發(fā)布時(shí)間：2020-06-09 09:45

【摘要】：采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(Purchasing Managers'Index,簡(jiǎn)稱(chēng)PMI),是制造業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理依據(jù)本企業(yè)真實(shí)的需求和供應(yīng)情況對(duì)調(diào)查問(wèn)卷的回答而得到的第一手材料,一定程度上能夠真實(shí)的反映出制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的一個(gè)發(fā)展態(tài)勢(shì)。制造業(yè)PMI、NMI從公布數(shù)據(jù)以來(lái),分別在每個(gè)月的第1個(gè)、3個(gè)工作日發(fā)布,具有一定的先行性、預(yù)測(cè)性,通常能夠反映出一個(gè)國(guó)家未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。一般認(rèn)為,股票、商品期貨市場(chǎng)的走勢(shì)通常以一國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)形式為基礎(chǔ),PMI被稱(chēng)為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,往往對(duì)一國(guó)股票、商品期貨市場(chǎng)指數(shù)的波動(dòng)有影響,從而對(duì)投資者的收益會(huì)有一定的影響。因此,研究我國(guó)兩類(lèi)PMI與股票和商品期貨市場(chǎng)的關(guān)系,無(wú)論是從投資者的收益,還是我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展,具有重要的的現(xiàn)實(shí)意義。本文選取了從2007年1月到2018年12月的制造業(yè)PMI和NMI的數(shù)據(jù),同時(shí)選取對(duì)應(yīng)時(shí)間段的作為我國(guó)股票市場(chǎng)代表滬深300指數(shù)和商品期貨市場(chǎng)代表商品CFCI指數(shù)的月收盤(pán)價(jià)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,通過(guò)建立VAR模型,實(shí)證分析制造業(yè)PMI、NMI與滬深300指數(shù)和商品CFCI之間的關(guān)系。NMI_PMI與滬深300指數(shù)實(shí)證結(jié)果表明:(1)格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果顯示:構(gòu)建的VAR(4)模型的三個(gè)變量之間,兩兩都存在著雙向因果關(guān)系;(2)脈沖分析結(jié)果顯示:滬深300指數(shù)在制造業(yè)PMI受到?jīng)_擊的第2期產(chǎn)生了正向的反饋,從第3期變?yōu)樨?fù)向的,對(duì)于NMI,滬深300指數(shù)的響應(yīng)出現(xiàn)了正負(fù)波動(dòng);同時(shí),制造業(yè)PMI和NMI在滬深300指數(shù)受到?jīng)_擊的第1期就會(huì)產(chǎn)生正向的反饋,在第3期達(dá)到最大,然后逐漸衰退為零;(3)方差分解的結(jié)果顯示:在剔除了滬深300指數(shù)自身影響因素后,我國(guó)制造業(yè)PMI和NMI對(duì)滬深300指數(shù)的波動(dòng)都具有一定的解釋能力。NMI_PMI與商品CFCI的實(shí)證結(jié)果表明:(1)格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果顯示:構(gòu)建的VAR(7)模型的三個(gè)變量之間,兩兩都存在著雙向因果關(guān)系;(2)脈沖分析結(jié)果顯示:商品CFCI在制造業(yè)PMI受到一個(gè)正向沖擊的第2期開(kāi)始產(chǎn)生正向響應(yīng)且在第4期達(dá)到最大,從第5期變?yōu)樨?fù)向響應(yīng);對(duì)于NMI,商品CFCI從第2期產(chǎn)生正向響應(yīng)且為最大,在第8期變?yōu)樨?fù)向響應(yīng)。給商品CFCI一個(gè)正向沖擊后,制造業(yè)PMI的響應(yīng)出現(xiàn)了正負(fù)波動(dòng),NMI產(chǎn)生正向反饋;(3)方差分解的結(jié)果顯示:在剔除了商品CFCI自身影響因素后,中國(guó)制造業(yè)PMI和NMI對(duì)商品CFC的波動(dòng)具有一定的解釋能力。此外,比較制造業(yè)PMI、NMI與滬深300指數(shù)和商品CFCI關(guān)系的差異,主要體現(xiàn)在:一是格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果比較,兩類(lèi)PMI同商品CFCI的雙向因果關(guān)系比與滬深300指數(shù)強(qiáng);二是脈沖分析的結(jié)果比較,在同時(shí)對(duì)制造業(yè)PMI、NMI施加一個(gè)單位的正向沖擊以后,商品CFCI在響應(yīng)程度、響應(yīng)方向等方面比滬深300表現(xiàn)得更有規(guī)律可尋;三是方差分解的結(jié)果比較,剔除滬深300指數(shù)和商品CFCI自已的影響因素后,兩個(gè)PMI指數(shù)對(duì)其波動(dòng)均有一定的解釋能力,但制造業(yè)PMI對(duì)滬深300指數(shù)和商品CFCI的方差貢獻(xiàn)率相較于NMI偏高。
【圖文】：

圖２．１：資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論分析框架逡逑下來(lái)主要從以下幾個(gè)方面對(duì)ＰＭＩ與商品期貨市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行分析：逡逑供需因素逡逑Ｉ被稱(chēng)為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，商品的價(jià)格最終反映的衡點(diǎn)的價(jià)格，ＰＭＩ高意味著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)樂(lè)觀，社會(huì)上的投資與場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，商品價(jià)格與需求成正比：需求增加，價(jià)格上漲；價(jià)格下跌。同時(shí)企業(yè)可以獲取更多的訂單，得到更大的利潤(rùn)，當(dāng)商大量資本會(huì)陸續(xù)介入，進(jìn)而增加現(xiàn)金流，企業(yè)與企業(yè)之間的現(xiàn)金流和頻繁，這些有利的方面都會(huì)促進(jìn)期貨價(jià)格的上漲。從另一個(gè)方面著良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，原材料的價(jià)格得到上漲，工作人員因勞動(dòng)所獲，普通居民對(duì)于投資理財(cái)?shù)臒崆橐矔?huì)因?yàn)楣べY的增加有所提高，通過(guò)于進(jìn)行期貨交易需求的增加，，推動(dòng)期貨價(jià)格的波動(dòng)。與此同時(shí)，政

９的ＶＡＲ邋（４）輸出結(jié)果可知：（１）對(duì)于滬深３００指數(shù)來(lái)說(shuō)，受到自顯著，滯后２、３階的ＮＭＩ和制造業(yè)ＰＭＩ對(duì)其也具有顯著影響；（２Ｉ來(lái)說(shuō)，除了受到自己１－３階的影響因素外，滯后１、２階的滬深３響顯著；（３）對(duì)于ＮＭＩ指數(shù)來(lái)說(shuō)，剔除自己的影響因素后，滯后０指數(shù)和制造業(yè)ＰＭＩ指數(shù)對(duì)其具有顯著性影響。逡逑用ＡＲ根圖檢驗(yàn)方法對(duì)以上所構(gòu)建的制造業(yè)ＰＭＩ、ＮＭＩ與滬深３００）穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)。ＡＲ根檢驗(yàn)方法是由噸ｐｏＷ（１９９１）第一次提出，征方程的特征根的倒數(shù)的絕對(duì)值小于１，就是說(shuō)落在單位圓內(nèi)，是穩(wěn)定的；反之，認(rèn)為模型是不穩(wěn)定的。通常來(lái)說(shuō)，對(duì)于一個(gè)ＶＡＲ有Ｐ＊Ｎ個(gè)ＡＲ根，其中Ｎ為ｔ期內(nèi)生變量的個(gè)數(shù)，Ｐ為滯后階數(shù)。的ＶＡＲ邋（４）模型具有４＊３＝１２個(gè)單位根，具體如圖４．２：逡逑Ｉｎｖｅｒｓｅ邋Ｒｏｏｔｓ邋ｏｆ邋ＡＲ邋Ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃ邋Ｐｏｌｙｎｏｍｉａｌ逡逑
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類(lèi)號(hào)】：C81

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本文編號(hào)：2704508