政府補(bǔ)助效果是學(xué)者高度重視的焦點(diǎn)話題。本文以政府補(bǔ)助為切入點(diǎn),從一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)分別考察定向增發(fā)新股的定價(jià)效率以及定向增發(fā)收益背后的經(jīng)濟(jì)邏輯,并采用隨機(jī)前沿分析法對(duì)2007—2017年間獲得政府補(bǔ)助且實(shí)施定向增發(fā)新股的滬深A(yù)股上市公司進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn):定向增發(fā)新股發(fā)行存在溢價(jià)現(xiàn)象,新股上市后也存在溢價(jià)現(xiàn)象,政府補(bǔ)助加劇了溢價(jià)程度,進(jìn)而導(dǎo)致定價(jià)效率降低,且在國(guó)有企業(yè)中更嚴(yán)重;發(fā)行定價(jià)泡沫越嚴(yán)重,定向增發(fā)收益越高,同時(shí)政府補(bǔ)助對(duì)定向增發(fā)收益能產(chǎn)生積極影響,且在國(guó)有企業(yè)中更顯著。路徑檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn):政府補(bǔ)助作用于定向增發(fā)收益可能依賴盈余管理、自主創(chuàng)新以及個(gè)股成長(zhǎng)這三條路徑。上述結(jié)果表明,政府補(bǔ)助可能被異化為操縱股價(jià)的隱形工具,導(dǎo)致政府補(bǔ)助效果"事與愿違"。

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【文章目錄】：
一、引言
二、文獻(xiàn)回顧
    (一)政府補(bǔ)助
        1.政府補(bǔ)助動(dòng)機(jī)。
            (1)政府補(bǔ)助與盈余管理。
            (2)政府補(bǔ)助與研發(fā)創(chuàng)新。
            (3)政府補(bǔ)助與成長(zhǎng)性。
        2.政府補(bǔ)助效果。
    (二)定向增發(fā)
        1.折扣率層面。
        2.盈余管理層面。
        3.股利分配層面。
        4.擇時(shí)減持層面。
三、理論分析與研究假設(shè)
    (一)政府補(bǔ)助、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與定向增發(fā)定價(jià)效率
        1.政府補(bǔ)助與二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)。
        2.政府補(bǔ)助與發(fā)行溢價(jià)。
    (二)政府補(bǔ)助、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與定向增發(fā)收益
四、模型設(shè)定與變量說(shuō)明
    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
    (二)雙邊隨機(jī)邊界模型
    (三)定向增發(fā)收益回歸模型
五、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析
    (一)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果
    (二)定價(jià)效率統(tǒng)計(jì)分析
    (三)政府補(bǔ)助、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與定價(jià)效率檢驗(yàn)結(jié)果
    (四)政府補(bǔ)助、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與定向增發(fā)收益檢驗(yàn)結(jié)果
    (五)政府補(bǔ)助與定向增發(fā)收益:路徑檢驗(yàn)
    (六)穩(wěn)健性檢驗(yàn)
六、結(jié)論與政策啟示



本文編號(hào)：3759562