2014年6月11日,歐洲中央銀行首次將隔夜存款利率下調(diào)為-0.1%,打破了名義零利率下限,標(biāo)志著歐元區(qū)正式加入負(fù)利率陣營。截至目前,全球共有六家中央銀行實(shí)施了負(fù)利率政策,分別是:瑞典、丹麥、瑞士、日本、匈牙利和歐洲中央銀行,從小型經(jīng)濟(jì)體到大型經(jīng)濟(jì)體、從歐洲國家到亞洲國家,負(fù)利率作為新興的非常規(guī)貨幣政策,吸引了國內(nèi)外眾多學(xué)者的目光。綜觀前人研究,負(fù)利率研究領(lǐng)域里的研究?jī)?nèi)容多集中于負(fù)利率政策的傳導(dǎo)機(jī)制、目標(biāo)、有效性等;貨幣政策溢出效應(yīng)研究領(lǐng)域里的研究對(duì)象幾乎全是量化寬松政策,鮮有學(xué)者探究負(fù)利率政策給別國帶來的溢出效應(yīng),因此本文的研究創(chuàng)新點(diǎn)是彌補(bǔ)了負(fù)利率研究領(lǐng)域里的溢出效應(yīng)以及貨幣政策溢出效應(yīng)研究領(lǐng)域里負(fù)利率政策作為研究對(duì)象的空白。本文首先梳理了負(fù)利率以及貨幣政策溢出效應(yīng)的相關(guān)理論基礎(chǔ),包括負(fù)利率相關(guān)的利率決定理論、托賓Q理論、財(cái)富效應(yīng)理論和貨幣政策溢出效應(yīng)相關(guān)的蒙代爾-弗萊明-多恩布什模型以及國際貨幣政策協(xié)調(diào)理論,接著在總結(jié)前人研究成果的過程中借鑒了相對(duì)成熟的研究思路和前沿的研究方法,基于歐央行在不同危機(jī)背景下實(shí)施貨幣政策的過程,運(yùn)用時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型進(jìn)行了實(shí)證分析,最后根據(jù)實(shí)證結(jié)果總結(jié)了對(duì)應(yīng)結(jié)論。本文的實(shí)證研究?jī)?nèi)容主要包括三部分,第一部分是歐央行負(fù)利率政策通過利差-匯率、國際貿(mào)易、資產(chǎn)價(jià)格三條傳導(dǎo)渠道對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)研究,第二部分是對(duì)比研究歐央行同時(shí)實(shí)施的量化寬松政策通過預(yù)期渠道對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)研究,第三部分是歐央行負(fù)利率政策對(duì)新加坡經(jīng)濟(jì)通過利差-匯率渠道的溢出效應(yīng)研究,用以檢驗(yàn)外匯管制對(duì)貨幣政策溢出效應(yīng)傳導(dǎo)過程中產(chǎn)生的作用。本文將這5個(gè)研究的傳導(dǎo)渠道中涉及的經(jīng)濟(jì)變量作為TVP-VAR模型中的變量,建立了5個(gè)時(shí)變參數(shù)的回歸方程,通過分析脈沖響應(yīng)圖得出3條結(jié)論:歐央行負(fù)利率政策對(duì)中國經(jīng)濟(jì)存在溢出效應(yīng)且最有效的傳導(dǎo)渠道是國際貿(mào)易渠道;歐央行同時(shí)實(shí)施的數(shù)量型量化寬松政策可通過預(yù)期渠道對(duì)中國產(chǎn)生溢出效應(yīng);外匯管制對(duì)負(fù)利率政策溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)具有阻礙作用。全文共有圖28幅,表14個(gè),參考文獻(xiàn)87篇。
【學(xué)位單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F835;F124
【部分圖文】：

策對(duì)海外市場(chǎng)的傳導(dǎo)渠道和路徑既與常規(guī)貨幣政策存在很大差異，又不能完全比??照量化寬松政策的傳導(dǎo)機(jī)制來分析，負(fù)利率政策的作用機(jī)理具有特殊性。本文認(rèn)為??可能的傳導(dǎo)過程如圖２－１所示：??ｒ麗涵ｉ麗祕(mì)ｓ—．］??——＿?＇?ｉ?＿??，?ｉ?ｉ?ＺＺ３——．．．．．．．，??丨貨幣市場(chǎng)利率Ｆ降ｉ?丨甬亞蒗行瑨辦］１［言資?｜負(fù)齒預(yù)期｜??Ｊ?ｆ?？??—ｆ?Ｌ璧攀ＭＬ?－麗ｎｆｆｅａｉｎ有Ｓ質(zhì)??屮歐貨幣?ｒ＇ｍｍｍ—］?，?１?．．．．．．．．．．．．．．．一??山差歐元僨券１ｉｉ益率下降；ｉ．．史玫■．考．．．．．Ｊ?■＂資本流出ｋ元區(qū)、??ｉ???ｉ??．?，?ｉ?，?流入中國??屮ａｓ厶收益彳九增欠中國出口ｔｏ幣量?－?Ｔ????！??廠二］－－．．．．．?Ｔ?－－Ｌｉｎ?＾?｜??嚴(yán)元！中國企業(yè)再ｉ產(chǎn)、再投資股甲２格房ｆ?格．??＾?，????上洗?上漲??ｉ?：?Ｌ．?：?１?，■■■?ｊ??＊?ｊ?＇?ｉ?ｉ?ｉ—一??通脹水平?丨產(chǎn)出水平！?｜金融穩(wěn)定性ｉ?｜貨幣政策ｋ立性??圖２－１負(fù)利率政策溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制??Ｆｉｇｕｒｅ?２－１?Ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ?ｍｅｃｈａｎｉｓｍ?ｏｆ?ＮＩＲＰ＇ｓ?ｓｐｉｌｌｏｖｅｒｓ??１９??

前瞻性指引是指中央銀行根據(jù)對(duì)價(jià)格穩(wěn)定前景的預(yù)估，提供有關(guān)未來貨幣政??策意圖的信息，為保持可信度，央行關(guān)于其政策意圖的前瞻指引內(nèi)容必須始終與理??事會(huì)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和未來前景的評(píng)估相一致。因此我認(rèn)為前瞻性指引更多是通??過預(yù)期渠道疏通銀行、金融市場(chǎng)參與者、企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)未來貨幣政策意圖的理解，??使其更好地了解未來借貸成本可能會(huì)如何發(fā)展，從而做出有助于傳播央行貨幣政??策效果的行為。＿??通過圖３－２可以發(fā)現(xiàn)，在歐央行每一次調(diào)低存款便利利率后，ＡＡＡ級(jí)歐元區(qū)??中央政府債券的收益率都急劇下降，１年期政府債券從負(fù)利率政策實(shí)施伊始的收益??率就為負(fù)值，５年期政府債券收益率從２０１５年起進(jìn)入負(fù)區(qū)間，１０年期政府債券在??２０１６年經(jīng)歷過一段時(shí)間的負(fù)收益率，其余時(shí)段收益率為正。短、中、長期政府債??券收益率的下降反映了投資者對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的消極態(tài)度，認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)仍將處??于長期低速增長的階段，根據(jù)全球基金資金流向跟蹤機(jī)構(gòu)ＥＰＦＲ發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，??歐央行在實(shí)施負(fù)利率政策后，股票型基金和債券型基金的累計(jì)資金流向持續(xù)流出??歐洲，加速流入新興市場(chǎng)國家。而通過圖３－３觀察歐元匯率的走勢(shì)后，可以看出在??

程走過?率實(shí)?元策?歐政?和巾?Ｉ貨?Ｓ行?ｇ＆債Ｓ?府ｓｏ歐?攻程’過高制ｆｎａ－尉尉４＃．、４２＃備應(yīng)至效甚出１，拖Ｘ?棚■文?域分論?抵節(jié)位?率�。ぃ茫担�?＾?２士?紅文碩Ｉｋ技學(xué)?ａｔ＾大?ＥｉｉＥＴ通?年印交?半本京?下基北年勢(shì)
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