本文關鍵詞：六種基本模型下我國黃金期貨套期保值比率的比較研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：黃金稀少而珍貴,且具有優(yōu)良的物理性質和化學性質,被廣泛應用于社會生產、生活中。在布雷頓森林體系崩潰以前,黃金都被人們視為貨幣的等價物。雖然現(xiàn)在退出了流通領域,仍然被當作良好的保值增值的工具。而且隨著科技的進步和世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展,黃金作為被全世界廣泛認可的金融資產之一,需求量日益增大。 黃金的生產經(jīng)營者和消費者,在進行黃金交易時都不可避免地受到其價格波動的影響。如何鎖定交易過程中黃金價格波動的風險,避免不必要損失就成為了擺在黃金交易者面前的一大難題。2008年1月9日黃金期貨在上海期貨交易所的上市,為黃金的生產經(jīng)營者提供了一個鎖定價格風險的途徑—套期保值。套期保值是在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨市場交易品種相似、數(shù)量相近的期貨合約,在合約到期后通過期貨合約的對沖來規(guī)避現(xiàn)貨市場價格波動的風險。而套期保值過程的核心指標,即套期保值比率的確定就顯得尤為重要。 估計套期保值比率的方法有多種,最早要追溯到1960年Johnson提出的風險最小法,接著有學者提出了效用最大化法。隨后,針對如何估計最優(yōu)套期保值比率這一課題眾多學者展開了廣泛而深入的研究,分別提出了OLS模型、ECM模型、GARCH模型、ECM-GARCH模型及EGARCH等模型試圖尋找擬合效果最好的最優(yōu)套期保值比率,每個復雜模型的提出都是前一個模型的升華,為了使模型更貼近實際經(jīng)濟情況。由于各學者研究的期貨品種不同、所取樣本的時間段不同以及當時宏觀經(jīng)濟環(huán)境的差異,眾學者對哪個模型的估計效果最好各執(zhí)一詞。我國學者史晉川＆陳向明(2006)、劉列勵＆黃鵬(2006)等運用OLS、ECM和B-GARCH等模型對期貨套期保值理論和績效進行研究,發(fā)現(xiàn)BGARGH模型的套期保值效果比ECM模型更好。而彭紅楓(2009),通過對中國大豆期貨市場用OLS、B-ECM、VAR B-GARCH、ECM-BGARCH五種統(tǒng)計模型進行對比研究后,發(fā)現(xiàn)OLS估計出的套保效果是最優(yōu)的,而最復雜的BGARCH模型則效果最差。因為很難確定投資者風險偏好的系數(shù),而這又是用效用最大法進行估計所必須的,因此本文主要從風險最小化這一角度切入,試圖確定當前我國黃金期貨的最優(yōu)套期保值比率。本文主要分為五章。第一章緒論,詳細介紹了黃金期貨套期保值的研究背景,研究目的和研究意義,以時間軸為序對國內外學者在套期保值方面的研究成果進行了梳理和總結,并在此基礎上提出了本文的研究思路和研究內容。第二章主要介紹了期貨的發(fā)展歷史以及黃金期貨合約及其交易規(guī)則,此外詳細論述了套期保值三個重要理論理論的發(fā)展過程,引入套期保值中很重要的基差概念及其應用,接著詳細介紹了套期保值比率的兩種計算方法—風險最小法和效用最大法。風險最小法的計算公式為效用最大法的計算公式為其中λ代表套期保值者的風險偏好。第三章主要是套期保值常用模型及其適用條件的理論介紹,主要有OLS模型(普通最小二乘模型)、ECM模型(誤差修正模型)、ECM-GARCH模型、GARCH模型、EGARCH模型及二元GARCH模型。另外對時間序列中經(jīng)常用到的協(xié)整理論進行了詳細的闡述。第四章是實證分析,截取了2012年2月1日到2013年2月1日一年間上海期貨交易所的黃金期貨以及上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨的日收盤價做為研究樣本,首先運用OLS模型估計其套期保值比率,發(fā)現(xiàn)模型殘差存在自回歸條件異方差性�；诖�,分別對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性和協(xié)整性進行檢驗,通過協(xié)整檢驗后,對修正的數(shù)據(jù)依次建立了ECM(誤差修正模型),GARCH,ECM-GARCH,EGARCH模型,得出各個模型下估計的套期保值比率。接著對黃金期貨和現(xiàn)貨價格的一階差分序列建立GARCH模型,利用套期保值比率的計算公式H=ρ(σs)/(σf)模擬出黃金期貨動態(tài)套期保值序列,得到了隨著現(xiàn)貨頭寸不斷調整期貨合約頭寸條件下黃金期貨套期保值比率的平均值,最后對上述六種基本模型的套期保值效果進行了比較分析。第五章,套期保值績效衡量及本文結論。本章采用1979年埃德林頓(Ederington)的方法來衡量套期保值績效,核心在于計算相比于不進行套期保值,進行套期保值后投資組合風險下降的程度,這里用He來表示(其中He=(Var(Ut)-Var(wt))/Var(Wt)),He的值越大,說明對應模型的套保效果越好。研究結果表明,進行套期保值后,六種基本模型均能有效降低投資組合的風險。且OLS模型的套期保值成本最低,效率卻最高,但是考慮到OLS模型的假定(殘差序列同方差、服從正態(tài)分布且不存在序列相關性),對于黃金期貨和現(xiàn)貨價格序列一般來說難以達到。而GARCH族模型則綜合考慮了時間序列數(shù)據(jù)的自相關性和異方差性,且EGARCH模型的套期保值成本僅次于OLS模型,且套期保值績效較高。因此,本文認為,對我國黃金期貨而言,動態(tài)的EGARCH模型的套期保值效果最好。 然而,由于作者水平有限,本文存在以下不足：首先本文在計算各個模型下的套期保值比率時,沒有將市場的各項交易費用和稅收影響考慮在內,但是在現(xiàn)實的經(jīng)濟交易中,這些因素必然會對最優(yōu)套期保值比率的估計造成一定影響。其次,上海期貨交易所(以下簡稱：上期所)的黃金期貨交易要求交割金錠的含金量不少于99.50%,而上海黃金交易所符合交割標準的有Au99.95和Au99.99兩個品種,理論上說應該按兩個品種每日用于進行期貨交割的比率計算出一個加權平均值,來估計每日黃金現(xiàn)貨的收盤價,但是由于每天黃金現(xiàn)貨的交易中具體有多大比例用于黃金期貨的交割這一點難以確定,所以本文只是用簡單的算術平均的方法來確定每日的黃金現(xiàn)貨收盤價,該方法方便直觀,但可能存在一定偏頗。最后,通過對六種套期保值模型的比較研究,本文得出的結論是OLS模型的套期保值成本較低,但是考慮到OLS模型自身存在的缺陷,本文認為對黃金期貨而言考慮了數(shù)據(jù)自相關性和異方差性的EGARCH模型更優(yōu),但這個結論只是針對于我國當前情況下的黃金市場而言,套期保值的時期或者市場環(huán)境的變化都會導致最優(yōu)套期保值比率發(fā)生變化,因此要具體問題具體分析。不過如何構建一個模型可以適用于不同品種和不同的經(jīng)濟環(huán)境下套保比率的研究,這是一大難題,也將是本文作者今后的研究方向。
【關鍵詞】：黃金期貨 套期保值 套期保值模型 EGARCH模型
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F724.5;F832.54
【目錄】：

• CONTENTS6-8
• 中文摘要8-11
• ABSTRACT11-14
• 第一章 緒論14-20
• §1.1 研究背景14-15
• §1.2 研究意義與目的15
• §1.3 國內外研究文獻綜述15-19
• §1.4 研究內容19-20
• 第二章 黃金期貨及套期保值概述20-28
• §2.1 期貨概述20-21
• §2.2 黃金期貨概述21-24
• §2.3 期貨套期保值理論24-28
• 第三章 套期保值比率模型28-36
• §3.1 普通最小二乘回歸模型(OLS模型)28-29
• §3.2 協(xié)整理論29-32
• §3.2.1 平穩(wěn)過程29-30
• §3.2.2 平穩(wěn)檢驗30-32
• §3.2.3 協(xié)整檢驗32
• §3.3 誤差修正模型(ECM模型)32-33
• §3.4 ARCH模型33-36
• §3.4.1 ARCH模型33-35
• §3.4.2 GARCH模型35
• §3.4.3 ECM-GARCH模型35-36
• §3.4.4 EGARCH模型36
• 第四章 數(shù)據(jù)來源及實證研究36-54
• §4.1 樣本數(shù)據(jù)選取及說明36-38
• §4.2 數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計38-40
• §4.3 基于OLS模型的套期保值比率的實證研究40-43
• §4.3.1 OLS模型估計40-42
• §4.3.2 ARCH效應檢驗42-43
• §4.4 基于ECM模型的套期保值比率的實證研究43-46
• §4.4.1 平穩(wěn)性檢驗43-44
• §4.4.2 協(xié)整性檢驗44-45
• §4.4.3 誤差修正模型45-46
• §4.5 基于GARCH模型的套期保值比率的實證研究46-54
• §4.5.1 GARCH模型估計46-48
• §4.5.2 ECM-GARCH模型估計48-49
• §4.5.3 EGARCH模型估計49
• §4.5.4 二元GARCH模型估計49-53
• §4.5.5 結果分析53-54
• 第五章 套期保值績效分析及結論54-57
• 參考文獻57-61
• 致謝61-62
• 附表62

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 溫曉慧;;中國期貨市場最佳套期保值比率研究[J];求索;2010年12期

2 潘紹霖;國外的期貨交易和套期保值業(yè)務[J];上海金融研究;1982年06期

  本文關鍵詞：六種基本模型下我國黃金期貨套期保值比率的比較研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：480897