本文檢驗了1995～2018年間中國A股市場的規(guī)模溢價效應,并進一步考察了投資者情緒與賣空限制等因素在規(guī)模溢價效應形成中的作用機制,研究結果顯示:中國A股市場存在顯著的規(guī)模溢價效應,多空策略組合下的年均回報高達13.08%。進一步的研究發(fā)現(xiàn),投資者情緒是促成上市企業(yè)規(guī)模溢價效應產(chǎn)生的重要原因,而中國式融資融券制度安排所降低的賣空限制、機構投資者持股比例的上升均顯著抑制了規(guī)模溢價效應。通過時序因子構造方法,本文將投資者情緒規(guī)范化為定價因子,進一步完善了Fama-French的三因子定價模型,為規(guī)模溢價的解釋提供了更有力的實證模型。本文的政策啟示在于監(jiān)管層要密切關注并引導投資者的情緒,并在融資融券基礎上進一步完善賣空機制,提高市場有效性。

【文章頁數(shù)】：11 頁

【文章目錄】：
引言
文獻梳理與研究假設
    一、文獻梳理
    二、研究假設
數(shù)據(jù)來源與研究設計
    一、數(shù)據(jù)來源
    二、變量定義
        1.被解釋變量
        2.解釋變量
        3.控制變量
    三、模型設定
        1.風險因子定價模型
        2.橫截面收益率模型
實證結果與分析
    一、規(guī)模溢價效應的檢驗
    二、投資者情緒促成了規(guī)模溢價效應的產(chǎn)生嗎？
    三、賣空限制的調節(jié)效應估計
    四、機構持股的調節(jié)效應估計
    五、考慮情緒因素修正的因子模型
    六、穩(wěn)健性檢驗
        1.考慮公司層面的投資者情緒對規(guī)模溢價的影響
        2.考慮價格、情緒、賣空限制對規(guī)模溢價的交互影響
        3.考慮一月效應對規(guī)模溢價的影響
結論與啟示



本文編號：3953492