由于美國(guó)和美元在世界經(jīng)濟(jì)中的特殊地位,美國(guó)的貨幣政策對(duì)全世界產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng),尤其是2007年次貸危機(jī)以來(lái),美國(guó)的貨幣政策受到全世界更為廣泛關(guān)注。在美國(guó)實(shí)行量化寬松和退出的過(guò)程中,對(duì)貨幣政策頻繁的操作和反復(fù)無(wú)常使得全世界各國(guó)承受著來(lái)自美國(guó)貨幣政策不確定性的沖擊。結(jié)合以往的文獻(xiàn),本文發(fā)現(xiàn)美國(guó)貨幣政策不確定性溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)的渠道包括匯率預(yù)期渠道、金融資產(chǎn)配置渠道、貨幣政策不確定性的傳染以及實(shí)物期權(quán)效應(yīng)等。其中,匯率預(yù)期渠道、金融資產(chǎn)配置渠道和貨幣政策不確定性的傳染渠道反應(yīng)靈敏且迅速,實(shí)物期權(quán)效應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響緩慢而長(zhǎng)遠(yuǎn)。同時(shí),美國(guó)貨幣政策不確定性對(duì)不同國(guó)家的溢出效應(yīng)存在差異性。本文利用Baker等在2017年編制的美國(guó)貨幣政策不確定性指數(shù)作為美國(guó)貨幣政策不確定性的代理變量,利用PVAR模型對(duì)美國(guó)貨幣政策不確定性對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的27個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的溢出效果進(jìn)行了研究,并進(jìn)行了異質(zhì)性分析。實(shí)證結(jié)果表明,當(dāng)美國(guó)貨幣政策不確定性增加時(shí),各新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家匯率出現(xiàn)了顯著的波動(dòng),股指出現(xiàn)明顯的下挫,跨國(guó)資本流動(dòng)出現(xiàn)了顯著的不平衡。同時(shí),各國(guó)國(guó)內(nèi)利率也受到美國(guó)貨幣政策不確定性的影響,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成一... 

【文章來(lái)源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：72 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖１：美國(guó)貨幣政策不確定性的匯率預(yù)期傳導(dǎo)渠道??

，，債券持倉(cāng)等，進(jìn)而引起股市和相關(guān)資本市場(chǎng)下挫。以往研究也表明，經(jīng)濟(jì)政策的??不確定性會(huì)影響金融資產(chǎn)的價(jià)格以及資產(chǎn)配置，例如Ｐａｓｔｏｒ和Ｖｅｒｏｎｅｓｉ?（２０１２、??２０１３）、李鳳羽等（２０１３）。??對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美國(guó)貨幣政策的不確定性直接影響其本身資本市場(chǎng)的風(fēng)??險(xiǎn)，進(jìn)而影響其股市等對(duì)資金的吸引力。對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于??新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融體系并非完全成熟，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)受到美國(guó)貨幣政策的??影響可能更為明顯。并且由于資本管制的存在，外資持有新興經(jīng)濟(jì)體貨幣或資產(chǎn)??的持有本身就需要額外的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。??當(dāng)美國(guó)貨幣政策不確定性增加時(shí)，美國(guó)和各新興市場(chǎng)均存在由于風(fēng)險(xiǎn)性增加??導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)配置變化，而各個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不一致將導(dǎo)致跨國(guó)??資本的流動(dòng)在短期內(nèi)出現(xiàn)不平衡。因此，美國(guó)貨幣政策的不確定性可能導(dǎo)致各國(guó)??本身金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、跨國(guó)資本流動(dòng)加劇，以及各國(guó)匯率的不穩(wěn)定。??

（１）美國(guó)貨幣政策不確定性指數(shù)。我們采用Ｂａｋｅｒ等在２０１７年??建立的美國(guó)貨幣政策不確定性指數(shù)（ＭＰＵ指數(shù)）作為美國(guó)貨幣政策不確定性的??代理變量。該指數(shù)采用特定關(guān)鍵字在一定范圍內(nèi)的媒體雜志出現(xiàn)的頻次作為基礎(chǔ)??數(shù)據(jù)編制而成，數(shù)值越高表示美國(guó)貨幣政策不確定性越高。根據(jù)選擇媒體范圍的??不同，該指數(shù)分為以１０家美國(guó)主流媒體，和以全球可獲得媒體為基礎(chǔ)的兩套指??數(shù)。以實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，這兩種編制方法取得的指數(shù)變化趨勢(shì)幾乎一致。本文采用??的是以美國(guó)１０家主流媒體為基礎(chǔ)的ＭＰＵ指數(shù)，這１０家媒體包括《今日美國(guó)（ＵＳＡ??Ｔｏｄａｙ）》《邁阿密先驅(qū)報(bào)（ｔｈｅ?Ｍｉａｍｉ?Ｈｅｒａｌｄ）》《芝加哥論壇報(bào)（ｔｈｅ?Ｃｈｉｃａｇｏ??Ｔｒｉｂｕｎｅ）》《華盛頓郵報(bào)（ｔｈｅ?Ｗａｓｈｉｎｇｔｏｎ?Ｐｏｓｔ）》《洛杉肌時(shí)報(bào)（ｔｈｅ?Ｌｏｓ?Ａｎｇｅｌｅｓ??Ｔｉｍｅｓ）》《波士頓環(huán)球報(bào)（ｔｈｅ?Ｂｏｓｔｏｎ?Ｇｌｏｂｅ）》《舊金山紀(jì)事報(bào)（ｔｈｅ?Ｓａｎ?Ｆｒａｎｃｉｓｃｏ??Ｃｈｒｏｎｉｃｌｅ）》《達(dá)拉斯早報(bào)（ｔｈｅ?Ｄａｌｌａｓ?Ｍｏｒｎｉｎｇ?Ｎｅｗｓ）》《休斯頓紀(jì)事報(bào)（ｔｈｅ?Ｈｏｕｓｔｏｎ??Ｃｈｒｏｎｉｃｌｅ）》《華爾街日?qǐng)?bào)（ｔｈｅ?Ｗａｌｌ?Ｓｔｒｅｅｔ?Ｊｏｕｒｎａｌ）》。該指數(shù)原始數(shù)據(jù)在Ｂａｋｅｒ??教授的網(wǎng)站上可以直接獲得。??

【參考文獻(xiàn)】：
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