本文通過對比2009年7月1日至2014年6月30日IPO市場化定價發(fā)行階段與2014年7月1日至2018年6月30日IPO限價發(fā)行階段共1950個IPO樣本,發(fā)現(xiàn)IPO限價發(fā)行對于新股在二級市場股價表現(xiàn)具有"彈簧效應(yīng)":即抑制股票一級市場發(fā)行價格會造成新股在二級市場價格短期內(nèi)超漲,限價發(fā)行新股的二級市場定價顯著高于市場化定價發(fā)行新股的二級市場定價。限價發(fā)行引起的過高二級市場定價最終導(dǎo)致股票長期回報率低下。另外,創(chuàng)業(yè)板公司"彈簧效應(yīng)"顯著強于主板公司。這些實證結(jié)果都可以被本文提出的一級市場價格壓抑造成二級市場非理性投資者上漲預(yù)期一致、盲目追漲的理論模型所解釋。本文的研究指出抑制股票一級市場定價雖然形式上可以解決新股發(fā)行價過高問題,但是卻造成二級市場更大的價格扭曲。這一發(fā)現(xiàn)為進一步完善我國IPO發(fā)行定價機制提供了依據(jù)。

【文章頁數(shù)】：17 頁

【文章目錄】：
一、引 言
二、 IPO發(fā)行制度回顧與文獻(xiàn)綜述
    (一)我國IPO發(fā)行定價制度的實施與改革
    (二) 關(guān)于IPO新股發(fā)行的文獻(xiàn)回顧
三、理論模型和研究假說
    (一) 模型設(shè)定
    (二)IPO價格不受限制的情形
    (三)IPO價格受到窗口指導(dǎo)限制的情形
    (四)主要推論
四、 研究設(shè)計
    (一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
    (二)變量定義
    (三)描述性統(tǒng)計
五、 實證結(jié)果與分析
    (一)窗口指導(dǎo)發(fā)行導(dǎo)致股價的“彈簧效應(yīng)”:極大市盈率均值檢驗
    (二)非理性追漲導(dǎo)致新股長期回報率低下:新股長期收益率均值檢驗
    (三)創(chuàng)業(yè)板和主板“彈簧效應(yīng)”比較
六、結(jié)論與建議



本文編號：4034823