本文關(guān)鍵詞：我國新股發(fā)行定價效率研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2010年

我國新股發(fā)行定價機(jī)制及效率的比較研究

辛鑫  

【摘要】：股票市場的發(fā)行定價機(jī)制不僅關(guān)系到市場行為主體——發(fā)行人、承銷商和投資者三者的利益,也是新股發(fā)行成敗的關(guān)鍵。在我國股市發(fā)展之初,政府通過強(qiáng)制性制度安排控制了股票的發(fā)行和定價過程,這種強(qiáng)制性制度安排使我國股票市場在發(fā)展初期成功實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展,但是隨著股票市場的發(fā)展壯大,各種體制和機(jī)制缺陷帶來的問題也在逐步積累,迫切需要進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展。 從1999年開始,我國新股發(fā)行制度就相繼進(jìn)行了一系列改革,經(jīng)歷了由行政主導(dǎo)向市場化方向不斷演進(jìn)的發(fā)展過程。2004年底,證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》,提出為保護(hù)投資者合法權(quán)益,加強(qiáng)市場約束,將從2005年1月1日起試行詢價制,標(biāo)志著新股發(fā)行定價機(jī)制市場化改革的重新啟動。但是,新一輪的新股定價市場化改革仍存在新股抑價居高不下、實(shí)際募集資金大量閑置等諸多問題。因此,本次市場化定價機(jī)制改革能否適應(yīng)我國目前的市場環(huán)境,能否有效提高市場定價效率,引起了國內(nèi)學(xué)者的廣泛關(guān)注。 從目前的研究來看,對我國新股發(fā)行定價機(jī)制的研究還沒有相對統(tǒng)一和權(quán)威的結(jié)論。由于研究樣本、側(cè)重點(diǎn)和方法不同,得出的結(jié)論往往也不盡相同,且大多數(shù)實(shí)證分析對整個新股發(fā)行定價機(jī)制演變過程的考察缺乏系統(tǒng)性和全面性,研究期間較短且樣本量過少,無法得出具有說服力的結(jié)論。因此,在前人研究的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步研究我國新股發(fā)行定價機(jī)制及其效率,仍具有理論與實(shí)踐意義。 本文擬通過對我國十多年來新股發(fā)行定價機(jī)制演變過程中呈現(xiàn)出來的市場現(xiàn)象進(jìn)行全面的分析,比較各種不同定價機(jī)制的定價效率,進(jìn)而分析我國股票發(fā)行定價制度市場化改革的效果。在此思想的指導(dǎo)下,本文首先總結(jié)股票市場各種發(fā)行定價機(jī)制的主要特點(diǎn),并對我國定價機(jī)制的變遷進(jìn)行階段性劃分；接著對國內(nèi)外的研究成果進(jìn)行整理和歸納,為本文的研究提供理論依據(jù)和方向；然后提出本文對定價效率的判斷依據(jù)和研究假設(shè),并在此基礎(chǔ)上對1996年—2008年間,我國所采用的四種發(fā)行定價機(jī)制的IPO定價效率進(jìn)行系統(tǒng)的對比分析,結(jié)果顯示：隨著我國股市的不斷發(fā)展和市場化改革的逐步推進(jìn),我國新股發(fā)行市場逐漸走向成熟,新股發(fā)行定價效率得到有效提高,但從整體上看,定價效率仍然偏低；其中,我國半市場化定價階段的定價效率最低,而市場化定價機(jī)制改革也沒有取得預(yù)期效果。與成熟IPO市場相比,我國新股“詢價制”仍屬于不完善的新股發(fā)行機(jī)制,有很多方面有待改善與提高。 本文的研究特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個方面：(1)在樣本的選取上,選擇了1996年—2008年首次公開發(fā)行的794只A股股票,并根據(jù)研究需要對樣本進(jìn)行了階段劃分,以便對各種定價機(jī)制進(jìn)行比較研究,較為全面；(2)在定價效率的衡量上,通過總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者的研究,結(jié)合我國的實(shí)際情況,從風(fēng)險補(bǔ)償角度出發(fā),提出了本文對IPO定價效率的衡量依據(jù)；(3)在模型的估計(jì)上,通過Newey-West方法對異方差進(jìn)行修正,在一定程度上緩解了異方差帶來的影響,使得研究結(jié)論更為可靠。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51
【目錄】：

下載全文 更多同類文獻(xiàn)

CAJ全文下載

(如何獲取全文？ 歡迎：購買知網(wǎng)充值卡、在線充值、在線咨詢)

CAJViewer閱讀器支持CAJ、PDF文件格式

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 俞穎;核準(zhǔn)制IPO定價實(shí)證分析[J];安徽大學(xué)學(xué)報(bào);2004年05期

2 朱南,卓賢;對我國股票首次公開發(fā)行抑價的實(shí)證分析[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2004年02期

3 董鵬;王曉露;;IPO抑價理論與實(shí)證研究綜述[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)(下半月);2007年05期

4 楊丹,王莉;中國新股發(fā)行抑價:一個假說的檢驗(yàn)[J];復(fù)旦學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版);2001年05期

5 熊虎;孟衛(wèi)東;周孝華;;非理性投資者行為的IPO抑價理論分析[J];重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2007年10期

6 郭泓;趙震宇;;承銷商聲譽(yù)對IPO公司定價、初始和長期回報(bào)影響實(shí)證研究[J];管理世界;2006年03期

7 周孝華;趙煒科;劉星;;我國股票發(fā)行審批制與核準(zhǔn)制下IPO定價效率的比較研究[J];管理世界;2006年11期

8 張亨;;世界主要IPO定價機(jī)制分析[J];消費(fèi)導(dǎo)刊;2009年08期

9 陳柳欽,曾慶久;中國股市IPO抑價實(shí)證分析[J];貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào);2003年04期

10 田高良;王曉亮;;詢價制下我國A股IPO效率實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)與管理研究;2007年03期

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 薛豐慧;中國股票發(fā)行定價制度市場化改革的次序[D];吉林大學(xué);2005年

【共引文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 嚴(yán)小洋;;IPO中的價格管制及其后果[J];北京大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版);2008年06期

2 郭威;張珍;成曦;;首次公開發(fā)行股票高抑價的原因探討[J];北方經(jīng)濟(jì);2007年10期

3 宋揚(yáng);中國A股市場發(fā)行抑價問題分析[J];商業(yè)研究;2003年03期

4 劉中學(xué);林福永;;IPOs初始收益率分布特征的實(shí)證研究[J];商業(yè)研究;2005年21期

5 劉中學(xué);;A股市場新股的因素定價模型實(shí)證研究[J];商業(yè)研究;2006年13期

6 朱元甲;李陽;;風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價的影響[J];商業(yè)研究;2012年03期

7 明儀皓;劉迅;;全流通前后中小企業(yè)板IPO抑價因素的比較分析[J];成都大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2010年01期

8 熊潔潔;;我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價實(shí)證分析[J];中國城市經(jīng)濟(jì);2011年09期

9 盧美玲;;我國商業(yè)銀行A股IPO抑價問題分析[J];中國城市經(jīng)濟(jì);2012年02期

10 彭景;;由“國際板”即將登錄所引發(fā)的IPO定價機(jī)制的思考[J];財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版);2009年12期

中國重要會議論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 田利輝;;金融管制、投資風(fēng)險和新股發(fā)行的超額抑價[A];2005中國制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會精選論文（第一部分）[C];2005年

2 陽亞玲;;新股發(fā)行制度的均衡與變遷路徑分析[A];2010年（第十屆）中國制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會論文集[C];2010年

3 田高良;王曉亮;;我國A股IPO效率影響因素的實(shí)證研究[A];中國會計(jì)學(xué)會高等工科院校分會2006年學(xué)術(shù)年會暨第十三屆年會論文集[C];2006年

4 柴亞軍;王志剛;;股改與IPO抑價:從公司治理角度的實(shí)證研究[A];中國企業(yè)運(yùn)籌學(xué)[2010(1)][C];2010年

5 姚海鑫;;我國上市公司IPO定價及其影響因素的一個實(shí)證分析[A];中國會計(jì)學(xué)會第六屆理事會第二次會議暨2004年學(xué)術(shù)年會論文集（上）[C];2004年

6 李焰;張寧;;集團(tuán)控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司融資約束程度——基于內(nèi)部資本市場理論的實(shí)證分析[A];中國會計(jì)學(xué)會財(cái)務(wù)成本分會2006年年會暨第19次理論研討會論文集（下）[C];2006年

7 王化成;佟巖;盧闖;劉亭立;黎來芳;;關(guān)于開展我國財(cái)務(wù)管理理論研究的若干建議[A];中國會計(jì)學(xué)會2006年學(xué)術(shù)年會論文集（下冊）[C];2006年

8 賀炎林;郭敏;;詢價制的信息揭示功能研究:來自中國的證據(jù)[A];中國會計(jì)學(xué)會財(cái)務(wù)管理專業(yè)委員會2009年學(xué)術(shù)年會論文集[C];2009年

9 賀炎林;張浩森;馬銳敏;;IPO抑價和市場化程度—基于中國東西部上市公司的比較研究[A];中國會計(jì)學(xué)會2011學(xué)術(shù)年會論文集[C];2011年

10 陳旻;;會計(jì)準(zhǔn)則趨同對權(quán)益資本成本的影響——基于IPO、增發(fā)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[A];中國會計(jì)學(xué)會2011學(xué)術(shù)年會論文集[C];2011年

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 徐萌娜;股權(quán)分置改革對民營上市公司大股東控制權(quán)的影響研究[D];浙江大學(xué);2011年

2 李冬昕;市場參與者意見分歧與公司融資決策[D];南京大學(xué);2011年

3 李興偉;中國創(chuàng)業(yè)板公司IPO的資本成本效應(yīng)研究[D];首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2011年

4 淳偉德;中國上市公司股權(quán)分置改革效應(yīng)研究[D];西南交通大學(xué);2010年

5 郭敏欣;我國A股市場新股抑價問題研究[D];中國社會科學(xué)院研究生院;2011年

6 王鴻;中國創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)售機(jī)制研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

7 宋書彬;中國IPO市場承銷商行為研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

8 王恩山;我國企業(yè)對CPA審計(jì)的需求[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

9 章和杰;中國金融制度的風(fēng)險機(jī)理研究[D];浙江大學(xué);2002年

10 盧鐵男;中國股票發(fā)行定價研究[D];華東師范大學(xué);2002年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 李典璋;網(wǎng)絡(luò)背景下行政權(quán)力運(yùn)行機(jī)制創(chuàng)新研究[D];湘潭大學(xué);2010年

2 黃賽;我國IPO定價效率實(shí)證研究[D];湘潭大學(xué);2010年

3 門彥順;我國IPO定價機(jī)制研究[D];河南工業(yè)大學(xué);2010年

4 張宇;基于混合理性投機(jī)理論的中國股市泡沫實(shí)證研究[D];河南工業(yè)大學(xué);2010年

5 黃好芝;我國IPO抑價研究：制度、市場與上市公司注冊地[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

6 欒雪;無錫民營企業(yè)海外上市影響因素及股票價格表現(xiàn)實(shí)證研究[D];江南大學(xué);2010年

7 張舟佳;IPO詢價制度改革效果的實(shí)證檢驗(yàn)[D];浙江大學(xué);2011年

8 李邈;創(chuàng)投持股與創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO抑價關(guān)系研究[D];浙江大學(xué);2011年

9 王萍;VC/PE-BACKED對創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO抑價度影響的實(shí)證研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

10 武洋;中國創(chuàng)業(yè)板市場股票首次公開發(fā)行溢價研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

【二級參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 汪金龍;我國新股發(fā)行初始收益率實(shí)證研究[J];安徽大學(xué)學(xué)報(bào);2002年03期

2 黃新建,張宗益;影響我國新股超額收益率的實(shí)證研究[J];重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版);2002年02期

3 胡旭陽;我國新股發(fā)行制度準(zhǔn)市場化改革效果的實(shí)證分析——一個從新股抑價角度的考察[J];財(cái)經(jīng)論叢(浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào));2005年03期

4 王華,張程睿;不對稱信息理論對“IPO折價之謎”的解析[J];財(cái)經(jīng)問題研究;2004年11期

5 黃新建;影響上市公司首次公開發(fā)行股票抑價的實(shí)證分析[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2002年S2期

6 潘鎮(zhèn);拍賣機(jī)制中的效率——對IPO詢價發(fā)行方式的一種研究[J];當(dāng)代財(cái)經(jīng);2002年07期

7 桑榕;各國首次公開發(fā)行股票的發(fā)售機(jī)制比較及借鑒[J];國際金融研究;2001年10期

8 鄧曉卓;我國新股價格過程實(shí)證研究[J];湖南商學(xué)院學(xué)報(bào);2002年02期

9 張濤;IPO折價現(xiàn)象的行為金融學(xué)解釋[J];華南金融研究;2004年03期

10 陳工孟,高寧;中國股票一級市場長期投資回報(bào)的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2000年01期

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 趙林茂;中國證券市場新股發(fā)行（IPO）效率研究[D];浙江大學(xué);2005年

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 尹中立;緩行!新股發(fā)行定價市場化[J];時代經(jīng)貿(mào);2004年09期

2 方琦;;IPO開閘,小牛市撞上“天花板”?[J];經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊;2009年Z1期

3 趙西卜,李馳,周文碩;我國證券市場新股發(fā)行定價存在的問題及其改進(jìn)[J];商業(yè)會計(jì);2003年03期

4 林涌 ,王力;完善中國證券市場新股發(fā)行定價方式[J];經(jīng)濟(jì)研究參考;2003年63期

5 龍菊;新股發(fā)行定價:理論與現(xiàn)實(shí)[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2003年09期

6 盛希泰;;深化新股發(fā)行體制市場化改革[J];中國金融;2011年12期

7 蒲勇進(jìn);;論我國新股發(fā)行定價之艱難改革[J];科技智囊;2011年03期

8 黃杰剛 ,韓冰;新股發(fā)行定價市場化程度的實(shí)證研究[J];管理科學(xué)文摘;2003年12期

9 吳長煜;我國證券市場新股發(fā)行定價方法演變及評述[J];遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版);2004年03期

10 黃湘源;;IPO又現(xiàn)超百倍市盈率[J];金融經(jīng)濟(jì);2010年07期

中國重要會議論文全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 姚海鑫;;我國上市公司IPO定價及其影響因素的一個實(shí)證分析[A];中國會計(jì)學(xué)會第六屆理事會第二次會議暨2004年學(xué)術(shù)年會論文集（上）[C];2004年

2 張琴;;創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與定價方式的初步研究[A];中國風(fēng)險投資與資本市場會議論文集[C];2004年

中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 周科競;[N];北京商報(bào);2011年

2 證券時報(bào)記者 于揚(yáng);[N];證券時報(bào);2009年

3 證券時報(bào)兩會報(bào)道組;[N];證券時報(bào);2010年

4 周科競;[N];北京商報(bào);2010年

5 北京首放;[N];證券日報(bào);2004年

6 證券時報(bào)記者 韋小敏;[N];證券時報(bào);2009年

7 本報(bào)記者 羅諾;[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道;2009年

8 雷曉陽;[N];中國經(jīng)濟(jì)時報(bào);2002年

9 張琦 張永攀 王少敏;[N];中國證券報(bào);2002年

10 巴曙松（作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長）;[N];民營經(jīng)濟(jì)報(bào);2006年

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前3條

1 楊芳;新股發(fā)行定價機(jī)制變遷對會計(jì)盈余質(zhì)量的影響研究[D];復(fù)旦大學(xué);2011年

2 高學(xué)哲;中國上市公司IPO定價研究[D];西安交通大學(xué);2006年

3 盧鐵男;中國股票發(fā)行定價研究[D];華東師范大學(xué);2002年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 耿立旺;我國新股發(fā)行定價市場化問題研究[D];蘭州大學(xué);2010年

2 邢相鋒;A股份有限公司新股發(fā)行定價問題研究[D];北京工業(yè)大學(xué);2013年

3 辛鑫;我國新股發(fā)行定價機(jī)制及效率的比較研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

4 舒鵬;新股發(fā)行定價問題實(shí)證研究[D];上海交通大學(xué);2012年

5 叢景泰;我國IPO定價機(jī)制研究[D];吉林大學(xué);2013年

6 梁石;股權(quán)分置改革的成效[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2007年

7 梁建剛;新股發(fā)行定價問題研究[D];湖南大學(xué);2003年

8 劉花蘭;我國新股發(fā)行定價效率研究[D];北京交通大學(xué);2007年

9 李勝東;中國股票發(fā)行定價研究[D];湘潭大學(xué);2005年

10 韓濤;中國股票市場新股發(fā)行抑價問題研究[D];山東大學(xué);2007年

  本文關(guān)鍵詞：我國新股發(fā)行定價效率研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：94648