在現(xiàn)有股東持股與股價崩盤風險的關系研究中,少有同時參考兩類代理成本,選取兩個中介變量進行效應分析。因此,本文選用2009—2017年A股上市公司數(shù)據(jù),引入過度投資與現(xiàn)金分紅,對直接控股股東持股與股價崩盤風險的關系進行研究。研究結果表明,高比例直接控股股東持股對股價崩盤風險具有降低作用,同時,過度投資和現(xiàn)金分紅在二者之間發(fā)揮了部分中介效應。進一步研究發(fā)現(xiàn):過度投資的中介效應解釋度大于現(xiàn)金分紅,二者多表現(xiàn)為一種并列關系,在管理層持股比例較低和股權制衡度較低時,更容易發(fā)揮中介效應。

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圖1過度投資和現(xiàn)金分紅中介關系檢驗表表7直接控股股東持股和過度投資中的現(xiàn)金分紅中介效應表示中介作用成立表

直接控股股東持股與股價崩盤風險金融論壇高比例的現(xiàn)金分紅水平高比例的現(xiàn)金分紅水平，從而抑制過度投資水平，股價崩盤風險也會隨之降低”。如果該設想成立想成立，那就存在兩種可能性：第一，在直接控股股東持股降低過度投資水平中，現(xiàn)金分紅可能存在中介作用可能存在中介作用；第二，在現(xiàn)金分紅降低股....

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