本文關(guān)鍵詞：滬深300股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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滬深300股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的實證研究.doc1 滬深 300 股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的實證研究 2010 年4月 16 日中國滬深 300 股指期貨終于正式上市交易, 成為了中國發(fā)展金融期貨的開端。股指期貨推出至今已有三年多, 隨著我國期貨市場交易機制日趨完善以及期貨投資者的成熟, 越來越多的生產(chǎn)者和消費者利用期貨市場的價格信息進行現(xiàn)貨投資。因此有必要研究我國的滬深 300 股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。圖1 滬深 300 股指期貨與現(xiàn)貨的價格走勢圖一、相關(guān)性分析首先我們做出滬深 300 股指期貨與股指現(xiàn)貨的價格走勢圖, 如圖 1所示, 其中紅色線表示現(xiàn)貨價格, 藍色線表示期貨價格。從上圖中可以直觀看出, 以日收盤價格為研究對象的滬深 300 股指期貨和滬深 300 股指現(xiàn)貨的價格具有高度的一致性, 且滬深 300 股指期貨的價格變化基本上領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格的變化。然后我們再做出滬深 300 股指期貨與現(xiàn)貨的相關(guān)系數(shù)矩陣,如下表 1 所示表1 滬深 300 股指期貨與現(xiàn)貨的相關(guān)系數(shù)矩陣從表 1 中可以看出, 滬深 300 股指期貨與滬深 300 股指現(xiàn)貨的價格相關(guān)性很高, 相關(guān)系數(shù)高達 0.911762 。這表明, 滬深 300 股指期貨價格與現(xiàn)貨價格之間確實具有較大的相關(guān)性,股指期貨可能具有價格發(fā)現(xiàn)功能。二、單位根檢驗 2 由于股指期貨與股指現(xiàn)貨都是時間序列,因此在進行相關(guān)性分析之后, 要對其進行平穩(wěn)性檢驗。本文采取單位根檢驗的方法, 分別對股指期貨和股指現(xiàn)貨的日收盤價格進行檢驗。單位根檢驗的方法選擇 ADF 檢驗。根據(jù)序列圖像, 均選擇檢驗回歸方程的形式為有截距項, 但沒有確定趨勢。 Eviews7.0 輸出結(jié)果為期貨序列 AFD 檢驗的 T 統(tǒng)計量為 0.07664 ,相伴概率為 0.705 , 現(xiàn)貨序列 AFD 檢驗的 T 統(tǒng)計量為 0.05444 , 相伴概率為 0.698. 從檢驗結(jié)果看,滬深 300 股指期貨與滬深 300 股指序列都存在單位根,均是非平穩(wěn)序列。為了得到滬深 300 股指期貨序列和滬深 300 股指序列的單整序列,現(xiàn)在對滬深 300 股指期貨序列以及滬深 300 股指序列的差分進行 ADF 檢驗。根據(jù)序列圖像的特點,選擇檢驗的方程形式為既無截距項又無趨勢項。結(jié)果如下:期貨序列 AFD 檢驗的 T 統(tǒng)計量為-9.7936 ,相伴概率為 0.00 ,現(xiàn)貨序列 AFD 檢驗的 T 統(tǒng)計量為-9.7937 。相伴概率為 0.00. 從檢驗結(jié)果看, 滬深 300 股指期貨一階差分序列和滬深 300 股指一階差分序列均是平穩(wěn)序列,因此為差分的原序列為一階單整序列。三、協(xié)整檢驗根據(jù)時間序列特征,協(xié)整檢驗時采用單一方程的 EG 兩步法: 對第二個回歸方程的殘差進行 ADF 檢驗, 同樣選擇無趨勢項且無截距項的形式, ADF 檢驗的 T 統(tǒng)計量為-2.691 ,相伴概率為 0.0074. 我們同樣可以得出滬深 300 股指期貨和滬深 300 股指現(xiàn)貨之間確實具有協(xié)整關(guān)系。兩個回歸方程均刻畫了滬深 300 股指期貨與滬深 300 股指之間的長期均衡關(guān)系。為了進一步考察滬深 300 股指是否具有價格發(fā)現(xiàn),分 3 析滬深 300 股指期貨和現(xiàn)貨序列變量之間的因果關(guān)系, 我們進行格蘭杰因果檢驗。四、格蘭杰因果檢驗格蘭杰因果關(guān)系檢驗可以用來確定經(jīng)濟變量之間是否存在因果關(guān)系以及影響的方向, 其檢驗思想為: 如果 X 的變化引起了 Y 的變化,則X的變化應(yīng)當發(fā)生在 Y 的變化之前。上文已經(jīng)說明滬深 300 股指期貨序列與其現(xiàn)貨序列均是一階單整序列,這意味著滿足了格蘭杰因果檢驗的前提條件。下面我們對滬深 300 股指期貨及其現(xiàn)貨序列的一階差分序列進行格蘭杰檢驗,結(jié)果見下表從表 2 和表 3 中可以看出, 滬深 300 股指期貨和現(xiàn)貨價格的格蘭杰因果關(guān)系并不顯著。在1至5 階的滯后期數(shù)中, 都無法說明期貨價格變動是現(xiàn)貨價格變動的原因。在1至2 階的滯后期中, 現(xiàn)貨對期貨的價格引導關(guān)系并不明顯, 但隨著階數(shù)的增加, 現(xiàn)貨對期貨的引導作用顯示出來�？傮w來說, 可以認為, 滬深 300 股指現(xiàn)貨指數(shù)是期貨指數(shù)格蘭杰意義上的原因, 但期貨指數(shù)卻不是現(xiàn)貨指數(shù)格蘭杰意義上的原因。現(xiàn)貨價格對期貨價格具有單向的引導作用。通過格蘭杰因果檢驗,我們可以確定模型的解釋變量應(yīng)該是期貨價格,被解釋變量應(yīng)該是現(xiàn)貨價格,因此長期的協(xié)整關(guān)系方程應(yīng)該是: 六、結(jié)論綜上, 從我國的滬深 300 股指期貨來看, 期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能并不明顯。【作者簡介】何美玲( 1991- )女, 漢族, 山西太原人, 廣東金融學 4 院金融學專業(yè)(責任編輯:陳兵)

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