金融周期理論始于費(fèi)雪的"債務(wù)-通縮理論",深化于明斯基的"金融不穩(wěn)定性假說"和托賓的"銀行體系關(guān)鍵論"。本文首先通過全球17個(gè)早期工業(yè)化國家150年來的經(jīng)驗(yàn)分析金融周期對經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定性的影響,發(fā)現(xiàn)金融周期與經(jīng)濟(jì)周期具有較強(qiáng)的同步性,周期的繁榮和衰退都會引起經(jīng)濟(jì)增速的上升和下降,且影響具有非對稱性。進(jìn)而,我們又通過對中國1993年以來金融周期變量和A股上市公司數(shù)據(jù)的考察分析了金融周期影響的具體機(jī)制。結(jié)果發(fā)現(xiàn),金融周期對企業(yè)經(jīng)營能力和融資能力都有所影響,且對融資能力的影響更為顯著。
【部分圖文】：

從現(xiàn)實(shí)邏輯來說，將繁榮和衰退這兩個(gè)截然相反的屬性賦予到同一段時(shí)期是毫無意義的。對于一段時(shí)期，我們不可能同時(shí)認(rèn)為其既繁榮又衰退。因此，我們對劃分方法進(jìn)行了微調(diào)，即將高于一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差和低于一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的階段嚴(yán)格定義為“繁榮期”和“衰退期”。如果從一個(gè)“頂峰”或“低谷”向前回溯尋找局部低點(diǎn)或高點(diǎn)的時(shí)候，觸碰到相反方向的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差界限，則停止搜尋，以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差所形成的界限劃定為相應(yīng)周期的起點(diǎn)，如圖2所示。我們通過這種方法構(gòu)建出描述金融周期三種狀態(tài)的虛擬變量完全互補(bǔ)，在回歸分析中，只需代入兩種狀態(tài)即可，第三種狀態(tài)的加入會導(dǎo)致完全的共線性。圖2 不存在重合的金融周期狀態(tài)識別

圖1 存在重合的金融周期狀態(tài)識別除此之外，還有很多方式可以被用來描述周期的不同狀態(tài)。為增強(qiáng)本文的穩(wěn)健性，我們還采用了特定閾值的方法來劃分金融周期的不同狀態(tài)。具體來說，在用主成分分析法分離出關(guān)于信用規(guī)模、宏觀杠桿率、房地產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格的合成變量后，不再采用BP濾波法提取周期變量，而是簡單定義其同比增速大于30%時(shí)為“繁榮期”，小于-30%時(shí)為“衰退期”，其余時(shí)間段為“正常期”。通過后面的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，這兩種對金融周期的測度方法所得出的結(jié)論基本一致。
【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：2854397