離估算62-66
• 6.1.1 數(shù)據(jù)分析62-64
• 6.1.2 模型構(gòu)建并計算波動率64-66
• 6.1.3 H股市場違約距離計算66
• 6.2 A股市場違約距離的估算66-69
• 6.2.1 數(shù)據(jù)分析66-67
• 6.2.2 模型構(gòu)建并計算波動率67-69
• 6.2.3 A股市場違約距離計算69
• 6.3 結(jié)果對比69
• 6.4 方法推廣69-72
• 7. 研究結(jié)論和展望72-74
• 7.1 研究結(jié)論72-73
• 7.2 政策建議及展望73-74
• 參考文獻(xiàn)74-78
• 后記78-80
• 致謝80-81

【參考文獻(xiàn)】

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  本文關(guān)鍵詞：基于漲跌停板制度修正個股違約距離的研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：313855